瑞银：2027年欧洲股市由盈利驱动，看好AI第二波工业产能建设者

据格隆汇梳理，瑞银Gerry Fowler于2026年11月10日发布报告，认为2027年欧洲股市上行由盈利驱动而非估值重估，AI动能已从第一波数据中心供应商转向工业产能建设者。

核心判断逻辑： 瑞银预测STOXX 600到2027年底达750点，较当前647点高16%，含股息总回报19%；2027年EPS增长13%，高于共识9.5%，销售增长贡献6.4%（共识3.2%），净利润率升至12.2%（共识11.7%），12个月前瞻市盈率稳定在14.5-14.6倍。

第一波数据中心供应商产能已售罄，资本开支转向新工厂、设备和材料，形成第二张订单和“资本开支瀑布”，相关股票盈利上修且持仓较轻，ASML、VAT、Siemens、Air Liquide和Glencore等被点名受益。德国财政刺激与欧盟复苏基金开始传导至盈利，订单领先盈利升级约6个月。银行仍便宜并为周期融资，重估是2027年预期回报的一部分。对消费股保持谨慎，建议等待负面盈利修正减弱后再买入。盈利动量是欧洲最强因子，半导体、资本品和银行提供GARP与正面修正的最佳组合。

关键数据： 12个月前瞻EPS从44升至51；德国武器和弹药订单12个月同比+68%，其他运输设备+43%，基础设施专项基金已发放约占GDP的1%；欧盟NGEU在4Q26发放约0.5%欧元区GDP，约80%将在2027年支出。ASML 2026年积压订单预估600-650亿欧元（共识445亿欧元）；AI机架年部署容量预计从2024年9.5GW升至2030年104.5GW；VAT和Comet Q2订单同比分别+102%和+105%。欧元区对非金融企业贷款同比增超4%，银行年股东回报约8%；BNP Paribas和Crédit Agricole前瞻市盈率约7倍。消费者信心指数-17.9，实际工资增长接近零。

风险提示： 油价升至150美元、10年期美债收益率升至6.5%、AI资本开支过早结束是主要下行情景；消费支出滞后走弱是最值得关注的风险。