高盛：AI从支出转向回报阶段，欧洲市场具备分散化优势

据格隆汇梳理，高盛研究员Guillaume Jaisson发布报告，围绕AI四阶段框架分析欧洲股市投资机会。

核心判断逻辑：欧洲属于AI二阶受益者，AI基础设施权重偏低，盈利增长更分散，在AI支出退潮、行情回调时防御性更强；AI基建资本开支增速见顶但绝对规模仍上行，板块需精选具备长期竞争壁垒的标的；欧洲软件IT板块估值大幅回调但基本面稳健，AI变现标的迎来逆向布局窗口；AI生产力提升是长期机会，劳动密集型企业盈利抬升空间更大，但收益兑现存在不确定性。

关键数据：AI基础设施占STOXX600市值15%，对标标普500占比40%；八轮AI抛售行情中STOXX600平均上涨2%，标普500下跌4%；欧洲软件IT板块市盈率由25倍降至17.5倍；精选标的潜在每股收益提升45%。

风险提示：AI盈利兑现不及预期、行业竞争加剧、监管政策收紧、技术红利被客户分摊、劳动力替代放大经济周期波动。