产联社研究员 | 肖潇

2026年上半年，申万行业分类下AI算力板块的67家A股上市公司合计实现营业总收入10,448.45亿元，同比增长约42.94%；归母净利润合计696.47亿元，同比增长约22.6%。其中，49家企业营收同比正增长，50家实现盈利，17家录得亏损；33家企业在盈利的同时实现营收与归母净利润双增长，另有13家成功扭亏为盈。

从结构上看，AI算力相关企业的盈利修复并非同步展开。服务器、光通信等硬件环节的头部企业表现尤为突出，而IT服务、芯片设计及配套设备领域内部则呈现显著分化。行业整体景气向上，但不同环节、不同企业的受益程度与盈利质量存在明显差异。

一、33家盈利企业实现营收利润双增，头部集聚效应凸显

2026年上半年，AI算力板块67家上市企业合计实现营收10,448.45亿元，归母净利润696.47亿元；其中49家营收同比增长，50家实现盈利，17家亏损；33家企业在盈利基础上，营收与归母净利润双双实现正增长。

营收“百亿阵营”扩容至10家。工业富联以5,578.61亿元居首，神州数码、浪潮信息分别以869.19亿元和843.79亿元紧随其后，紫光股份、中际旭创分列第四、第五位。工业富联一家独占样本总营收约53.39%。利润端向头部集中的趋势更为显著——工业富联、中际旭创、新易盛三家合计归母净利润约占样本总额的64.50%，其中中际旭创与新易盛合计贡献211.80亿元，凸显光通信头部企业在样本利润中的绝对主导地位。

表：2026年上半年AI算力板块企业业绩表现

在营收百亿阵营中，中际旭创、新易盛、协创数据等增速亮眼。其中8家企业营收增幅达到或超过100%。顺景科技以2,411.72%的增速居首，但当期收入仅3.77亿元（上年同期约0.15亿元），其原始分类为汽车零部件，并非服务器或芯片设计。高增速伴随极低基数，不能直接归因于AI算力业务的爆发。该公司归母净利润为0.45亿元，实现扭亏，但扣非归母净利润仍为-0.27亿元。

中际旭创、宏景科技、协创数据位列营收增速第二至第四。中际旭创半年报披露的同比增速为182.49%，与原始Excel表中的183.35%存在细微差异，本文采用正式公告数据。协创数据实现营业收入125.23亿元、归母净利润18.38亿元，分别增长153.29%和325.51%，归母净利润规模跻身前十。

表：2026年上半年AI算力板块营收增速前十企业

从利润规模来看，工业富联、中际旭创、新易盛合计归母净利润约占全部上榜企业的64.50%，其中中际旭创与新易盛合计达211.80亿元，显示光通信头部企业在样本利润中占据关键地位。

值得注意的是，利润增幅与收入增幅并非总是同步。浪潮信息营收同比增长5.22%，归母净利润同比大增269.59%；智微智能营收增长56.64%，归母净利润增长281.92%。利润弹性显著高于收入弹性。

表：2026年上半年AI算力板块归母净利润前十企业

二、硬件端利润贡献突出，芯片设计利润分化明显

在AI算力产业链中，硬件端（涵盖光通信模块与服务器制造）的利润贡献不仅规模突出，且兑现质量扎实，成为本轮景气上行中最确定的业绩支撑环节。

光通信模块作为高速互联的核心环节，是硬件端利润释放的最强引擎。中际旭创作为该领域绝对主力，受益于AI客户需求拉动及800G、1.6T高速光模块持续放量，产品结构不断优化，其业绩表现已成为观察行业景气度的关键风向标。仅中际旭创与新易盛两家头部企业合计归母净利润便达211.80亿元，在板块整体利润池中占据举足轻重的份额，显著拉高了硬件端的盈利中枢。服务器（计算机设备）领域同样表现稳健。浪潮信息以843.79亿元营收和29.52亿元归母净利润遥遥领先，规模优势稳固。

与部分硬件头部企业的利润增长相比，芯片设计端呈现出“收入普增、利润分化”的显著特征。数字芯片设计作为AI产业链核心环节，7家公司中6家营收正增长，寒武纪、富瀚微、芯原股份增速均超90%，但利润端仅4家盈利，芯原股份、龙芯中科与航宇微仍处亏损。赛道内部分化清晰：寒武纪、海光信息、沐曦股份等深度绑定AI训练/推理场景的企业盈利大幅扩张；富瀚微受益于AI边缘端应用放量，业绩弹性显著；而芯原股份受研发投入和成本结构拖累，亏损反而扩大；龙芯中科、航宇微等与AI算力直接关联度较低的标的，尚未享受行业景气红利。各公司在产品定位、客户结构和研发投入上的差异，正在转化为越来越大的业绩鸿沟。

表：2026年上半年AI算力板块数字芯片设计企业

三、从收入扩张到现金兑现：算力产业走向结构性分化

2026年上半年，AI算力样本企业的整体营收与利润均实现两位数增长，但产业内部正在经历一场深刻的结构性分化。这种分化不仅体现在不同环节、不同企业之间的盈利差距上，更体现在从收入增长到利润兑现的价值传导链条上。

第一，收入扩张并不等同于利润普涨，头部企业与中小企业的景气温差持续扩大。

从营收端看，67家样本企业中49家实现正增长，占比超过七成，显示AI算力需求确实具有较强的覆盖面。但利润端的分布则截然不同——33家企业实现了营收与归母净利润双增，17家录得亏损，其余企业虽未亏损却利润下滑。更值得注意的是，工业富联、中际旭创、新易盛三家头部企业合计归母净利润约占样本总额的64.50%，其余64家企业合计仅占35.50%。

第二，账面利润与主营利润之间存在“扣非差距”，部分企业的盈利质量有待审视。

归母净利润是投资者最关注的财务指标之一，但它并不等同于企业主营业务的真实盈利能力，部分企业的归母净利润受到非经常性损益的显著影响。

例如，中国长城上半年归母净利润3.12亿元，但扣非归母净利润为-3.16亿元，两者相差逾6亿元，意味着公司的报表盈利主要依赖非经常性项目，主营业务实际上仍处于亏损状态。顺景科技同样出现归母盈利0.45亿元、扣非亏损0.27亿元的组合，归母净利润扭亏的主要贡献来自非主营因素。

第三，利润增长与现金回收之间存在时滞。

2026年上半年，多家利润高增长企业出现了经营活动现金流与归母净利润显著背离的现象。例如，浪潮信息上半年归母净利润29.52亿元，但经营活动现金流量净额为-74.93亿元。公司解释与备货增加、经营资金占用扩大有关——在AI服务器需求旺盛的背景下，企业需要提前备货关键零部件，导致现金大量沉淀于存货和应收账款。中际旭创同样呈现利润与现金流的大幅落差：归母净利润136.51亿元，经营活动现金流量净额仅约18.00亿元，二者差距超过百亿元。利润与现金流的背离在高速成长的企业中并不罕见，但若这一状况持续多个报告期，则需要警惕应收账款坏账风险和存货减值风险。

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