摘要：废除前瞻指引后，政策沟通存在不确定性，30年期美债收益率一度升至5.34%的高位，沃什与贝森特在长债回购上仍存分歧。

产联社编辑 | 开蓉蓉

图片由AI生成

【产联社】这是沃什上任之后第一次站上杰克逊霍尔的讲台。北京时间 8 月 28 日（周五）22:00，新任美联储主席凯文・沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲。市场关注其会否就货币政策框架给出表述，以判断未来利率路径。

杰克逊霍尔全球央行年会由堪萨斯城联储主办，每年 8 月下旬于美国怀俄明州举行，历史逾四十年，素有 "央行达沃斯" 之称。该年会常被用作美联储释放政策信号的场合：伯南克 2010 年在此暗示第二轮量化宽松，鲍威尔 2020 年在此宣布转向平均通胀目标制，2024 年又在此释放降息信号，市场视其为观察央行政策走向的重要窗口。

沃什上任后废除前瞻性指引，即央行就未来利率走向作出的事先表态，主张投资者自经济数据推断政策路径，认为该机制限制货币政策灵活性。7 月 FOMC 会议以 9:3 维持联邦基金利率于 3.50%-3.75%，三名委员主张加息 25 个基点。会后发布会未说明决策逻辑。

政策真空推升长端利率

政策沟通的不确定性已反映在美债定价。30 年期美债收益率上周一度升至 5.34%，创 2007 年以来新高；截至 8 月 28 日亚洲时段，30 年期收益率约 5.20%，10 年期约 4.66%。美国银行报告称，若沃什未给出框架性叙述，30 年期收益率或升至 5.5%。

汇丰美国利率策略师迪纳鲁拉称，市场需要明确 "通胀反应函数"，即何种数据会触发加息、缩表与财政部回购如何协调、2% 目标是否维持。阿波罗全球管理首席经济学家斯洛克认为，沃什无需预告下次利率行动，但应说明对通胀与就业的判断，以便市场理解政策优先级。

市场对沃什讲话存三种情景预判。其一，聚焦 "金融创新"，回避通胀与利率，长端收益率承压，斯洛克警告长期利率或大幅上升。其二，重申 "数据依赖"，不排斥加息，9 月加息概率约 34%-40%、年内逾 70%，股债或维持震荡。其三，给出控通胀路线图与政策边界，摩根大通、阿波罗、摩根士丹利认为，若明确维护 2% 目标，或引发长端买盘、压低期限溢价；纽约联储期限溢价指标已近 2014 年以来高位。

美国银行 8 月基金经理调查显示，53% 受访者预计讲话中性，31% 预计偏鹰，7% 预计偏鸽。

回购扩量难弥合财政部与美联储的分歧

财政部与美联储的协调与否亦为关注点。财长贝森特上周将 10 至 30 年期国债回购规模由每次约 20 亿美元提高至至少 40 亿美元，以缓冲长端抛售。Academy Securities 指，美国现存 7.5 万亿美元短期国库券及 21.7 万亿美元附息债券，单次 40 亿美元回购规模有限。德鲁肯米勒将之定性为 "价格管理"。

沃什称 "收益率上升是好事"，反映经济基本面；贝森特则称收益率上升 "不反映基本面"，财政部拥有 "强大的工具箱"。Evercore ISI 副主席古哈指出，财政部操作令投资者及部分 FOMC 成员不安。

一种可能的协调情形为：沃什以 "数据依赖" 保留加息空间，贝森特放缓长债净发行，以供给管理配合货币政策。但目前双方立场仍存分歧。

高利率外溢倒逼全球央行同步收紧

全球紧缩周期延续。韩国央行 8 月 27 日将基准利率由 2.75% 上调至 3.00%，为连续第二次加息，系 2007 年以来首次 "背靠背" 加息。欧洲央行 6 月已加息，澳大利亚、挪威、印尼央行今年亦收紧。

韩国面临资本外流与通胀压力，在美联储维持高利率下跟随加息，以稳定韩元、抑制输入性通胀。若沃什给出明确框架，全球高利率延续将压制制造业资本开支；若否，美元期限溢价抬升将倒逼更多经济体收紧货币。对中国而言，传导不直接作用于政策利率，但通过中美利差、离岸美元流动性、大宗商品价格三条渠道，影响人民币汇率管理与输入型通胀。

通胀已连续 65 个月高于 2% 目标，7 月核心 PCE 同比上涨 3.3%，美国国债规模突破 40 万亿美元。阿波罗全球管理首席经济学家托尔斯滕・斯洛克（Torsten Slok）称："若不给出任何框架性指引，长期利率可能大幅走高。"

信息来源说明：

美国银行（美债策略报告）（2026 年 8 月）

美国银行（全球基金经理月度调查）（2026 年 8 月）

汇丰（美国利率策略）（2026 年 8 月）

阿波罗全球管理（首席经济学家斯洛克观点）（2026 年 8 月）

摩根大通、阿波罗、摩根士丹利（杰克逊霍尔前瞻报告）（2026 年 8 月）

纽约联储（期限溢价指标）（2026 年 8 月）

Academy Securities（美国国债市场分析）（2026 年 8 月）

Evercore ISI（副主席古哈评论）（2026 年 8 月）

韩国央行（利率决议公告）（2026 年 8 月 27 日）

美国财政部（长债回购安排公告）（2026 年 8 月）

免责声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。

商务合作/报料请联系侯经理 18801065284（微信同号）