摘要：高毛利技术服务支撑小鹏综合毛利率升至20.6%，汽车毛利率却同比下降0.5个百分点；三季度收入指引低于LSEG一致预期，美股、港股均跌逾8%

产联社编辑｜王琪翔

【产联社】8月24日，小鹏集团（09868.HK/NYSE：XPEV）发布2026年中期业绩。上半年，公司实现总收入327.77亿元，同比下降3.8%；净亏损31.21亿元，较2025年同期的11.42亿元大幅扩大；非美国通用会计准则净亏损为29.23亿元，上年同期为8.11亿元。

小鹏二季度经营较一季度明显反弹，但盈利仍然承压。当季收入197.4亿元，同比增长8.0%、环比增长51.5%；交付103295辆，同比微增0.1%、环比增长约65%；净亏损13.4亿元，高于上年同期的4.8亿元，但较一季度的17.8亿元有所收窄。

二季度非美国通用会计准则净亏损为12.4亿元，上年同期为3.9亿元，一季度为16.9亿元。综合毛利率20.7%，同比提升3.4个百分点，环比提升0.1个百分点。

市场反应偏向谨慎。小鹏给出的三季度收入指引为217亿至234亿元，低于LSEG汇总的266.1亿元分析师平均预期。老虎证券在业绩发布后将小鹏目标价从20美元下调至15美元，维持“持有”评级，理由包括二季度结果喜忧参半，以及近期交付展望偏弱。

8月24日，小鹏集团美股收于11.15美元，跌8.53%；截至发稿，港股报43.86港元，跌8.01%。

整车收入下滑，海外市场贡献增量

分业务来看，汽车销售仍占小鹏收入的绝大部分，但也是上半年收入下滑的主要因素。上半年汽车销售收入280.46亿元，同比下降10.3%，对应汽车交付量16.60万辆，同比下降15.8%。公司称，汽车销售收入下降主要是交付量减少所致。

同期，服务及其他收入由28.32亿元增至47.32亿元，同比增长67.1%。小鹏表示，增长主要来自两个方面：一是公司向一家汽车制造商提供技术研发服务，在报告期内完成若干关键里程碑并确认收入；二是累计汽车销量增加，带动零部件及配件销售。公司在业绩电话会上进一步明确，上述技术研发服务对象为大众汽车集团。

据了解，小鹏与大众于2024年签署电子电气架构联合开发协议。2026年，合作进入产品落地期，首款联合开发车型ID.UNYX 08于3月在大众安徽投产，第二款车型ID.UNYX 09于4月北京车展亮相。

二季度，小鹏汽车销售收入170.5亿元，同比增长1.0%、环比增长55.0%；服务及其他收入27.0亿元，同比增长93.9%、环比增长32.6%。二季度总收入同比增加，服务及其他业务的贡献明显高于整车业务。

交付端则经历了先降后升。小鹏一季度交付62682辆，二季度回升至103295辆；但上半年合计交付165977辆，仍低于上年同期的197189辆。二季度交付量几乎与上年同期持平，而汽车销售收入只增长1.0%。

截至6月底，小鹏共有740家实体销售门店，覆盖257个城市；自营充电站达到3780座，其中超快充站2720座。渠道和补能网络继续扩张；与此同时，销售与行政费用也在上升。

国内销量承压之际，海外业务是小鹏半年报中较明确的增长来源。按销售地区划分，上半年中国内地收入245.51亿元，低于上年同期的290.14亿元；海外收入则由50.71亿元增至82.26亿元。公司在电话会上称，海外业务贡献了上半年超过25%的收入。

二季度，小鹏海外交付量首次超过2万辆，同比增长81%；出口车型平均售价超过4万欧元。何小鹏将国际业务称为汽车业务的第二增长引擎，也是改善盈利能力的重要驱动力。公司预计MONA L03将于四季度开始海外交付，并推动四季度海外交付量超过4万辆。

小鹏国内收入下降、海外收入增长，也发生在国内新能源乘用车零售下滑、出口增长的行业背景下。中国汽车流通协会乘联分会数据显示，2026年上半年国内新能源乘用车零售470.4万辆，同比下降14.0%；新能源乘用车厂商出口223.1万辆，同比增长124.3%。

综合毛利率升至20.6%，经营现金流净流出117亿元

上半年小鹏综合毛利率由16.5%升至20.6%，毛利润由56.27亿元增至67.66亿元；同期销售成本由284.58亿元降至260.11亿元。

其中，汽车毛利率由12.6%降至12.1%，同比下降0.5个百分点；服务及其他业务毛利率则由60.1%升至71.4%。综合毛利率上升主要得益于高毛利技术研发服务和配件销售，而非汽车主业毛利率提升。

二季度同样如此。汽车毛利率为12.1%，环比持平，同比下降2.2个百分点；综合毛利率却由上年同期的17.3%升至20.7%。公司财务负责人在电话会上将汽车毛利率同比下降主要归因于产品换代。服务及其他业务收入接近翻倍，则对综合毛利率形成支撑。

小鹏联席总裁顾宏地称，二季度行业面临成本压力，公司依靠高端化和全球化突破，将综合毛利率维持在20%以上；他预计，物理AI技术在未来一年加速量产和商业化后，将产生有意义的毛利润增长，以支持公司继续投入物理AI研发。这一表述将利润改善更多寄望于产品结构、海外业务和技术商业化，而非单纯依靠国内整车销量扩张。

综合毛利润增加，仍不足以覆盖费用端的增量。上半年，小鹏研发费用58.21亿元，同比增长39.0%。公司称，增幅主要来自新车型及AI相关技术开发，产品组合扩大也推高了研发支出。同期销售、一般及行政费用43.80亿元，同比增长6.5%，主要因为市场营销和广告费用增加。

二季度研发费用29.10亿元，同比增长32.1%、环比增长0.3%；销售、一般及行政费用25.00亿元，同比增长15.2%、环比增长32.5%。公司称，环比增加主要来自加盟门店佣金以及营销、广告投入上升。收入和交付恢复的同时，获客、渠道和新产品上市投入也同步增加，规模回升尚未完全转化为经营杠杆。

除研发和营销外，政府补助减少和汇率波动也加重了利润压力。上半年其他收入净额为3.19亿元，低于上年同期的7.81亿元，公司称主要因收到的政府补助减少；外币交易录得2.74亿元汇兑损失，而上年同期为2.73亿元汇兑收益。上半年经营亏损由19.76亿元扩大至30.17亿元，净亏损进一步增至31.21亿元。

现金流是半年报另一项需要关注的变化。2026年上半年，小鹏经营活动使用现金117.20亿元，2025年同期则产生现金净流入76.40亿元。截至6月底，公司“现金头寸”为404.8亿元，低于2025年底的476.6亿元。其中现金及现金等价物为142.38亿元。

资产负债表显示，小鹏存货由2025年底的103.81亿元增至137.29亿元；短期银行借款由42.82亿元增至100.70亿元，长期借款由65.89亿元增至89.83亿元。公司披露的杠杆率由2025年底的41.8%升至73.2%。

小鹏仍有较厚的现金储备，但半年内经营现金流由正转负、借款增加。若三、四季度交付增长不能转化为更高的整车毛利和经营现金流，研发及全球化投入将继续考验资金使用效率。

机器人业务引入9亿美元资金，投后估值63亿美元

与半年报同时公布的，还有小鹏机器人业务的一项融资安排。小鹏旗下Dogotix与IDG资本、阿里巴巴、腾讯、高榕创投等签署增资协议，投前估值50亿美元，投后估值63亿美元。

公告所称约9亿美元认购款中，四家机构投资者认购6亿美元，小鹏集团旗下主体认购2亿美元，何小鹏及顾宏地分别控制的两家主体合计认购1亿美元。两家高管认购主体另以合计123.35美元认购认股权证，若全部行使还需支付5亿美元。

公告显示，机器人业务2024年和2025年未经审计税后亏损分别为8700万元和3.69亿元，截至2026年3月底净负债约4.47亿元。募集资金将用于机器人业务扩张、资本开支及一般营运资金。

在电话会上，何小鹏称IRON人形机器人计划于2026年底启动规模量产，先在小鹏门店和园区落地，2027年再向中国及海外零售、服务业客户交付。

顾宏地称，机器人硬件毛利潜力高于汽车，后续AI模型训练、升级和软件收入的毛利率也更高，但他同时表示，目前判断机器人业务盈利时间仍为时过早。

三季度指引方面，小鹏预计，三季度交付11.5万至12.1万辆，同比变动约为下降0.87%至增长4.30%，环比增长11.33%至17.14%；收入预计为217亿至234亿元，同比增长6.47%至14.81%，环比增长9.91%至18.52%。

管理层把更强的放量安排放在四季度。何小鹏称，MONA L03和GX上市后增强了公司对后续产品的信心，旗舰五座SUV G9L将于9月上市并交付，MONA L05计划四季度在中国上市；公司目标四季度单月交付超过6万辆。7月，小鹏交付38027辆，截至7月底年内累计交付204004辆。

技术商业化也被纳入下半年计划。公司称，VLA 2.0将在8月底进行重要升级；量产Robotaxi已在广州完成超过2000个内部测试订单，计划2027年开展车内无安全员的载客运营。

小鹏上半年报呈现出两条线：二季度汽车主业较一季度恢复，但交付量和汽车销售收入同比仅微增，整车毛利率仍承压；技术服务已经贡献较高毛利，海外业务成为改善盈利的重要驱动力，物理AI则获得了新的估值和融资空间，但仍处于持续投入阶段。下半年最关键的验证，是新品与海外放量能否带动汽车毛利、经营现金流和亏损同步改善。

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