摘要：MiniMax上半年收入达到1.17亿美元，同比增长283.1%，已超过2025年全年收入，但公司仍处于高研发投入和亏损阶段。

产联社编辑 | 黄钰慧

【产联社】MiniMax的商业化重心，正在从C端产品转向企业和开发者服务。8月26日，MiniMax发布2026年中期业绩。上半年公司实现总收入1.17亿美元，同比增长283.1%，仅半年已经达到2025年全年7900万美元收入的约1.5倍；期内亏损3.58亿美元，较去年同期的4.02亿美元收窄11%。

MiniMax的收入结构也发生了明显变化。上半年，MiniMax开放平台及其他AI企业服务收入达到7390万美元，同比增长703.1%，占总收入的比例从去年同期30.3%升至63.4%，超过面向个人用户的AI原生产品，成为公司最大的收入来源。

这一变化进入三季度后仍在延续。MiniMax创始人、CEO闫俊杰在8月26日业绩会上表示，公司8月年度经常性收入（ARR）已经超过8亿美元，其中To B业务约占80%、To C约占20%；去年同期这一结构约为To B占30%、To C占70%。

ARR并不是已经实际确认的财务收入，而是根据当前经常性业务规模推算出的年化指标。但从上半年已经确认的收入和8月ARR结构两个不同口径来看，企业和开发者业务在MiniMax商业化中的比重都在明显上升。

半年收入超去年全年，研发投入接近3亿美元

收入高速增长的同时，MiniMax的毛利同比改善，但公司仍保持较高的研发投入。

2026年上半年，MiniMax收入由去年同期的3043万美元增至1.166亿美元，同比增长283.1%；毛利由369万美元增至2081万美元，同比增长464.8%。毛利率较去年同期提高5.8个百分点，由12.1%升至17.9%。MiniMax在财报中将这一改善主要归因于基础设施效率提升。

不过，如果与2025年全年相比，17.9%的毛利率仍低于去年全年的25.4%。因此，MiniMax上半年毛利率是较去年同期改善，而非毛利率持续逐期上升。

伴随模型迭代，公司仍然保持较高的研发投入。上半年MiniMax研发费用达到2.969亿美元，同比增长138.8%，主要由于模型持续迭代升级带来的训练相关云服务费用增加，以及公司继续开发和完善基础模型、多模态能力。

这一研发费用约为同期收入的2.5倍。不过，从增速看，研发费用138.8%的同比增幅已经低于收入283.1%的增幅。

与研发投入继续增加不同，MiniMax上半年的销售及分销费用从去年同期3284万美元降至2697万美元，同比下降17.9%。公司解释称，这主要由于继续采取自然用户增长策略，推广费用有所减少。

亏损则需要从两个口径来看。按财报口径，MiniMax上半年期内亏损由去年同期4.02亿美元降至3.58亿美元，同比收窄11%。但这一变化受到金融负债公允价值变动等项目影响，去年同期公司金融负债公允价值损失为2.54亿美元，今年同期降至3103万美元。

剔除股份支付、金融负债公允价值损失及上市费用后，MiniMax上半年经调整净亏损为2.93亿美元，高于去年同期的1.39亿美元。这意味着，在收入高速增长和毛利率同比改善的同时，MiniMax目前仍处于大规模投入基础模型和算力的阶段。

截至6月底，MiniMax披露的现金余额为13.23亿美元，高于2025年底的10.50亿美元。

B端成为第一大收入来源，海外贡献六成收入

企业和开发者正在成为MiniMax收入增长最明显的一端。

上半年，MiniMax开放平台及其他AI企业服务收入从去年同期920万美元增至7390万美元，同比增长703.1%，占总收入的比例由30.3%升至63.4%。

这类业务可以理解为MiniMax把模型能力通过开放平台、API等方式提供给企业和开发者，再根据使用情况获得收入。MiniMax在财报中表示，这部分业务快速增长，主要来自付费用户和企业客户增加、API调用量上升，以及Token Plan的快速采用。

相比之下，面向个人用户的AI原生产品同样保持增长，但增速低于企业服务。上半年该业务收入由2120万美元增至4260万美元，同比增长100.9%。海螺AI等产品的用户参与度和付费意愿提升，是该部分收入增长的主要原因。

由此，MiniMax的两类主要收入来源已经形成较明显的结构变化。去年同期，AI原生产品贡献接近七成收入，开放平台及企业服务约占三成；今年上半年，两者占比已经分别变为36.6%和63.4%。

最新的ARR数据进一步放大了这种变化。闫俊杰在业绩会上表示，目前公司ARR中To B业务约占80%，To C业务约占20%，而去年同期大致为To B占30%、To C占70%。

除了B端收入快速增加，海外市场仍然是MiniMax收入的重要来源。2026年上半年，公司来自海外市场的收入达到7083万美元，占总收入的60.8%。

MiniMax的企业和开发者覆盖规模也在扩大。MiniMax在业绩会期间披露的最新经营数据显示，公司模型和产品目前已服务全球超过200万名企业客户和开发者，约为2025年12月的10倍；累计服务个人用户超过3亿。公司半年报同时披露，其企业客户、开发者及个人用户的业务覆盖已扩展至230多个国家和地区。

对于MiniMax而言，这意味着收入增长的动力正在从单纯扩大个人用户规模，进一步延伸至企业和开发者对模型的持续调用。

7月Token消耗量达到1月的20倍

伴随企业客户扩大，MiniMax模型处理的信息规模也在快速增加。

MiniMax在业绩会上披露，公司第二季度收入较第一季度环比增长81.8%。进入第三季度后，7月Token消耗量已经达到1月的20倍。

Token可以简单理解为大模型处理文字等信息时使用的基本计量单位，也是模型API服务常用的计费基础之一。Token消耗量快速增加，意味着通过MiniMax模型处理的信息规模正在扩大。

MiniMax将这一变化与模型能力提升和使用方式变化联系在一起。报告期内，公司推出MiniMax M3，在延续M2系列定价的同时进一步提升模型能力。MiniMax称，M3吸引了更多企业客户和开发者，也推动已有客户把模型用于更多场景。

与此同时，模型的使用方式也在变化。过去用户使用大模型，更多是人与AI进行一次或多次直接对话；随着Agent应用增加，一个用户任务可能会被拆解成多轮模型请求、工具调用和多个子任务，由AI在后台连续完成。

这意味着，同样完成一个用户任务，Agent可能需要多次调用大模型，由此产生更多Token消耗。MiniMax在半年报中表示，公司观察到Agent带来的推理需求增长已经快于用户数和消息数增长，单个用户对应的Token消耗也随之增加。

除了语言模型M3，MiniMax还在7月31日发布开源多模态模型H3，将模型能力进一步延伸到视频生成等商业内容创作场景。H3发布后下载量已经超过2400万次，并出现超过300个公开衍生模型。

目前MiniMax的商业化主要沿着两条路径展开。一方面通过开放平台直接向企业和开发者提供模型能力；另一方面通过MiniMax Code、MiniMax Design等AI原生产品，把模型能力直接提供给最终用户。随着企业客户数量和Agent调用增加，开放平台正在成为公司越来越重要的收入来源。

国产算力集群将上线，下一步继续降低使用成本

模型使用量快速增长之后，如何以更低成本提供模型能力，是MiniMax下一阶段的重要方向。

闫俊杰在业绩会上表示，公司会根据模型所处阶段、业务需求和边际回报动态调整算力分配。目前文本模型仍然是MiniMax算力投入的最高优先级，其训练资源投入约为视频模型的4倍。

在算力来源上，MiniMax正在推进M3和H3的国产芯片适配。公司在业绩会上透露，大规模国产算力集群将很快上线，并逐步承担真实生产流量。

模型本身也将继续更新。MiniMax正在推进M3.1、M3 Pro和H3.1等后续产品，闫俊杰表示，未来一段时间公司的模型发布周期预计会明显缩短。

其中，降低推理成本是M3.1的重要目标之一。按照闫俊杰披露的计划，公司希望在M3.1推出时，将其推理成本降低至M3刚上线时的三分之一左右。

推理成本可以理解为使用大模型需要支付的基础成本之一。MiniMax计划在成本下降后进一步降低价格，从而降低企业和开发者使用模型的门槛，扩大用户数量和Token使用规模。公司同时预计，推理成本下降也将有助于继续改善毛利率。

除了降低成本，MiniMax也在扩大模型能够承担的任务范围。闫俊杰在业绩会上表示，多模态生产力将是公司关注的重要方向，网络安全、芯片设计以及其他具有专业约束、能够形成反馈闭环的高价值任务，也可能成为新的应用场景。

对于下一阶段的竞争，闫俊杰认为，短期来看模型进步速度仍然重要；长期核心则在于不同公司如何定义问题、选择技术路径并持续扩展模型能力。

MiniMax接下来能够提供怎样的模型能力、调用成本以及企业级服务，也将成为观察其B端业务能否继续扩大的一组直接指标。

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