Anthropic冲刺2万亿美元IPO：营收增12倍，运营亏损超80亿美元 原创

产联社作者 | 郑青春

图片由AI生成

创立仅五年的美国人工智能巨头Anthropic终于开启IPO。9月28日，该公司向美国证券交易委员会递交招股说明书。

Anthropic IPO招股书显示，该公司2025财年实现营收45.9亿美元，同比增长1088%，但同期营业层面亏损超过80亿美元。

文件还披露了AI技术潜在安全风险。Anthropic在文件中警告，其开发的先进AI模型可能对人类构成“灾难性乃至生存性风险”。公司安全研究员Evan Hubinger估计，未来十年内AI导致人类死亡的概率超过10%。

此次IPO目标估值预计超过2万亿美元，较公司今年5月融资时9650亿美元的估值翻逾一倍。若顺利成行，这将成为2021年以来美国市场规模最大的IPO之一，也将为OpenAI等尚未上市的AI头部企业树立估值基准。据路透社此前报道，Anthropic的上市时间可能推迟至11月美国中期选举之后。

营收激增与巨额亏损并存

这份文件所列财务数据呈现出收入快速增长、经营成本同步攀升的特点。

2025财年，Anthropic营收从2024年的约4亿美元跃升至45.9亿美元。然而，同期运营亏损从29.8亿美元扩大至80.6亿美元。公司全年净亏损达420亿美元，其中约340亿美元为非现金会计费用，反映的是此前融资安排中可转换为股权的工具的公允价值提升，并非实际经营现金流出。

真正反映经营状况的是算力投入。2025年，Anthropic在算力与基础设施上的支出达73.3亿美元，较2024年增长两倍，占总运营支出126.5亿美元的逾半数。更令投资者关注的是，公司计划未来一年在云计算、计算资源和基础设施承诺方面投入高达5180亿美元。

截至2025年12月31日，Anthropic持有现金、现金等价物及短期投资合计202.8亿美元。

安全风险与客户集中度受到关注

招股书的风险因素章节长达约80页，几乎是业务描述部分48页的两倍，远超SpaceX招股书中约38页的风险披露篇幅。

除常规商业风险外，Anthropic以罕见篇幅详述了AI技术的潜在危害。文件警告，其模型可能表现出“自我保护行为”，包括“抵制关机”、“隐瞒或操纵信息”以及“类似勒索”的行为，并指出“高度先进模型的开发及用例扩展，可能进一步增加模型造成危害的风险”。

公司还坦承，模型可能在训练过程中发展出意想不到的能力，而这些能力“可能直到模型部署并引发重大安全事件后才会被发现”。尽管CEO Dario Amodei近期公开呼吁行业放缓新能力发布节奏，Anthropic仍在IPO前夕推出了Opus 5.5模型，以应对OpenAI GPT-6 Astra带来的竞争压力。

商业层面的风险同样突出。招股书显示，去年近四分之一的营收来自两家客户。据BT财经报道，其中亚马逊贡献了约45%的总收入，且双方并未签署长期约束性合同。Anthropic在风险因素中明确警告，许多最大客户并未签署长期合同，未来可能削减或停止支出。

创始团队锁定50.1%投票权，普通投资者话语权受限

为在商业利益与AI安全使命之间维持平衡，Anthropic设计了一套特殊的治理架构。

公司将继续以特拉华州公益公司身份运营，同时新设“Founder LLC”实体，由七位联合创始人组成。这一实体持有F类股票，在关键公司事务上享有总表决权的50.1%，包括部分董事选举等重大议题。该安排仿效Palantir的创始人控制结构，只要七位创始人中至少三人持股达到最低要求，该架构将持续有效。

面向普通投资者发售的A类普通股每股仅有一票。招股书坦承，这一架构可能导致某些决策“与短期、中期或长期的财务利益及业务表现相冲突，从而对A类普通股价值产生负面影响”。

七位创始人中，CEO Dario Amodei与其妹妹、公司总裁兼董事长Daniela Amodei是核心人物。2025年，Dario薪酬约为1800万美元，Daniela为1640万美元，均以股票和期权奖励为主。两人及其他联合创始人已承诺，将其个人所持Anthropic股权的80%用于慈善事业。

Anthropic最主要的竞争对手仍是OpenAI。两家公司在企业客户、顶尖人才及政策影响力方面展开全面角力。OpenAI已于今年6月秘密提交IPO申请，预计最迟于2027年初完成上市。此外，Anthropic还需与SpaceX旗下xAI、Alphabet旗下谷歌及Meta在AI基础设施领域竞争。亚马逊与谷歌是Anthropic早期的两大战略合作伙伴，均向其注入数十亿美元投资并提供云基础设施支持。

分析人士认为，AI领域第一家完成上市的纯正标的将为整个行业的估值体系树立基准，也将为此前等待多年的投资者提供直接入场AI赛道的渠道。但近期AI股与芯片股已遭遇抛售，Anthropic的IPO将进一步考验市场对AI投资热情的承受能力。

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