头部券商第三季度业绩分化：招商净利增长80.65% 国信下降79.66% 原创

产联社编辑｜凌乐仪

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【产联社】六大头部券商三季度业绩明显分化。今年第三季度，在六大券商中，仅招商证券归母净利润同比增长，中信证券、广发证券、中国银河、申万宏源、国信证券均出现下降。

六家公司利润分化的直接原因来自投资端。招商证券投资业务收入同比增长132.0%；国信证券由上年同期收益42.40亿元转为损失11.05亿元；中信证券、中国银河和申万宏源分别下降71.3%、71.8%和69.6%。手续费和利息收入的支撑力度不同，进一步拉开了六家公司的利润差距。

第三季度仅招商归母净利润上升

第三季度，招商证券实现营业收入122.11亿元，同比增长58.09%；归母净利润66.58亿元，同比增长80.65%，成为六家公司中唯一营收、净利润同时增长的券商。

其余五家公司营业收入和归母净利润均同比下降。中信证券营业收入168.99亿元，下降26.59%；归母净利润76.79亿元，下降20.19%。广发证券营业收入101.73亿元，下降5.51%；归母净利润43.76亿元，下降1.99%。

中国银河营业收入57.15亿元，下降36.54%；归母净利润32.28亿元，下降27.95%。申万宏源营业收入40.23亿元，下降48.45%；归母净利润14.10亿元，下降62.21%。国信证券营业收入26.46亿元，下降67.45%；归母净利润7.67亿元，下降79.66%。

按归母净利润规模排列，中信证券居首，招商证券、广发证券、中国银河、申万宏源和国信证券依次排在其后。增速排名呈现另一幅图景：招商证券增长80.65%，广发证券下降1.99%，中信证券下降20.19%，中国银河下降27.95%，申万宏源下降62.21%，国信证券下降79.66%。

前三季度累计数据呈现出更强的增长态势。中信证券实现归母净利润310.22亿元，同比增长32.66%；招商证券实现172.82亿元，增长94.81%；广发证券实现160.27亿元，增长46.58%；中国银河实现110.25亿元，增长0.52%。申万宏源和国信证券分别实现77.73亿元和64.98亿元，分别下降10.92%和28.88%。

投资业务收入一升五降，估值变化拉开利润差距

投资业务是券商收入结构中的重要板块。招商证券第三季度投资业务收入约83.60亿元，上年同期约36.04亿元，同比增长132.0%，占当季营业收入的68.5%。公司当季投资收益约为负2.96亿元，上年同期为31.32亿元；金融资产估值变化带来的收益由4.72亿元增至86.55亿元。金融资产估值上升成为招商证券营收和利润增长的主要来源。

公开资料显示，招商证券全资子公司招证投资在全球第四大DRAM厂商长鑫科技上市前直接持有32,371.36万股，持股比例0.56%。长鑫科技于7月27日在科创板上市，发行价为8.66元，上市首日收于49.00元；9月30日收于54.79元，较上市首日收盘价上涨11.82%，较发行价上涨532.68%。

国信证券处于另一端。公司第三季度投资收益由31.34亿元降至12.49亿元，金融资产估值变化由收益11.05亿元转为损失23.54亿元。两项合计由收益42.40亿元转为损失11.05亿元，前后相差53.45亿元，对当季营业收入形成负向贡献。

广发证券第三季度投资收益由9.81亿元增至95.49亿元，金融资产估值变化由收益32.18亿元转为损失62.25亿元。不同投资项目的收益方向相互抵消，两项合计约33.24亿元，同比下降20.8%，占当季营业收入的32.7%。公司归母净利润同比下降1.99%。

中信证券、中国银河和申万宏源的投资业务收入降幅接近。中信证券由129.48亿元降至37.14亿元，同比下降71.3%；中国银河由46.95亿元降至13.26亿元，下降71.8%；申万宏源由49.48亿元降至15.05亿元，下降69.6%。

三家公司承受了幅度相近的投资收入下降，然而归母净利润分别下降20.19%、27.95%和62.21%，反映出手续费、利息净收入及成本费用等其他项目对最终利润的影响并不相同。

开源证券非银首席分析师高超接受上海证券报采访时表示，直投及IPO项目浮盈、收益确认时间等因素会影响券商季度利润，观察经营趋势还需结合投行、资管、利息收入等业务。

五家利息净收入增长，为投资波动提供缓冲

第三季度，中信证券、招商证券、中国银河、申万宏源和国信证券利息净收入分别增长169.1%、35.2%、5.6%、21.7%和32.5%，六家公司中只有广发证券下降35.3%。

利息净收入增长主要由资金存款、客户资金和融资融券业务贡献。中信证券在三季报中将前三季度利息净收入增长319.68%归因于货币资金、结算备付金及融资融券利息收入增加；

招商证券将89.07%的增幅归因于融资融券和客户资金利息收入增加；国信证券将60.91%的增幅归因于资金存款及融资业务利息收入增加；申万宏源将114.93%的增幅归因于货币资金、结算备付金和融出资金利息收入增加。

四家公司披露的原因均指向资产端扩张，客户资金沉淀和融资融券业务成为投资收入之外的共同增长来源。

中信证券第三季度手续费净收入增长15.0%，利息净收入增长169.1%，两项收入减轻了投资业务下滑对利润的冲击。中国银河手续费净收入下降4.5%，利息净收入增长5.6%，归母净利润下降27.95%。申万宏源手续费净收入下降13.8%，利息净收入增长21.7%，收入增量不足以覆盖投资业务和手续费收入下降形成的缺口。

国信证券第三季度利息净收入增长32.5%，手续费净收入下降9.5%。投资业务收入前后相差53.45亿元，新增利息收入无法填补投资端由盈转亏形成的缺口，公司归母净利润下降79.66%。

招商证券利息净收入增长35.2%，手续费净收入下降13.0%，归母净利润增量主要来自投资业务。广发证券手续费净收入增长10.8%，利息净收入下降35.3%，投资业务内部的收益抵消减小了当季利润增量。

五家公司利息净收入增长，显示头部券商的竞争正在从投资资产表现延伸至资产负债表使用效率。两融规模、负债成本、融资渠道和资金周转效率，影响券商将资本转化为收入的能力。

六家头部券商第三季度的业绩差距由此形成两条主线：投资业务决定利润向上的弹性，手续费和利息收入影响投资端下行时的承压空间。招商证券获得投资业务上行带来的利润增量，中信证券依靠多项收入减轻冲击，国信证券和申万宏源面临更大的收入缺口。季度利润排名可以由投资收益改变，收入来源的多元程度决定券商业绩的稳定性。

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