摘要：美、日、英、澳、德长债收益率创十余年新高，美联储9月加息概率升至66%，市场对“更高更久”重新定价。

产联社编辑 | 开蓉蓉

【产联社】 全球主要国债收益率延续上行。9月1日，美国10年期国债收益率一度升至4.78%，为2025年1月以来最高；日本10年期国债收益率触及3%，系1996年以来首次；英国10年期国债收益率报5.224%，创2008年6月以来最高；澳大利亚与德国10年期收益率分别升至5.18%和3.339%，均为2011年以来高点。30年期品种中，日本突破4.18%创历史新高，英国升至5.88%续创1998年以来最高。此轮抛售并非单一市场波动，而是G10经济体在通胀黏性、地缘冲突与财政赤字扩张共振下的系统性重定价。

图源：财联社

鹰派信号与能源冲击叠加

直接触发因素来自两方面。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会重申压制通胀立场，这是美联储连续第五年未实现2%通胀目标。讲话后，利率互换市场对9月加息的定价概率从34%升至66%。巴克莱与法兴银行随即调整预测，将9月和12月加息纳入基准情形。

地缘方面，美伊冲突升级。美国军队对伊朗实施打击，伊朗予以反击，市场担忧霍尔木兹海峡通行受阻。布伦特原油期货9月1日涨2%至92.30美元/桶，强化通胀预期，进一步压低债券价格。受利率预期变化影响，英国富时100指数跌0.83%，德国DAX30指数跌0.73%，现货黄金跌1.66%报4375.23美元/盎司。

财政赤字与真实利率重估构成结构性压力

更深层因素在于美国财政与利率定价逻辑的转变。美国国债规模8月突破40万亿美元，本财年利息支出预计接近1.2万亿美元。企业端，大型科技公司为AI基建融资，9月预计约2000亿美元高评级债进入市场，与国债形成资金争夺。

据MarketWatch报道，美国名义GDP增速约6.6%，实际增速2.1%，GDP平减指数同比上升4.4%。历史上10年期收益率通常高于该指数，当前利差处于低位，意味着收益率上行空间仍在。本轮上行主要通过真实利率而非通胀预期实现，表明市场在要求更高的实际回报，这被分析人士视为对美国长期均衡利率的根本性重估。财政部长贝森特周一表示，与沃什在国债市场问题上立场一致，财政部此前虽扩大回购规模，但市场人士认为当局目标在于稳定而非压低收益率。

廉价资金时代终结与全球央行同步收紧

全球流动性环境正在经历结构性转折。日本央行2024年终结负利率后，10年期日债收益率一年内从1.5%升至3%。国际投资者在日本国债月度现券交易中的占比从2009年的12%升至约三分之二，资金回流对美债需求形成挤压。日本财政压力同步显现，下一财年债务偿还成本创36.6万亿日元纪录。彭博策略师指出，G10交易员正日益关注日债定价，澳债走势亦更多跟随日债而非美债。

市场对主要央行收紧的押注全面升温。互换市场定价显示，欧洲央行9月10日会议加息已被完全定价，新西兰联储本周加息概率98%，日本央行9月加息概率约九成，10月加息被完全定价。据NHK报道，美国财长贝森特在G20期间明确告知日方应进一步加息，随后表示“掌握市场所不知道的信息”，系华盛顿对日本货币政策传递的最清晰信号。Pepperstone策略师认为，主要央行政策路径集中揭晓，将形成高度密集的定价窗口。

市场传导与后续观察窗口

澳大利亚10年期收益率升至2011年以来最高，通胀数据超预期，市场对澳联储第四次加息押注升至54%。TD Securities策略师表示，通胀黏性意味着利率“更高更久”，财政恶化与期限溢价将持续成为焦点。据彭博数据，过去十年中，9月和10月全球债券指数平均跌幅均超1%。

收益率上行正向股市与信贷成本传导。Dakota Wealth Management认为4.75%的10年期美债收益率是投资者警戒线，Franklin Templeton指出若突破5%，股市将面临压力。30年期美债收益率报5.27%，自1月以来已有55个交易日收于5%上方，为2006年以来最多。30年期房贷利率随之上行，MetLife Investment Management认为收益率突破3.5%-4.5%区间后，将抑制消费。Natixis警告，收益率若进一步走高将加剧股市逆风。本周五发布的8月非农就业报告，为下一个关键观察窗口。

信息来源说明： 财联社、华尔街见闻及彭博、路透等公开报道。

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