摘要：剧星传媒冲刺港股IPO。

产联社编辑｜沈潇

图片由AI生成

赵丽颖、张凌赫代言的“幕后操盘手”，要IPO了。

8月27日，剧星传媒向港交所递交招股书，独家保荐人为浦银国际。

很多人或许不熟悉剧星传媒，但赵丽颖代言认养一头牛、张凌赫代言拉面范、爱玛官宣欧阳娜娜等热门明星营销案例，背后的操盘方均为剧星传媒。

按弗若斯特沙利文数据，以2025年合约价值计，剧星传媒已经是中国最大的明星营销服务提供商，同时还是优酷、爱奇艺、腾讯视频等头部视频平台最大的本土广告代理机构之一。

虽坐拥万亿赛道、手握顶级行业资源，但剧星传媒却并不那么赚钱。2025年，营收83.72亿元，净利润却只有9587.6万元，净利率1.1%。也就是说，每赚100元，公司最后真正留下来的，只有1.1元。

一家手握大量明星和媒体资源、年营收超过80亿元的营销公司，为什么利润却这么薄？

年入83亿只赚1%，钱都被谁分走了?

其实，剧星传媒的商业模式并不复杂，它是连接明星、平台和品牌客户的中间商。

剧星传媒先向长视频、短视频、电商等媒体平台批量采购广告资源和流量，再配上创意策划、明星达人资源和投放运营，打包成一整套营销服务卖给品牌客户，从中赚取差价和服务费。

据剧星传媒与微博联合出品的《2026上半年明星营销白皮书》，认养一头牛牵手赵丽颖、拉面范敲定张凌赫等案例，均由剧星传媒一手操盘。

看似单一的明星营销，背后是万亿级的广阔市场。

据弗若斯特沙利文数据，2025年中国整合营销服务行业市场规模约1.87万亿元。前十大服务商合计份额仅8.2%，行业极度分散，剧星传媒以83.7亿元收入位列第五，是前十大服务商中唯一覆盖品牌IP内容营销、明星及达人营销、效果营销、直播电商营销、国际营销全部五大板块的全链路服务商。

虽坐拥万亿赛道，剧星传媒这家头部公司却陷入 “大营收、薄利润” 的处境。招股书披露，2023年至2025年及2026年一季度，剧星传媒毛利率始终卡在4%出头，净利率更是长期在1%上下浮动。

钱到底去哪儿了？答案藏在居高不下的成本结构之中。

2023年至2025年及2026年一季度，归属于媒体采购成本的销售成本，分别占销售成本总额的97.6%、97.4%、97.6%和97.9%。

换句话说，剧星传媒每花出去100元成本，有97元以上都流向了字节跳动、腾讯、阿里、爱奇艺、微博这些媒体平台，自己只能在剩下不到3元的空间里，抠出创意策划、明星资源整合和运营服务的利润。

对媒体平台的高度依赖，同样反映在供应商采购结构当中。

2023年至2026年一季度，剧星传媒前五大供应商采购额占总采购额的比例一直维持在85%到88%之间，单一最大供应商占比始终在47%以上，2023年一度高达51.6%。也就是说，剧星传媒近一半的采购额，都集中在一家供应商身上。

更特殊的是，部分上游供应商同时也是公司的客户。以腾讯为例，剧星传媒既要向其采购广告资源，也会为品牌客户提供相关广告服务。

这意味着，公司一边依赖头部平台获取流量和资源，一边又要通过这些平台完成广告投放，议价空间自然有限。

上游强势，带来的不只是利润压力，还有现金流压力。剧星传媒通常需要先向媒体平台采购资源，而品牌客户往往要过一段时间才能结算。

2026年一季度，公司平均需要68天才能收回客户款项，而上游供应商平均只给公司31天的付款周期。

除了上下游的双重挤压，行政开支也在啃食利润。2025年公司行政开支1.44亿元，约为当年净利润的1.5倍，几乎吃掉了公司全年毛利的四成。

一边是被平台攥住的议价权，一边是繁重的自身开支，剧星传媒能在这样的夹缝里做到83亿营收，背后离不开创始人查道存的操盘与布局。

广电“老炮”干出83亿龙头

剧星传媒背后,有一个行业“老炮"查道存。

现年52岁的查道存，是剧星传媒创始人、董事长兼总裁。创立公司之前，查道存在安徽电视台工作了13年多，最后做到广告部主任，在媒体和广告行业积累了超过25年经验。

2011年，查道存联合几位同样来自电视台和广告行业的合伙人创办剧星传媒。其中，俞湘华、常青此前也在安徽电视台任职，高志勇来自浙江广电系统，吴景璇则曾任拉芳家化副总裁。

创业之初，查道存持股60%，其余四人各持股10%。一支出身广电系统的广告老兵团队正式成型。

这支团队的共同点很明显：懂电视，也懂广告。所以，剧星传媒成立之初做的就是长视频广告代理，这也是查道存最熟悉的老本行。

但随着广告市场从电视、长视频逐渐转向短视频、电商和社交平台，单做一个渠道显然不够了。

过去15年，剧星传媒不断往上下游扩展，从最初的长视频广告代理，逐步增加品牌IP内容营销、明星及达人营销、效果营销、直播电商营销和国际营销，最终形成覆盖多个营销环节的业务体系。

当下，在 AI 浪潮与品牌出海的双重驱动下，剧星传媒开启第二次转型，目标从传统营销代理，向“AI 驱动的营销科技公司”切换。

回顾资本路径，剧星传媒 2015 年登陆新三板，2023 年 4 月摘牌，转向冲击港交所主板 IPO。而这场 AI 方向的转型，也成为资本市场评判本次 IPO 价值的重要看点。

此次IPO 前，查道存持有公司 55.39% 权益，配偶姜红持股 0.35%，二人合计掌控 55.74% 投票权，属于典型的家族控股企业。

这种家族属性也体现在多笔关联交易之中。例如，剧星传媒向安徽茂芝源生态农业采购茶叶、土特产等农产品，用于员工福利和客户接待，而这家公司由查道存及其兄弟姐妹、妹夫共同持股；

剧星传媒还曾向北京方德咨询采购广告代理服务，2023年交易金额达到6310万元，此后明显下降。杭州孔凤春则与公司前任董事吴景璇存在亲属关系，2025年，剧星传媒向其提供广告服务的金额为890万元。

招股书称，上述关联交易均参照市场公允价格执行，部分交易已获得港交所豁免。这些关联交易本身的金额并不算公司收入的大头，但放在IPO背景下，仍然是投资者需要关注的公司治理细节。

从电视台广告部主任，到执掌年营收 83 亿元的营销集团，查道存的十五年创业之路并不平顺。但决定剧星传媒未来估值的，早已不是过往的业务成绩，而是它正在推进的 AI 转型故事。

研发投入不到万分之四，AI能撑起下一站吗？

查道存试图用 AI 与出海打开第二增长曲线，但这份转型故事，仍要落到真实的财务与技术底座上。

剧星传媒同时押中 AI 营销、品牌出海两大热门赛道，对外提出 “IP+AI” 双轮驱动战略，自研内部系统星河 AI 全链路工作台，对接火山引擎豆包、阿里云通义千问、DeepSeek、腾讯云混元等多家第三方大模型。

平台跑出了一组可观的业务数据，系统单日最高 Token 消耗约 17 亿，单日可生成 2300 条以上 AIGC 视频。

2025 年，这套工作台服务超 300 家客户，累计产出素材超 40 万条，将素材制作周期由 35 天压缩至 2 小时以内。在部分投放项目中，AI 生成素材点击率相比传统素材提升 15%30%。

与此同时，剧星传媒的出海业务，也拿到关键入场券。2026年7月，剧星传媒获得TikTok for Business海外代理商资质，为国际营销业务增加了一个新的流量入口。

但在光鲜的业务表象之下，剧星传媒AI板块的研发投入却十分有限。2024 年公司研发费用 137.9 万元，2025 年为 329.1 万元，研发投入占当年营收比重仅 0.039%，不足万分之四。

招股书中坦承，公司的AI系统高度依赖第三方大模型厂商，核心模型能力并非自主底层开发，一旦外部厂商调整定价、限制接口甚至停止服务，工作台的运行都会受到直接影响。

此外，AIGC内容还存在知识产权、肖像权和内容合规方面的风险，国内生成式AI相关监管规则也在持续迭代，都可能带来额外的合规成本。

剧星传媒现阶段的AI能力，更多是将第三方大模型嫁接至自身营销流程，用来提升业务执行效率，并未形成底层技术壁垒。

结合剧星传媒的整体经营现状，这一质疑更加值得深思：年营收高达 80 多亿，利润却极度微薄；业务高度依赖头部互联网平台，同时还要承受上下游的资金压力。在这样的经营格局下，轻量化的 AI 改造，真的能撑起剧星传媒的长期估值吗？

AI 营销与品牌出海，是当下资本市场追捧的两大叙事，但从当前研发投入与技术自主程度来看，剧星传媒距离真正的“营销科技公司”，可能还有一段路要走。

参考资料：

剧星传媒港交所招股说明书；

《赵丽颖、张凌赫代言的幕后操盘手年入83亿，前安徽台广告主任要IPO了！》，风云IPO；

《年入83亿！净利率1%！明星代言"幕后推手"要上市了，前电视台广告部主任创业，妹妹、妹夫是供应商》，新财富杂志；

《剧星传媒冲刺港股，近九成采购押注头部平台，净利率仅1%上下》，深圳商报；

《人均创收约600万！明星代言"幕后推手"要上市了，中国最大明星营销服务商冲刺港股》，独角兽早知道。

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