野村：12月日本可能加息，提前做空美元兑日元

据格隆汇梳理，尽管美国就业数据强劲，美元兑日元却回落至158，市场焦点转向实际通胀，尤其是即将公布的10月美国CPI。野村美联储将更关注已实现通胀而非仅就业数据，因此CPI数据对美元兑日元走向至关重要。其美国经济团队预计10月核心CPI环比仅增长0.2%，低于共识，构成下行意外，这将支持日元。

核心判断逻辑：尽管上周五美国就业报告强劲、美股期货价格从近期低点反弹，美元兑日元本周初仍回落至158。

野村认为，市场预期美联储在实际通胀数据（尤其是10月CPI）上会做出更强反应，因此美元兑日元并未因就业数据而走高；其美国经济团队预计10月核心CPI环比增长0.2%，低于市场共识，若实现将构成下行意外，支持日元。

货币政策方面，野村仍预计日本央行将在12月加息，尽管市场对12月加息的定价有所回落；野村认为日本央行高度关注通胀上行风险，且即使12月加息25个基点，货币政策仍处宽松区间，10月金融体系报告和短观调查未显示金融系统裂缝加剧，不会阻碍政策委员会加息。

野村提醒，一旦政策利率达到中性水平（模型估算中点1.75%），日本央行可能改变政策反应函数，相对更重视金融状况而非通胀风险，可能转向偏鸽。

干预方面，日本财务省7月30日、31日及8月3日连续三日日元买入干预，野村认为其未必严格遵循IMF"三天/三次"规则，但结果与日元保持自由浮动汇率安排一致。

结合CFTC持仓，非商业投资者美元净多头为361亿美元、Z分数1.7，日元净多头也偏拥挤，即使CPI不及预期，美元兑日元可能不会大幅修正，但野村仍认为CPI发布后美元价格走势偏向下行。

关键数据：美元兑日元158；10月核心CPI预测环比+0.2%；日元1年1年期互换利率从2.25%一度降至1.91%，12月会议定价约18个基点加息；日本央行中性利率模型估算中点1.75%；干预规模7月30日7.9756万亿日元、7月31日5.5523万亿日元、8月3日1.8714万亿日元；潜在干预能力约1810亿美元，含全部短期外币证券可扩大至约5120亿美元，年初至今已干预1718亿美元。

风险提示：市场美元净多头仍处高位、日元净多头偏拥挤，可能限制修正幅度；能源价格下跌降低部分通胀上行风险。