大宗价格日报｜铜价先跌后涨；镍价弱势下跌；焦炭价格小幅震荡 原创

铜价先跌后涨。矿端TC深度负值构成铜价的硬性成本支撑，国内社会库存低位去化强化了非美市场的供应脆弱性；但宏观流动性收紧预期与关税政策的不确定性形成压制，两者博弈决定了铜价短期以高位震荡为主。本周铜现货价格先下跌后上涨，截至9月18日铜价报110235元/吨，较周一上涨1.18%，同比上涨37.72%

镍价弱势下跌。宏观利空阶段出尽提供反弹窗口，但供应宽松预期与高库存压制上方空间。本周镍价呈"V"字型走势，弱势下跌，今天现货镍报价125866.67元/吨，较周一下跌0.32%。

焦炭价格小幅震荡。本周是本轮焦炭上涨周期的关键拐点，现货五轮提涨全面落地，但期货率先走弱，期现分化明显，市场整体大稳小动。

锰硅价格小幅下跌。本周锰硅市场成本仍有支撑但盘面重心下移，钢招出价由涨转跌，行情小幅下跌。今天宁夏地区（FeMN68Si18）市场报价5650—5700元/吨，环比下跌1.04%。

豆油价格高位回落。当前国内豆油市场处于备货尾声，终端市场需求清淡及国内库存高位一直抑制市场走势，叠加近期国际市场偏空消息影响，预计短期内豆油价格以回落调整为主。

一、铜价先跌后涨

生意社9月18日发文称，本周铜现货价格先下跌后上涨，截至9月18日铜价报110235元/吨，较周一上涨1.18%，同比上涨37.72%。

具体来看，宏观方面，本周美联储9月加息概率升至87%以上，美债利率与美元重心上移，对铜价形成短期压制；国内制造业PMI新订单虽在荣枯线上方，但固定资产投资持续走低，内需修复动能偏弱，宏观整体偏空。铜价与美元负相关性阶段性钝化，市场定价重心更多转向产业基本面本身。

供给端，铜精矿现货TC已跌至约-210美元/吨的历史极端低位，矿端紧缺格局持续加深；智利、秘鲁产量修复乏力，国内到港量同比大幅收缩，冶炼厂原料成本压力显著。现货冶炼收益恶化至近一年低点，9月国内精铜产量受原料制约预计超预期下滑，供应端硬约束对铜价构成中期支撑。

需求端，下游逐步进入"金九银十"旺季，铜杆、线缆开工率环比回升，但高铜价对传统领域抑制明显；电网投资托底消费，AI数据中心与新能源用铜需求快速增长，形成结构性对冲。铜材加工结构分化加剧，铜板带与铜箔延续较快增长，传统铜杆，铜管则相对偏弱。

库存端，据伦敦金属交易所数据，LME铜库存255900吨，较周初上涨5.4%。

整体来看，矿端TC深度负值构成铜价的硬性成本支撑，国内社会库存低位去化强化了非美市场的供应脆弱性；但宏观流动性收紧预期与关税政策的不确定性形成压制，两者博弈决定了铜价短期以高位震荡为主。待关税落地后，非美地区低库存风险将进一步凸显，铜价重心有望在四季度逐步上移。

二、镍价弱势下跌

生意社9月18日发文称，本周镍价呈"V"字型走势，弱势下跌，今天现货镍报价125866.67元/吨，较周一下跌0.32%，同比上涨2.32%。

具体来看，宏观方面，本周美联储如期加息25bp至3.75%—4.00%，点阵图偏鹰，美元指数重返100上方，但"利空出尽"情绪主导，基本金属普涨，宏观面对镍价的压制边际减弱。

原料端，印尼HPM新政落地，低品位湿法矿修正系数下调约45%，1.2%镍矿新HPM降至24.89美元/湿吨，低于实际到厂价，矿端成本支撑下移；菲律宾镍矿供应达峰，港口库存回升，镍铁成交价跌至1070—1085元/镍，原料端整体偏弱运行。

供给端，印尼WBN获RKAB新增配额，供应宽松预期强化，但ESDM否认批准消息，政策不确定性犹存；厄尔尼诺干旱致IMIP园区湿法项目面临30%—40%减产风险，某HPAL项目计划9月减产约30%；国内精炼镍亏损减产加速，供应端多空交织。

需求端，"金九"旺季成色不足，不锈钢300系库存升至59.09万吨，钢厂以刚需采购为主，未见规模性补库；新能源端头部电芯厂下调订单，磷酸铁锂持续挤占三元份额，硫酸镍采购以长协为主，散单稀少，两大需求引擎同时偏弱。

整体来看，宏观利空阶段出尽提供反弹窗口，但供应宽松预期与高库存压制上方空间，下方有冶炼成本支撑，预计短期镍价维持区间震荡，弱势为主。核心变量在于印尼RKAB配额审批节奏及HPM新政的实际执行力度。

三、焦炭价格小幅震荡

生意社9月18日发文称，本周是本轮焦炭上涨周期的关键拐点，现货五轮提涨全面落地，但期货率先走弱，期现分化明显，市场整体大稳小动。

具体来看，现货端，8月下旬起焦炭连续提涨，截至9月11日第五轮落地，湿熄焦累计上涨450元/吨，干熄焦上涨495元/吨，涨幅约27%，准一级干熄焦主流报价2310元/吨附近，年内累计涨幅约36%。价格水平方面，吕梁准一级焦出厂含税约2215元/吨，日照港平仓2280元/吨，唐山二级到厂2270元/吨（含五轮累计）。

供给端，供应边际改善。山西部分矿井复产，但"复产不复量"，核定产能利用率一度回落至69.7%，原煤日均产量156.5万吨；山西仍有75座煤矿停产，产能7290万吨，优质低硫主焦结构性紧缺未改。

需求端，钢厂深度亏损，负反馈风险集中释放，是本轮焦炭市场最大矛盾点——刚需仍在，但利润表已无力承受更高成本。焦煤高位回调，政策转向动摇多头根基，成本端仍是焦炭定价核心，但本周出现由强转弱的关键信号。

整体来看，节前焦炭价格高位僵持，节后警惕首轮提降。焦炭成本端由强转弱，下游钢厂亏损倒逼减产预期，价格上方空间受限，需关注钢厂减产节奏与焦煤价格变化。

四、锰硅价格小幅下跌

生意社9月18日发文称，本周锰硅市场成本仍有支撑但盘面重心下移，钢招出价由涨转跌，行情小幅下跌。今天宁夏地区（FeMN68Si18）市场报价5650—5700元/吨，市场均价5690元/吨，环比下跌1.04%。

具体来看，供给端，本周内蒙前期检修炉台逐步恢复，产量小幅抬升，但原料成本居高不下，企业亏损压力仍存，产区暂无大规模复产计划；宁夏产能释放相对稳定，中小厂家生产积极性偏弱；大厂库存总量依旧偏高，去库节奏缓慢。云南维持高开工，广西、贵州等高电价产区停产态度坚决，整体产量维持低位。据统计，本周全国锰硅企业开工率33.58%，较上周增0.31%，日均产量26110吨、增510吨。

库存端，截至9月18日，全国锰硅企业库存量365700吨，环比减少18300吨，其中宁夏267000吨，内蒙古50700吨，川渝滇39500吨，主要产区库存普遍下降，供应端压力有所缓解。

原料端，锰矿市场维持震荡僵持格局，现货成交整体偏弱，港口现货报价小幅松动，半碳酸价格走弱明显，氧化矿相对窄幅松动；近期钦州港锰矿到港减少，港口整体去库明显，主流矿种货权更加集中，矿价保持坚挺探涨。天津港半碳酸33.5元/吨度上下，南非高铁28.5—29元/吨度，加蓬39元/吨度。

需求端，国内主流钢厂9月硅锰招标价格如期上调，月环比抬升150-200元/吨，河钢集团9月硅锰定价6050元/吨，较8月5880元/吨上调170元/吨；但终端钢材需求释放不及预期，钢厂节前原料备库以按需补库为主，采购节奏偏缓，需求端增量有限。

整体来看，硅锰市场受成本及钢招支撑维持偏强震荡，价格下行空间受限；但终端需求复苏乏力，行业库存压力未消，市场缺乏持续拉涨动力，远期基本面整体偏弱。预计短期锰硅行情大概率延续区间博弈态势。

五、豆油价格高位回落

卓创资讯9月18日发文称，本周国内豆油现货市场震荡下滑为主，周度均价报9129元/吨，幅度超1.5%。

具体来看，现货端，因前期价格偏高，终端采购不旺，叠加国际方面偏空消息增加，豆油市场承压回落。本周美国农业部及马来西亚棕榈油报告均不利于油脂市场，从相关品角度影响豆油承压回落；美联储加息，国内库存水平高位及需求不佳也令豆油价格下滑，但高成本限制了市场跌幅。

原料端，国际原油高位回落拖累豆油。本周初国际原油价格曾升至约四个月高点，随后因市场担忧供应紧张问题暂时缓解而高位回落，给豆油带来下滑压力。马来棕榈油基本面偏弱亦令豆油回落：9月迄今马来棕榈油出口需求疲软，船运调查机构估算9月1—15日马来棕榈油出口量环比下降17.8%至25.6%，市场预期月末库存可能升至约300万吨，给油脂市场带来下滑压力。

整体来看，当前国内豆油市场处于备货尾声，终端市场需求清淡及国内库存高位一直抑制市场走势，叠加近期国际市场偏空消息影响，预计短期内豆油价格以回落调整为主。

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