摘要：3000亿元特别国债支持范围从此前预算报告中的国有大型商业银行，扩展至政策性银行和保险机构。五家保险机构拟获合计700亿元资本补充。

产联社编辑 | 凌乐仪

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【产联社】财政部通过特别国债支持中央金融企业补充资本的范围进一步扩大，保险机构首次被纳入本轮安排。

9月7日，财政部发布消息称，近期将发行特别国债3000亿元，支持中国工商银行、中国农业银行、中国进出口银行、中国出口信用保险公司、中国人民保险集团、中国人寿保险集团、中国太平保险集团和中国再保险集团8家中央金融企业补充核心一级资本。

财政部表示，目前上述企业经营发展稳健，资产质量稳定，主要监管指标运行平稳，处于安全健康范围；资本补充旨在进一步提升稳健经营、抵御风险和服务实体经济能力。

一、五家保险机构拟获700亿元

此前发布的《政府工作报告》仅显示，财政部2026年拟发行3000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，未见提及保险机构。因此市场一度认为，针对保险集团的资本补充可能将会至2027年才落地。

根据9月6日各机构披露的方案，五家保险机构涉及的财政资金合计700亿元。其中，中国人寿保险（集团）公司宣布将获财政部注资350亿元，中国出口信用保险公司获注资100亿元，中国太平保险集团获注资70亿元；中国人保拟向财政部发行A股股票，募集资金不超过150亿元；中国再保拟向财政部发行内资股，计划募集30亿元。按已公布规模及募集上限计算，中国人寿集团占保险机构本轮资本补充规模的一半。

这也意味着今年3000亿元特别国债的支持范围较年初预算安排发生变化。

从9月6日各机构披露的具体方案看，财政部拟认购工商银行定增700亿元、农业银行定增1300亿元，并向中国进出口银行注资300亿元，银行机构对应财政资金合计2300亿元；另外700亿元对应五家保险机构。由此看，3000亿元财政资金总规模没有变化，但支持对象从年初预算报告中的国有大型商业银行扩展至政策性金融机构和保险机构。

除财政资金外，中国烟草总公司及相关子公司拟分别向工商银行、农业银行投入300亿元。工商银行本次拟募集不超过1000亿元，其中财政部认购700亿元；农业银行拟募集不超过1600亿元，其中财政部认购1300亿元。加上中国进出口银行300亿元以及五家保险机构700亿元，8家中央金融企业本轮披露的资本补充规模合计3600亿元，其中财政资金3000亿元、烟草系统资金600亿元。

五家保险机构的资本补充路径并不完全相同。中国人寿集团、中国信保和中国太平披露的是财政部直接注资；中国人保9月6日与财政部签署《附条件生效的股份认购协议》，财政部拟以现金认购150亿元A股；中国再保则拟向财政部发行约22.56亿股内资股，募集30亿元。

其中，中国人保和中国再保的发行方案仍需履行相关审批、审核或注册程序，因此“拟募集”“拟认购”与最终发行完成、资金实际到账需要区分。以中国人保为例，其发行尚需股东会审议，并需上交所审核通过、中国证监会同意注册后方可实施。

二、偿付能力达标，为何仍要补资本？

财政部此次资本补充并非简单针对偿付能力不达标机构。对于保险机构而言，新增资本除了增加风险缓冲，也与未来承保、投资和业务发展所需的资本空间有关。

以中国人保为例，其2026年半年度报告显示，截至2026年6月30日，集团综合偿付能力充足率为246.6%，核心偿付能力充足率为197.7%，均满足监管要求。中国人保9月6日董事会审议通过的《向特定对象发行A股股票募集资金使用可行性报告》再次引用了这组数据。

但上述可行性报告同时列出了新的资本需求。中国人保表示，低利率环境对集团资产负债管理形成一定挑战；科技保险、健康保险、巨灾保险等业务扩容，以及长期资金配置、重大项目投资规模增加，都对资本储备提出了更高要求。公司还特别提到，其承担中长期资金入市、巨灾保险等重点任务，而保险资金积极入市会对资本形成潜在消耗。

9月6日，天职国际金融业咨询合伙人周瑾接受21世纪经济报道采访时分析，近年来750日国债收益率曲线持续下行，对险企核心资本形成消耗；本次增资有助于对冲低利率环境带来的压力、稳定偿付能力，同时缓解险企增加权益配置时面临的资本约束。

与本轮获得财政注资的大型机构相比，部分中小险企面对的则是更直接的偿付能力达标压力。

长生人寿2026年第二季度偿付能力报告显示，截至二季度末，其核心偿付能力充足率为58%，综合偿付能力充足率为68.4%，最近两期风险综合评级均为D类。按照偿付能力监管要求，保险公司需同时满足核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%、风险综合评级不低于B类三个条件。长生人寿已有两项不达标。

该报告还披露，国家金融监督管理总局上海监管局已对其采取强制措施，要求一年内增加资本金；在偿付能力达标前，全体董事、高管薪酬水平不得高于上年度，并限制向股东分红。

这也显示出不同险企补资本诉求的差异：部分机构需要资本帮助恢复监管指标，而本轮获得财政支持的大型机构更多是在现有监管指标安全的情况下，为应对利率、市场和业务扩张带来的未来资本需求预留空间。

三、补资本与扩业务如何平衡？

中国人保的募集资金可行性报告同时提出提升偿付能力和支持业务发展，而其披露材料也明确指出，保险资金积极入市可能形成潜在资本消耗。这意味着，新增资本最终能形成多大的风险缓冲，仍取决于资本增加与新增业务、新增投资风险之间的匹配程度。

如果新增资本随后被用于扩大承保、增加长期投资和权益配置，一部分资本空间也会随之被占用。注资能够提升承受损失的能力，但并不会自动改变存量保单责任、资产负债匹配状况以及未来投资回报。

资金在集团内部如何配置同样值得关注。

中国人寿9月6日披露的原文明确显示，财政部注资350亿元的对象是“中国人寿保险（集团）公司”，而不是上市公司中国人寿保险股份有限公司。集团获得资本后，资金是否以及如何进一步配置至旗下子公司，目前公开信息尚未给出具体方案。

大型机构资本增强能否进一步改善其他保险公司的经营条件，也需要区分不同传导路径。

中国再保9月6日披露的发行信息称，本次资本补充将有助于保障保险再保险市场平稳运行，并“支持国有大型保险集团扩大行业承保能力”。作为再保险集团，中国再保资本实力提升理论上可以通过再保险业务为市场提供更多风险分散能力，但其最终能够增加多少再保险供给、覆盖哪些业务以及交易条件如何，仍需后续经营数据验证。原始披露本身并未给出相应量化测算。

另一方面，如果新增资本主要转化为大型保险集团自身的承保和投资能力，不同规模机构之间的资本实力和业务拓展空间也可能进一步分化。因此，判断财政注资的实际效果，不能只观察资本规模变化，还需要结合后续保费增长、承保利润、投资表现和资本消耗等指标。

财政资金作为股东资本，也涉及投资回报。

中国人保在9月6日审议通过的发行预案和募集资金可行性报告中提示，本次发行完成后，公司总股本和净资产规模将增加，短期内可能在一定程度上摊薄每股收益和净资产收益率；公司同时预计，随着募集资金支持各项业务发展，其效益将逐步显现，并对长期经营业绩产生积极影响。

财政部9月7日也表示，对其中上市中央金融企业补充核心一级资本，有助于为投资者创造更大价值并带来长期稳定回报。

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