野村：金融市场处于衰退定价边缘，日本是关键观测窗口

据格隆汇梳理，野村研究员Naka Matsuzawa发布报告，围绕全球资产定价转向衰退交易展开分析。

核心判断逻辑：美国科技股虽短暂止跌，但信用利差走阔、美债避险买盘强劲，风险偏好并未实质修复；日本TOPIX当前市盈率处于复苏区间低位，若衰退预期发酵估值或下探至12–13倍；日本银行股回吐过半涨幅，是终端利率预期下行、衰退交易启动的信号，日本央行终端利率预期回落至2.05%，能否守住2.0%是重要分水岭；资金流显示避险头寸持续累积，报告预判日股或迎来技术性反弹，但反弹持续性需要银行与非科技板块验证。

关键数据：TOPIX远期市盈率14.3倍，衰退情景下或至12–13倍；日本2年期远期OIS利率由近2.50%回落至2.05%；外国投资者连续五周净买入日本债券；VIX为25.6、MOVE为92.8，波动率仍处在警戒区间。

风险提示：美国加息预期进一步上行、信用利差持续扩张、日元汇率剧烈波动、资金流向快速反转、衰退预期加速定价压制风险资产。