摘要：霍尔木兹断供叠加库存告急，布伦特原油升破每桶100美元，全球供需格局正被多重力量撕扯重塑。

产联社编辑丨开蓉蓉

9月8日，布伦特原油期货结算价为97.92美元/桶。9月9日盘中升破100美元整数关口，日内涨幅超2%，过去一周油价涨了近9%。

今年油价已经历三轮冲击：3月美伊冲突爆发初期冲至120美元，6月协议达成后跌回71美元；7月下旬再度反弹至97美元上方后回落。9月以来，油价反复测试100美元，盘中数次突破，但始终未能有效站稳。

霍尔木兹海峡的混乱是当前油价最硬的支撑。过去10天日均通行量只有10艘，而更令市场担忧的是，这条通道何时恢复仍无明确时间表。中国电动车每天替代掉150万桶原油，则从需求端为油价划出一条隐形的上限，但在供给冲击面前，这条线暂时还拉不住价格。

“如果霍尔木兹海峡继续关闭，叠加经合组织国家石油库存迅速耗尽，石油市场可能在第四季度初达到‘临界点’，油价将大幅走高。”凯投宏观经济学家基兰·汤普金斯此前警告。

与战事初期相比，各国石油储备及供应链缓冲能力已大幅消耗，市场正逼近临界点。

一、供给撕裂：中东断供、美洲增产、俄罗斯萎缩与委内瑞拉复苏

据EIA 8月《短期能源展望》，经霍尔木兹海峡运输的原油和液体燃料日均量从2025年四季度的2160万桶降至2026年二季度的490万桶，跌幅约77%。同期全球石油总供应量仅从1.039亿桶/日降至9970万桶/日，降幅约4%，前者是通道过境流量，后者是全球实际产量，口径不同。

图：全球主要海运咽喉要道石油及液体燃料日通行量（2026年第二季度）

来源：EIA《短期能源展望》（August 2026）

EIA评估7月停产规模平均为550万桶/日，将2026年OPEC液体燃料产量预测压至2400万桶/日，低于2025年的2930万桶/日。IEA 7月月报显示，当月全球石油供应量环比回升至1.015亿桶/日，同比仍低630万桶/日，海湾地区产量较冲突前低830万桶/日。这是量级近500万桶/日的供应收缩，占全球消费5%。

中东减少530万桶/日，全球总供应仅降420万桶/日，110万桶差值由美洲对冲。IEA数据显示美洲供应日均增长140万桶，美国产量升至1386.2万桶/日追平纪录，巴西6月超490万桶/日创纪录，圭亚那逼近90万桶。但页岩油受成本约束，达拉斯联储调查显示新井盈亏平衡价61至70美元/桶，均价65美元，若跌破65美元，增产将失去经济性。

据路透社援引阿格斯估算，中东每日仍有约1100万桶石油运出，远低于冲突前的1800万桶/日。EIA数据显示曼德海峡油流量从540万桶/日升至810万桶/日，增幅50%。替代路线物理上限有限，沙特东西原油管道设计能力500万桶/日，阿布扎比管道150万桶/日，合计不足700万桶/日，而霍尔木兹正常流量2000万桶/日。卡塔尔和阿联酋全部LNG经霍尔木兹出口，占全球LNG贸易近20%，无替代路线。

9月上旬边际变化更严峻，过去10天日均仅10艘商业船舶通过海峡。据船舶追踪数据，9月4日超15艘，5日13艘，6日10艘，8日仅6艘，创阶段新低。美国在哈尔克岛附近袭击伊朗油轮，胡塞武装再袭沙特炼油厂，沙特出口量降约三分之一至303万桶/日。OPEC 8月产量环比降90万桶至1991万桶，其中沙特降112万桶至698万桶/日。

与中东的损失并行的是俄罗斯的持续收缩。俄罗斯政府9月最新公布的预测草案显示，2026年石油产量预期被下调至4.942亿吨，按日换算约988万桶/日，创下自2009年全球金融危机以来最低水平，较2025年同比减少约1720万吨。IEA的预测更为悲观，预计俄罗斯2026年石油产量将降至约890万桶/日，2027年进一步降至880万桶/日。乌克兰无人机持续对俄罗斯炼油厂、储存设施和运输基础设施发动攻击，导致产量前景更加疲软。俄罗斯9月西部港口海运原油出口预计较8月减少约5%，柴油出口禁令已延长至9月底。

与俄罗斯的持续收缩形成鲜明对比的是委内瑞拉的意外复苏。2026年1月美国抓捕马杜罗并扶植临时政府上台后，美国放松了制裁，此后委内瑞拉石油生产和出口持续攀升。8月，委内瑞拉原油产量达到约123万桶/日，创下2019年2月以来最高水平，较去年12月增加约45万桶/日。临时政府预计到2026年底日产量可达140万桶。美国能源部副部长8月表示，委内瑞拉目前约一半的石油产量正输送到美国炼油厂。不过高盛在9月3日指出，受基础设施瓶颈制约，委内瑞拉未来两年日产量不太可能恢复到2018年前超过200万桶的水平。

EIA在8月月报中判断，多数停产原油要到2027年一季度才能基本恢复，部分产油国在整个预测期内无法回到冲突前水平。俄罗斯在收缩，委内瑞拉在扩张；一个受制裁和战争双重压制，一个因制裁放松而释放产能。供给端正在经历多重力量的对冲与撕裂。

二、缓冲耗尽：库存见底、成品油告急

如果库存充足，供应中断本可被平滑吸收。问题在于，那层缓冲正以惊人的速度变薄。

IEA数据显示，冲突爆发以来全球可观测石油库存累计减少4.1亿桶。7月单月骤降6900万桶，至月底总量不足79亿桶，为2025年4月以来最低。IEA将三季度市场赤字预估从80万桶/日上调至180万桶/日，扩大超一倍；EIA更为激进，预计三季度缺口达384万桶/日。IEA警告，随着库存迅速消耗，恢复海峡航运的紧迫性已不容忽视。

库存消耗速度在海上同样触目惊心。据摩根士丹利数据，海上石油库存从7月中旬的近13亿桶降至近期的11亿桶，减少约1.9亿桶。其中有一个四周时段，海上石油以每天530万桶的速度下降，创近八年来最快降幅。这些原油到港即被消耗，同期全球陆上库存又减少3800万桶。

战略石油储备的消耗尤为惊人。美国SPR已降至2.987亿桶，为1983年以来最低，较冲突前减少逾1亿桶，仅相当于授权储量的42%。行业公认SPR安全运行区间下限为2.5亿桶，而路透社测算按当前释放计划可能进一步压至2.43亿桶。摩根士丹利预计9月之后不再有实质性的进一步释放。日本、韩国战略储备降至低位后已开启补库。

图：美国商业原油库存（百万桶）

来源：EIA《短期能源展望》（August 2026）

如果说原油库存的紧张已足够令人担忧，成品油市场的情况可能更糟。IEA数据显示，7月全球炼厂加工量增至8090万桶/日，但同比仍减少近500万桶/日。维多集团首席执行官在亚太石油会议上表示：“成品油确实出现短缺，俄罗斯每日少供应200万桶，中东每日也存在近200万桶的供应缺口。全球成品油存量盈余正持续被消耗，各类库存基本已降至低位。”

柴油裂解价差已大幅飙升。ICE柴油裂解价差创下每桶79美元的历史新高。美国柴油裂解价差突破每桶106美元。西北欧柴油裂解价差达每桶90美元，而去年平均水平仅24美元。美国柴油价格上周飙至每加仑5.85美元，刷新历史纪录。美国柴油库存处于近30年来同期最低水平。俄罗斯政府已将2026年石油产品出口预测大幅下调2410万吨至9850万吨。高盛建议投资者通过做多欧洲天然气和成品油来对冲地缘政治风险，因为“这些市场面临的供应冲击比原油市场更大”。

凯投宏观经济学家基兰·汤普金斯警告，若海峡继续关闭，叠加经合组织国家库存迅速耗尽，石油市场可能在四季度初达到“临界点”，油价或冲高至120至140美元/桶。

三、需求重构：中国新能源替代与印度新引擎

2026年第二季度，中国电动车每天替代的原油消费量已达150万桶，相当于每天从市场上永久抹去一个中等产油国的全部出口量。

这个数字有多惊人？2025年末，IEA还预测2026年全年中国电动车日均替代最多80万桶，现实进度直接提前了四年。整个上半年，中国电动车替代的石油当量约3370万吨，折合日均约140万桶，同比增长42%。IEA已因此将中国石油需求峰值从2029年提前至2027年。全球能源咨询机构睿咨得能源则估计，中国因地缘冲突流失的每日20万至60万桶运输燃料需求，今年可能无法恢复。EIA数据显示，中国二季度原油进口锐减约32%，降至约810万桶/日。

不过，需求端的结构性变化不止发生在中国。印度正在成为全球石油需求增长的最大单一引擎。IEA预计2023至2030年间，印度石油需求将增加近120万桶/日，占全球同期增量的三分之一以上。EIA则预计2026年印度液体燃料消费量达596万桶/日，2027年进一步升至627万桶/日。高增长的经济和年轻的人口结构，正持续拉动着印度的原油需求。

从全球需求结构看，汽油、柴油、航煤等燃料型产品约占总消费量的65%，化工品约占25%。新能源汽车的渗透正在不断抬升化工品的占比。

三大机构的需求预测分歧从未如此之大。IEA预计2026年全球需求同比减少160万桶/日，为疫情以来最大年度降幅；EIA同样看负增长，预计减少约120万桶/日；只有OPEC还在坚持正增长，但已连续第四次下调预估，从78万桶/日一路压缩至58万桶/日。谁更接近真相，市场将很快给出答案。

四、纸面权力：OPEC+产能充裕却运不出去

9月6日，OPEC+七个核心产油国召开线上会议，决定10月产量目标维持9月水平不变。这是今年4月启动增产以来，首次按下暂停键。下次会议将于10月4日举行。

但比会议决定更值得关注的是闲置产能。OPEC+可用于立即填补供应缺口的闲置产能，仅剩约109万桶/日。更关键的是，这部分产能大部分位于沙特和阿联酋。在海峡通行受阻、胡塞武装持续袭击沙特的背景下，即使启动这部分产能，原油也未必能顺利运出。有产能，但运不出来，这是OPEC+面临的真实困境。

睿咨得能源地缘政治分析主管、前OPEC秘书处官员若热·莱昂的判断一针见血：OPEC+的产量调整更多体现为纸面配额变动，而非实物市场流通量的实际变化。真正的影响取决于海峡何时全面恢复通航。

OPEC+的真正考验在于，当海峡更全面重新开放时，目前受限的原油可能集中回流市场。挑战将从管理短缺转向管理过剩。

五、100美元是一个测试点

中东损失530万桶/日，美洲对冲120万桶/日，俄罗斯产量跌至17年低点，委内瑞拉意外增产45万桶/日，供应端在撕裂中勉强平衡。库存已被抽干。中国电动车从需求端永久移走150万桶/日，但印度正成为新的增长极。OPEC+虽有109万桶/日闲置产能，却受制于运不出、用不上的物理瓶颈。成品油市场的裂解价差已飙至历史极端。

IEA预计2026年全球供应减少430万桶/日，需求减少160万桶/日，三季度缺口180万桶/日。周二布伦特结算97.92美元，周三盘中触及99.45美元，9月涨超8%。摩根士丹利预测四季度均价达100美元/桶。高盛警告，若中东航运袭击增多，布伦特或飙至120美元/桶。凯投宏观的预测更为大胆，认为可能冲高至120至140美元/桶。

100美元可能不是终点，而是一个测试点。测试的是全球石油系统的缓冲还剩多少，以及运输通道的物理极限在哪里。

信息来源说明

投行机构报告：

EIA（美国能源信息署），《Short-Term Energy Outlook》，2026年8月11日

IEA（国际能源署），《Oil Market Report》，2026年7月、8月

摩根士丹利（Morgan Stanley），全球石油市场库存与价格分析，2026年8月

高盛（Goldman Sachs），委内瑞拉石油产量前景报告，2026年9月3日

凯投宏观（Capital Economics），经济学家基兰·汤普金斯观点，2026年8月

睿咨得能源（Rystad Energy），中国运输燃料需求分析，2026年

杰富瑞（Jefferies），中国电动车替代石油当量报告，2026年8月1日

达拉斯联储（Dallas Fed），《Energy Survey》，2025年第一季度

OPEC（石油输出国组织），《石油市场月报》，2026年8月

行业数据：

Vortexa（油轮追踪数据）、阿格斯（Argus）估算数据、PDVSA（委内瑞拉国家石油公司）产量数据、第三方船舶追踪机构数据

新闻报道：

路透社（Reuters）、新华社（Xinhua）、财联社、汇通网、新浪财经、网易财经

政府公开信息：

美国能源部（DOE）、俄罗斯政府2026年9月石油产量预测草案、EIA每周石油状况报告（Weekly Petroleum Status Report）、EIA《短期能源展望》系列报告

公司公开披露：

维多集团（Vitol Group）首席执行官亚太石油会议发言、雪佛龙（Chevron）委内瑞拉原油对美出口恢复公告

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