摘要：8月31日，快手公告称，具有国家级产业资本背景的国家人工智能基金与正大机器人分别向北京可灵注资14亿元和约1.31亿元，204.47亿元认购限额已悉数动用。可灵AI一、二季度收入分别超6.5亿元、8.5亿元，并推动快手其他服务收入增长。

产研社研究员 |凌乐仪

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【产联社】快手旗下可灵AI业务的外部融资继续推进。8月31日，快手科技（01024.HK）发布公告，披露旗下北京可灵增资的最新进展。国家人工智能产业投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“国家人工智能基金”）及Charoen Pokphand Robot Limited（下称“正大机器人”）作为新增投资者，分别同意向北京可灵出资14亿元人民币、约1929万美元。后者按公告折算约为1.31亿元人民币。

两笔出资分别对应北京可灵扩大后约1.14%和0.11%的股权，以及约0.90%和0.08%的表决权。两家新增投资者同时加入股东协议，并均获授回购权。其中，国家人工智能基金具有国家级产业资本背景，正大机器人则为一家在香港注册的投资控股公司。

公告发布后的首个交易日，快手股价走高。同花顺数据显示，截至9月1日13时03分，快手-W（01024.HK）报35.24港元，上涨4.94%。

国家级产业资本进场，动用30亿美元认购额度

此次新增投资，是北京可灵7月启动的增资及业务重组安排的延续。

快手7月2日公告显示，公司拟将集团内与可灵AI相关的资产及业务整合至北京可灵，并为其引入外部融资。首批投资者同意注入现金资本138.24亿元；同日，15名额外投资者同意合计注资52.24亿元。

协议同时设置60天认购窗口，北京可灵可在额度范围内继续引入投资者，整体增资上限为204.47亿元，折合30亿美元。

作为交易定价依据之一，快手披露，北京可灵本次交易前估值为150亿美元。若认购上限全部使用，募集资金拟用于业务拓展、日常经营、营运资金、团队建设及经北京可灵董事会批准的其他用途。

8月31日，随着国家人工智能基金和正大机器人加入，以及七名现有投资者调整出资金额，204.47亿元认购限额已获悉数动用。不过，“认购限额用尽”指投资者承诺认购达到上限，并不等同于全部资金已经到账。按照7月2日披露的协议，投资者须在先决条件满足、北京可灵发出付款通知后10个营业日内缴付增资款。

从股东背景看，国家人工智能基金的普通合伙人国智投私募基金管理有限公司持有约0.10%的权益，最终由上海市国资委控制；国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司作为有限合伙人持有约99.90%的权益，财政部为其单一最大股东。

在国家人工智能基金加入前，北京可灵的投资方已经覆盖多类资本。更新后的名单包括上海国方数科、阿里云、中国互联网投资基金、北京市人工智能产业投资基金、百度和中信证券投资等主体；由腾讯控制的上海启善、Parallel Mars也在投资者之列。青岛华歆策达的单一最大有限合伙人为华策影视，显示本轮融资还引入了文娱产业相关资本。

按照全部认购额度及附属公司股份参与计划均使用后的股权安排，快手预计仍将间接持有北京可灵约68.33%的股权，北京可灵的财务业绩继续并入快手财务报表。最新股权表显示，Lucky Labs持有北京可灵66.33%的股权及52.23%的表决权；北京快灵瑞持股2%，对应1.57%的表决权。

融资协议也为投资者设置了退出保障。按照协议，如果北京可灵未能在约定时间前完成IPO，也就是在最迟付款日满五年之日或2031年10月30日两者中较早日期前上市，投资者可在触发条件后的12个月内，要求北京可灵回购其持有的全部或部分股权。

此外，如果北京可灵未能在最迟付款日起九个月内完成海外运营主体收购，并取得业务所需的增值电信业务经营许可证及AI大模型、算法备案，也可能触发回购。回购金额为原始投资价格，加上按年单利8%计算的回报及已宣告未支付股息，再扣除投资者已经取得的股息和分派。

商业化构成融资底盘，可灵成为快手财报增量

北京可灵150亿美元交易前估值并非只建立在模型概念上，商业化收入是此次融资定价的重要基础。

快手7月2日公告显示，这一估值综合考虑了北京可灵的财务状况、业务表现、行业前景及可比公司分析等因素。其中，按重组完成后的口径，北京可灵2025年度未经审计收入约为11亿元；截至2026年3月，可灵AI年化收入运行率接近5亿美元。

今年持续增长的季度收入也反映了可灵AI的商业化表现。快手5月27日发布的一季度业绩公告显示，可灵AI收入超过6.5亿元，同比增长超过300%。快手当时将可灵AI称为公司“第二增长曲线”的核心势能。

8月19日发布的二季度业绩公告显示，可灵AI收入进一步超过8.5亿元，同比增长超过200%。同期，快手其他服务收入同比增长18.5%至62.06亿元，公司明确表示，这一增长主要由可灵AI业务带动。

这意味着，可灵AI目前对快手财报的作用，已经由AI业务叙事转化为其他服务板块的实际收入增量。

收入增长背后，可灵AI正在由大众内容生成向专业创作流程延伸。一季度业绩公告显示，可灵AI参与了电视剧《太平年》部分虚拟场景及视觉特效镜头制作，并为好莱坞电视剧《大卫王朝》生成数百个镜头。二季度，可灵AI又推出原生4K视频直出功能、可灵3.0 Turbo模型、可灵MCP及可灵CLI，支持AI智能体调度模型开展批量创作。

不过，可灵AI带来收入增量的同时，也伴随着持续增加的研发投入。2026年第二季度，快手研发开支为45.81亿元，同比增长34.7%。公司称，研发开支增加主要源于AI投入，包括相关训练支出。

同期，快手实现收入355.35亿元，同比增长1.4%；期内利润为31.52亿元，同比下降36%；经调整利润净额为39.13亿元，同比下降30.3%。

因此，可灵AI现阶段对快手的贡献主要体现为扩大其他服务收入、培育第二增长曲线，尚未改变集团整体利润承压的局面。

国家级产业资本和多类外部投资者进入，为可灵AI后续模型研发及业务扩张补充了资金。与之相伴的，是协议对IPO进度、业务重组和回购回报作出的明确约束。可灵AI能否保持收入增长，并进一步转化为利润和现金流，将成为检验其融资估值的重要指标。

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