从短缺13.5万吨到过剩4.7万吨 锂市场2027年要“变天”了？ 原创

产联社编辑｜开蓉蓉

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10月30日，宜春市生态环境局正式批复了枧下窝的采矿项目环评，这意味着这座停产超14个月的全球最大单体锂云母矿，走完了复产流程中最关键的一步。

市场早已在抢跑供应恢复预期。10月29日，碳酸锂主力合约收报88360元/吨，单日暴跌8.4%，创近一年新低。11月2日盘面虽回升至90700元/吨，但微涨0.71%的弱势反弹，难掩整体疲态。

最近，花旗大幅反转了全球锂供需预测：预计2026年仍短缺13.5万吨，但2027年将反转为过剩4.7万吨，并将2027年碳酸锂均价从1.95万美元大幅砍至1.25万美元。

既然今年仍有缺口、库存也在去化，价格为何提前“抢跌”？枧下窝获批，究竟是触发暴跌的导火索，还是全球锂供需预期彻底转向的信号？

一、枧下窝复产仍受加工环节制约

10月30日获批的枧下窝采矿项目，设计开采规模3000万吨/年，设计利用矿石资源量约5.14亿吨，服务年限18年，总投资约43.54亿元。但采矿环评获批，并不等于全部生产环节已经具备运行条件。

枧下窝自2025年8月停产后，相关许可和环评手续持续推进。随着采矿项目环评获批，市场关注的重点逐渐转向选矿厂、尾矿库及后续加工安排。相关设施是否涉及环评重大变动、是否需要重新报批，以及矿石将通过自有选厂还是委外加工，仍是影响全面复产的重要变量。

采矿环评解决的是矿石能不能重新开采，加工设施决定的是矿石能以多快的速度变成锂盐。枧下窝矿石氧化锂品位约0.25%，属于相对低品位资源。如果自有选矿设施无法同步恢复，委外加工可能增加运输和生产成本，影响产能爬坡。

花旗指出，产业核查显示矿山采矿活动可能已经恢复，但截至报告形成时，尚未取得官方复产确认，加工及产品销售情况仍待核实。

花旗按历史满产水平估算，枧下窝年产能约10万吨碳酸锂当量，相当于其预测的2027年全球供应量约6%。不过，这属于历史产能估算，并不代表此次复产后的实际产量。

因此，市场真正需要观察的不是理论产能，而是采矿、选矿和锂盐加工能否顺利衔接。即使矿山在2026年底恢复采矿，新增锂盐供应也可能主要体现在2027年。

二、全球锂供应恢复预期增强

枧下窝的复产，其实只是全球锂供应恢复的一个缩影。

花旗预计，经过风险调整后，2027年全球锂供应将增加约49.3万吨碳酸锂当量。其中，中国、澳大利亚、刚果（金）和阿根廷合计贡献约40.9万吨，占比超过八成，呈现出多地区“多点开花”的格局。

具体来看，中国贡献的20.6万吨增量里，枧下窝无疑是关键。它的审批打通了流程，为宜春其他锂云母矿的续证提供了现实模板。但这只是第一步，各家矿山资源条件不同，依然需要各自完成审批通关。

澳大利亚的10.2万吨增量，则带有更强的价格弹性。Greenbushes、Pilgangoora等项目复产速度虽快，但本质上是“看价格吃饭”的边际产能。如果锂价持续低迷甚至跌破成本线，这部分高成本产能的复产动力随时会熄火。

非洲方面，刚果（金）的Manono项目被寄予厚望，但进入机构的预测名单，并不等于马上能满负荷生产。实际的产量贡献，还要看后续的投产建设和产能爬坡进度。

当然，花旗的模型里也预留了约13万吨（占比5%）的供应扰动空间来应对突发状况。但即便如此保守假设，其基准预测依然指向一个核心事实：2027年的供应增速将明显快于需求。

所以，枧下窝真正的重要性，不在于它单体能多挖出多少吨矿，而是它折射出了一个大趋势：从中国的锂云母、澳洲的硬岩矿到非洲的新项目，全球多股供应力量正在同时苏醒，不可逆转地把锂市推向宽松。

三、需求增速放缓，加剧供需压力

供应在恢复，需求端的问题则出在增长速度上。

2027年全球电池需求增速预计约为25%，虽不算低，但相比前两年近50%的增长已明显换挡。整体来看，锂总需求增速约为15%，低于约24%的供应增速。需要注意的是，25%指电池需求，15%指锂总需求，两者并非同一口径。。

短期变化已经反映在产业链规划中。调研显示，11月中国前五大电芯厂的排产规划环比下降约2%，这一数字属于企业规划而非实际产量。

需求预期还受到贸易及产业政策变化影响。中欧插电式混合动力汽车出口安排，以及中国相关出口退税政策调整，加剧了市场对2027年电池需求增长的担忧。其粗略估算，上述因素对全球锂需求的直接影响约为1万吨碳酸锂当量。

单看数量，这不足以决定全球锂市场的供需方向，但政策不确定性可能改变企业的采购节奏。当下游预期未来原料供应更加充足、价格可能继续下降时，企业可能减少提前备货，转向短周期采购。采购减少令现货价格承压，而价格走弱又进一步强化等待情绪。

需求增速从接近50%降至约25%，不是需求崩塌，而是留给供应端的容错空间正在收窄。当需求仍在增长、但增长速度低于新增供应时，市场同样可能转向过剩。

四、花旗下调均价36%，市场提前重新定价

供需预期的变化，最终反映在全球锂供需平衡表中。

从2026年短缺13.5万吨，到2027年过剩4.7万吨，两个年度的供需差额变化约18.2万吨。市场关注的不只是过剩规模，更是供需预期发生转向的速度。

花旗同步大幅下调了锂产品价格预测。

其中，2027年碳酸锂均价预测下调约35.9%。按1美元兑换7.1元人民币粗略换算，1.25万美元/吨约合8.88万元人民币/吨，与10月29日国内主力合约收盘价接近。不过，两者分别对应未来年度均价预测和当前期货价格，并不具有直接可比性。

花旗将碳酸锂未来0至3个月目标价下调至1.2万美元/吨，6至12个月目标价下调至1.4万美元/吨，2027年全年均价预测降至1.25万美元/吨。

不过，花旗认为，价格持续低位运行可能促使高成本生产商减产，也可能带动下游企业重新补库，为2027年后期价格回升创造条件。

市场正在提前反映2027年的供应过剩预期，但低价引发的供应调整和补库需求，也可能改变未来的供需平衡。

五、库存持续去化，供需拐点仍待验证

当前锂市场最让人困惑的地方，是库存数据与价格表现并不完全同频。

从总量看，中国可见锂盐库存仍在下降，广期所相关库存也延续去化，近端供需似乎并不宽松。

但如果拆开结构看，去库未必是下游在积极补货。如果企业普遍选择减少提前备货、维持低库存运转，去库对价格的支撑就会逐渐减弱，这正是当前“强现实”正在变薄的根源。

此外，库存数据本身还存在口径差异。统计方法年内有过调整，且部分交易所库存未必完全符合电池级产品规格。社会库存、交易所库存、冶炼厂库存和港口矿石库存，各自反映产业链的不同环节，如果混为一谈，很容易误判真实的供需松紧度。

往后看，供需拐点能否兑现，需要三个变量持续验证。

一是枧下窝的加工进度。采矿环评已经获批，但选矿厂、尾矿库的审批及实际加工路径，决定了新增锂盐何时能真正进入市场。走自有选厂还是委外代加工，进度和成本截然不同。

二是下游的排产与采购。如果后续排产继续走弱，而矿山供应逐步增加，库存可能面临由去化转向累积的压力；反之，若储能和动力电池需求超预期，也可能带动阶段性补库。

三是价格对供应的反向约束。当锂价跌至部分高成本项目的成本线附近，企业会放缓复产甚至主动减产，供需平衡表就会重新修正。这也是2027年过剩预测中最不稳定的变量。

归根结底，枧下窝审批推进、澳洲产能恢复、非洲项目投产，正在改变市场对未来供需的判断。但每一项新增供应，都必须经历从审批、建成到产能爬坡的实际检验。

库存还在下降，但去库的支撑正在减弱；矿山已经获批，但新增锂盐尚待释放。

2027年的供需拐点不是一个非黑即白的开关，而是一段需要由加工进度、排产变化、库存结构和成本底线共同验证的过程。

数据与信息来源：花旗2026年10月30日《Metal Matters》及《Global Lithium》研究报告；宜春市生态环境局枧下窝采矿项目环评审批资料；广期所；SMM；钢联。

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