摘要：英维克二季度净利环比增逾19倍。不过，花旗认为公司已连续四个季度业绩不及预期，国内毛利率降至低位。液冷拐点能否兑现，仍需三季度财报验证。

产联社编辑丨开蓉蓉

【产联社】半年报披露后的第三个交易日，英维克股价仍在高位震荡。8月26日收报62.07元，上涨3.05%。此前一日该股涨停，成交56.47亿元，主力净流入16.22亿元，居两市首位。

引爆股价的是一份结构分化明显的半年报。英维克上半年营收30.17亿元，增17.24%，归母净利润1.85亿元，降14.32%；但二季度净利环比暴增逾19倍，二季度净利逼近历史峰值，且存货、订单等前瞻指标大幅改善。但公司业绩连续四季不及预期。市场选择为反转信号买单，将业绩爆发再次押注于下一季度。

国内外资金多空分歧加剧

涨停次日，龙虎榜上的买卖双方出现明显分化。

8月25日龙虎榜显示，4家机构专用席位合计净买入1.37亿元；国泰海通北京知春路净买入1.45亿元，上海江苏路净买入1.28亿元。卖方同样坚决，深股通当日净卖出1.08亿元。北向资金选择在涨停板上减仓。

今日，主力资金由多翻空。8月26日主力资金净流出3.57亿元，游资净流入7293万元，散户净流入2.84亿元。机构与北向的分歧，本质是对同一件事的不同判断：液冷的业绩兑现，这次是否真正来临。

多重信号指向三季度批量交付

市场愿意给出溢价的理由，是多重信号的同时汇集。

上游信号最为直接。飞龙股份中报披露，其液冷泵终端客户订单超5万台，英维克等20余个项目即将进入批量交付。开源证券指出，液冷泵订单是CDU等核心组件出货量的前瞻指标，泵与CDU的发货间隔仅3天到一周，订单超预期兑现预示液冷产业链即将进入高速兑现期。

存货同样释放积极信号。英维克上半年存货达15.5亿元，较年初增长58%，原材料与半成品近乎翻倍。主动补库通常意味着大规模出货在即。

台系厂商同步验证。奇鋐7月营收创历史新高，明确表示英伟达VR系列液冷产品预计三季度贡献营收；双鸿7月营收同环比分别增长117%和39%。微软、OpenAI也于8月宣布首批英伟达Vera Rubin NVL72机架已完成交付。

券商对液冷拐点的判断趋于一致。开源证券大幅上调英维克盈利预测，2026至2028年归母净利润看至11.1亿、21.2亿、33.9亿元；浙商证券将三季度定义为行业从试点走向批量交付的拐点；东方证券亦预计国内液冷产业链公司届时将迎来订单或业绩的实质变化。

毛利率下行引发担忧

看空者的逻辑同样清晰。花旗银行指出，这已是英维克连续第四个季度业绩不及预期。其2026至2028年EPS预测分别比市场一致预期低26%、47%和56%。

花旗关注的焦点是国内毛利率的持续恶化。上半年国内毛利率同比下降2.06个百分点至20.9%，跌破2025年上半年创下的23.0%的九年低点。机房温控毛利率下降2.49个百分点至23.34%，机柜温控下降1.32个百分点至26.77%。海外收入虽大增71.4%，但海外毛利率也压缩了6.24个百分点。

一种更为审慎的看法认为，英维克似乎陷入了"预期跑在业绩前面"的困局。过去四个季度，利好层出不穷，从英伟达到谷歌的客户进展均指向放量在即，但每一季的财务数据都未能支撑这一叙事，市场不得不将期待一次次递延至下个季度。

开源证券的预测意味着，2026年下半年净利润需达9亿元以上，是上半年1.85亿元的近5倍。如此巨大的业绩弹性，只能来自液冷业务的集中放量。市场对拐点一词并不陌生，这个拐点已被推演过多次。这一次，泵订单、存货激增、台厂营收新高、VR机架交付，多个信号同时指向三季度，置信度确实高于以往。但三季度财报披露之时，才是检验液冷故事成色的真正时刻。

信息来源：英维克2026年半年度报告、证券时报数据宝、上海证券报、证券之星、界面新闻、开源证券研报、花旗银行研报等公开信息。

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