摘要：特步国际上半年收入同比下降0.6%至67.95亿元，归母净利润下降10.5%至8.18亿元。尽管鞋履占比提高推动毛利率升至46.4%，但线上平台、物流及DTC相关成本增加，销售及分销开支同比增长13%。

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【产联社】特步国际上半年净利润降幅明显大于收入降幅。8月25日，特步国际发布2026年中期报告。报告显示，上半年，公司实现收入67.95亿元，同比下降0.6%；普通股股权持有人应占溢利8.18亿元，同比下降10.5%；经营利润下降11%至11.61亿元。从公司披露的2022年至2026年同期数据看，这是五年来首次出现收入和归母净利润同时下降。

报告期内，特步毛利同比增长2.6%至31.55亿元，毛利率由45.0%升至46.4%；但经营溢利同比下降11%至11.61亿元，经营溢利率由19.1%降至17.1%；净利率则由13.4%降至12.0%。

特步当前面对的主要压力已不在产品毛利，而在渠道转型产生的费用。电商收入增长带来平台和物流成本上升，DTC（直接面向消费者）模式又增加了门店折旧和员工成本，两项投入共同挤压经营利润。

8月26日，特步国际收报3.745港元，较前一交易日下跌1.19%。8月27日，截至发稿，股价报3.67港元，跌幅为2.00%。

主品牌收入下降2.2%，专业运动业务增长11.4%

特步的收入变化呈现出主品牌承压、专业运动品牌增长的分化，但现阶段专业运动业务的体量仍不足以完全抵消主品牌收入下降。

上半年，以特步主品牌为代表的大众运动分部收入同比下降2.2%至59.20亿元，占集团收入的87.1%，较上年同期下降1.4个百分点。以索康尼、迈乐为代表的专业运动分部收入则增长11.4%至8.75亿元，占比由11.5%提高至12.9%。

从更长周期看，专业运动分部正在成为特步收入结构中持续扩大的部分。2022年上半年，该业务占集团收入的比重仅为3.1%，2023年至2025年上半年分别升至6.0%、9.3%和11.5%，2026年上半年进一步达到12.9%。

不过，现阶段专业运动业务的体量仍不足以完全抵消主品牌收入下降。专业运动业务上半年收入较上年同期增加约8990万元，而大众运动分部收入减少约1.33亿元。

特步国际主席兼CEO丁水波在中期报告中表示，集团将以特步主品牌深耕大众市场，索康尼则面向高端细分市场，以覆盖从大众跑者到精英跑者的不同客群。

毛利率升至46.4%，电商与DTC成本压低利润率

特步上半年的主要矛盾不是产品毛利下降，而是毛利改善未能覆盖渠道成本上升。

上半年，公司毛利额同比增加约8080万元。其中，大众运动分部毛利率提高1.5个百分点至45.1%，主要受到电商业务和功能性产品占比提高带动；专业运动分部毛利率提高0.3个百分点至55.5%。鞋履毛利率提高2.2个百分点至48.7%，成为毛利率改善的主要来源。

但同期销售及分销开支由14.83亿元增至16.76亿元，同比增长13%，费用率由21.7%升至24.7%。值得注意的是，广告及推广费用反而由8.62亿元降至8.16亿元，新增费用主要来自线上平台费、物流成本，以及DTC门店的员工、租赁和使用权资产折旧。

大众运动分部经营利润因此下降7.3%至11.20亿元，经营利润率下降1.1个百分点至18.9%。

此外，公司一般及行政开支增至6.47亿元。股份支付开支为4290万元，上年同期则为拨回2110万元，两者形成约6400万元的同比差额，并使企业分部由上年同期盈利1860万元转为亏损4980万元。

现金流表现相对稳定。上半年经营活动现金净流入8.47亿元，同比增长9.5%；截至6月底净现金为23.26亿元，较2025年末增长36.3%。公司维持每股18港仙的中期股息，派息率由上年同期水平提高至53.8%。

不过，特步集团营运资金效率有所下降。滚动存货周转天数由91天增至105天，应收贸易款项周转天数由118天增至123天，整体营运资金周转天数由90天增至112天。经营现金流增长与周转周期拉长同时出现，说明公司短期流动性仍较充足，但库存和应收款的占用压力正在上升。

同行上半年仍保持增长，特步下调全年收入指引

在已经披露2026年半年报的四家主要国产运动品牌中，特步收入和归母净利润同时下降。

8月26日，安踏体育发布2026年中期业绩报告。报告显示。安踏体育上半年收入同比增长12.9%至435.1亿元，按综合基准计算的股东应占利润增长12.9%至79.4亿元，经营利润率为27.0%。

8月20日，李宁发布2026年中期业绩报告。报告显示，李宁上半年收入增长2.8%至152.35亿元，净利润增长约4.5%至18.16亿元。

8月18日，361度发布2026年中期业绩报告。报告显示，361度上半年收入和净利润均增长8%。

不过，同行增长并不意味着行业需求没有压力。李宁管理层也表示，第二季度表现低于预期，7月至8月的经营挑战仍在延续。

拉长时间看，特步国际上半年收入在2022年至2025年间由50.541亿元增至68.376亿元，2023年至2025年的同比增速分别为14.2%、10.5%和7.1%，呈逐年放缓趋势。2026年上半年收入降至67.949亿元、同比下降0.6%，是此前连续三年增长后首次转为下滑。

归母净利润呈现类似变化。2022年至2025年上半年，公司归母净利润分别为5.904亿元、6.654亿元、7.521亿元和9.136亿元，保持增长；2026年上半年降至8.179亿元，同比下降10.5%，但仍高于2022年至2024年同期水平。

利润率的变化更能体现本期业绩的结构性矛盾。特步国际毛利率由2022年上半年的42.3%逐步提高至2026年上半年的46.4%，本期毛利率为财报所列五年同期数据中的最高值；同期经营利润率则由2025年上半年的19.1%降至17.1%，为五年同期最低值。净利率也由2025年同期的13.4%回落至12.0%。毛利改善与经营利润率下降同时出现，反映线上平台、物流、DTC转型和股份支付等费用对盈利转化形成压力。

在半年度业绩会上，特步管理层将全年总收入指引由此前的中单位数增长，下调至低单位数下降，但预计专业运动品牌（索康尼等）仍将录得约10%的增长，整体净利润率维持在高单位数水平。

特步集团董事局主席丁水波在致股东的信中明确表示，跑步仍然是体育产业中最确定的赛道之一。特步集团将以多品牌矩阵精准锚定不同的客群需求，配合持续的研发创新加强产品竞争力，以及渠道优化与DTC战略转型，推动运营效率与市场份额同步提升。

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