摘要：TCL拟分拆光伏业务独立上市。

产联社编辑｜周末

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李东生又要去敲钟了。

近日，TCL电子发布公告，拟将旗下光伏业务分拆出来独立上市。继硅材料龙头TCL中环之后，这将是李东生手中的又一个光伏IPO。

在资本市场，这位从惠州走出来的企业家早已是熟面孔：TCL科技、TCL电子、TCL中环、奥马电器、华显光电，多家上市公司尽收麾下，业务横跨智能家电、半导体显示、新能源光伏乃至金融投资。

李东生本人也从当年卖电话机的年轻人，成长为手握数千亿版图的资本大佬。2026胡润全球富豪榜中，李东生以100亿人民币财富，位列第3138位。

只是，人们不免好奇：TCL的光伏业务已做了六年，为何偏偏选在此时单飞？在这场新 IPO 的背后，李东生的产业布局究竟走到了哪一步？

李东生分拆光伏IPO

TCL电子的这纸公告，其实铺垫已久。

这次上市的主角是TCL光伏科技。这家公司成立于2021年12月，主营分布式光伏电站及智慧能源，2022年第二季度正式运营。

TCL光伏科技依托已有TCL中环的产业链与项目经验切入赛道，再加上TCL家电品牌沉淀的家庭场景，这块业务增长迅速。

2023至2025年，TCL电子光伏营收从62.99亿港元增长到210.63亿港元，占比从8%提升到18.4%，成为仅次于显示业务的第二大板块。

做大之后便是出海。2023年9月，TCL光伏科技宣布重点布局德国、意大利、波兰等欧洲市场的户用储能项目，接着又落地北美，此后在意大利、西班牙、德国、波兰等地设立联络处。

事实上，早在2020年，TCL就已开始布局光伏业务。那年，TCL科技斥资125亿元参与天津中环电子信息集团混改，将其收入囊中，更名为TCL中环，正式切入光伏硅片业务。

乘着“双碳”东风，TCL中环业绩迅速攀升，到2022年时，其光伏硅片的产能规模与外销市占率双双做到全球第一，当年盈利68.19亿元，为TCL系在光伏上游扎下了根。李东生还提出了“硅片全球TOP1、组件全球TOP3”的目标。

然而好景不长，2024年、2025年，TCL中环连续两年巨亏，亏损额分别为98.18亿元和92.64亿元，已连续九个季度亏损。最扎眼的是毛利率，2025年光伏硅片业务毛利率为-19.44%，电池组件业务毛利率为-6.22%，两大核心产品全部陷入卖得越多、亏得越多的境地。

与此同时，2024年8月，李东生亲自代行TCL中环CEO职责，启动了一轮组织与业务变革，把经营理念从生产导向转向客户导向。

到2026年上半年，TCL中环营收143.1亿元，同比增长6.8%；归母净利润-32.04亿元，亏损同比收窄24.5%；在上半年国内新增光伏装机量同比下降66%的背景下，组件出货逆势增长29%，海外业务出货同比增长4倍。

一边是深陷周期泥潭、正在艰难爬坡的上游硅片，一边是逆势高增长、急需独立融资通道的下游电站，分拆的逻辑由此浮出水面：让光伏业务实施独立发展战略、拓宽融资渠道，TCL电子则更聚焦全球智能家电主业。

手握6家上市公司，TCL为何频频分拆？

事实上，在光伏分拆之前，李东生的资本版图就已经相当庞大。

纵观李东生的IPO进程，几乎贯穿了整个TCL史。1993年，主营电话业务的TCL通讯登陆A股；1999年，彩电业务主体TCL国际控股（后更名“TCL电子”）登陆港股；2004年，TCL集团在深交所实现整体上市。

除了自己孵化，收购也是李东生资本版图扩张的主渠道。

TCL科技子公司华星光电，持有华显光电64.21%股权；2020年TCL科技拿下中环集团，一次性收获TCL中环、天津普林两家上市公司，切入光伏硅片与印制电路板赛道；2021年，TCL集团又入主奥马电器，补齐白电业务短板。

加上TCL科技与TCL电子，李东生名下形成了六家上市公司的格局：A股四家（TCL科技、TCL中环、天津普林、奥马电器），港股两家（TCL电子、华显光电）。

这一系列分拆、收购举措的背后，他的核心目标十分明确，让各个业务板块拥有独立上市主体。

这源于2017年前后TCL集团内部的现实矛盾：华星光电贡献了集团绝大部分利润，却要和终端业务共享一套KPI；终端业务营收占比超过三分之二，又拖累了集团的市盈率。

解决这一问题的办法就是拆分。2019年，TCL集团内部一分为二：TCL科技承接面板、硅片等上游重资产业务；TCL实业承接电视、白电等终端业务。

上游业务受行业周期波动影响较大，便独立为一个资本平台；终端家电业务现金流更为稳定，则划归另一运营主体。之后各板块再各自寻找上市通道，通力股份、奥马电器、光伏分拆，用的都是这套思路。

如今，体量最大的TCL科技总资产规模达 3800 亿元，TCL中环仍处光伏周期底部，2024年、2025年分别亏损98.18亿元和92.64亿元，2026年上半年亏损收窄至32.04亿元。

在光伏业务的拉动下，TCL电子2025年营收1145.8亿港元，首次突破千亿，经调整归母净利润25.1亿港元，同比增长56.5%，其中光伏业务同比大涨63.6%。

梳理下来，李东生的整套布局逻辑一目了然。面板、硅片这类上游资产归集在TCL科技；电视业务落在TCL电子，白电业务归属奥马电器，电路板业务对应天津普林。不同业务板块各归一个上市平台，以此实现融资独立、估值独立，各自扛住所属行业的周期波动。

40年实业路，从巨亏20亿到押注新能源

李东生的奋斗史，正是 TCL 产业帝国的成长缩影。李东生出生于1957年，本科毕业于华南理工大学无线电专业，班主任告诉他，学理工科能投身实业、建设国家根基，这句话影响了他一生。

1985年，年仅28岁的李东生出任TCL通讯设备公司总经理。他带队研制出国内最早的扬声免提按键式电话TCL-HA868，电话机年销量近千万台，登顶全国第一，TCL由此成了“电话大王”。

随后，李东生带领TCL进军彩电行业。1992年，首台TCL王牌28英寸大屏幕彩电问世。到2001年，TCL超越长虹、康佳，问鼎国内彩电销量第一。

1993年TCL通讯登陆A股；2004年，TCL集团成为中国第一家整体上市的A股公司，李东生个人资产达12亿元，登上《时代》周刊封面。

然而很少有人知道，李东生曾被《福布斯》评为中国上市公司最差老板。

为了实现全球化的并购跃迁，李东生在2004年决定并购法国汤姆逊全球彩电业务和阿尔卡特手机业务。

但让李东生始料未及的是，行业迅速发展，汤姆逊引以为傲的显像管技术，在平板电视时代失去价值。花重金买来的资产迅速缩水，手机业务又被国内外品牌夹击，TCL一夜之间背上20多亿元的亏损。

一个带领TCL做到彩电销量全国第一的人，也在一夜之间成了失败并购的反面教材，那是李东生人生中最狼狈的几年。

2009年，李东生决定进军半导体产业，将目光转向上游液晶面板。他力排众议，斥资245亿元启动华星光电项目，建成国内首条高世代面板线。

华星光电很快证明了自己。2017年，TCL集团总收入1117亿元，归母净利润26.64亿元，其中华星光电一家贡献了48.62亿元。2020年，重组后的TCL科技斥资125亿元收购中环集团，次年TCL光伏科技成立，成为李东生商业版图里的第三条线。

此后，TCL于2019年拆分为TCL科技与TCL实业两大集团，2020年又斥资125亿元收购中环集团进军光伏，最终形成智能终端、半导体显示、新能源光伏三大核心业务。

如今，TCL科技总资产达到3800亿元。TCL电子2025年营收1145.8亿港元，首次突破千亿港元，经调整归母净利润25.1亿港元，同比增长56.5%。TCL中环还在亏损，但2026年上半年已收窄至32.04亿元。

今年1月，李东生卸任TCL科技CEO，由TCL科技COO王成接任，自己继续担任董事长、专注长期战略；同月，TCL电子与索尼在家庭娱乐领域达成战略合作，若合资公司如期落地，两者合并市占率有望冲击全球第一。年近古稀，李东生仍未停下脚步。

参考资料：

《李东生又要IPO敲钟了》，投资界；

《李东生，将收获第六个IPO》，猎云精选；

《资本腾挪惊人，TCL李东生即将拿下第6家上市公司》，易简财经；

《66岁李东生，第6个IPO上线！》，深圳商报；

《李东生干出6个IPO》，投资界；

《谁人不识李东生》，21世纪经济报道。

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