暴跌12%！名创优品创两年新低，Q2血亏2.92亿

名创优品大跌超12%，报18.67港元创近2年新低，年内累计跌超48%。

美股市场同样承压，名创优品夜盘交易下跌超6%。

消息面上，8月28日，名创优品交出2026年上半年的成绩单，尽管营收114.99亿元，同比增长22.4%，增速并不低，但盈利端与营收有所“脱节”：期间利润仅增长5.6%至9.57亿元，第二季度更是由盈转亏，单季净亏2.92亿元，而去年同期盈利4.90亿元。

海外市场曾是名创优品最重要的增长引擎和估值溢价来源，但这次恰恰成为了最大的“拖累”。

上半年，名创优品品牌海外营收40.59亿元，同比增长14.9%，但同店GMV录得低个位数下降；二季度海外收入增速进一步放缓至9.1%（一季度尚有两位数增长）。截至6月底，海外门店3644家，同比净增337家，其中直营店由579家增至795家。

除了海外业务的阶段性困境，名创优品2024年9月以62.7亿元收购永辉超市29.4%股权、成为其第一大股东的交易，也是悬在公司头顶的一把剑。

这笔被市场广泛质疑的重资产投资，与公司轻资产IP零售的主业定位存在明显战略协同性争议。2025年，名创优品因这笔投资确认了8.13亿元的亏损。永辉超市2025年全年归母净利润亏损25.52亿元，2021年至2025年五个财年合计亏损超120亿元。

尽管2026年以来永辉在“胖改”等调整下出现一些边际改善迹象，但这一“重资产包袱”始终是压制名创优品估值的重要因素。市场普遍担忧，若公司主业增长放缓，永辉的持续亏损将进一步侵蚀利润。 

业绩会上，公司下调了全年指引：预计全年调整后净利润同比下降高单位数，调整后经营利润率同比下降3-4个百分点。而年初公司原本预计全年利润率同比下降约1-2个百分点——降幅预期扩大了一倍左右。

面对业绩不及预期和海外前景不明朗，中金迅速下调了盈利预测和目标价。

中金研报指出，考虑海外业务调整放缓，将名创优品2026/27年经调整净利润预测下调25%/20%至23/28亿元，相应下调目标价20%至25.80港元/13.28美元。当前港股对应9/8倍2026/27年经调整市盈率，美股对应9/7倍。

此前在8月17日，中金已因业绩预告将目标价下调17%至32.4港元。不到半个月内两次下调，反映出机构对公司短期前景的持续审慎态度。