美债忧虑与ETF回流共振 金价自7月低点反弹逾15%

摘要：美国财政部扩大长期国债回购规模引发市场对美元信用的担忧，叠加央行购金与黄金ETF资金持续回流，金价重拾升势。多家机构上调金价预期。

产联社编辑丨开蓉蓉

【产联社】金价开启新一轮上行。8月24日亚洲交易时段，COMEX黄金期货盘中一度突破4700美元/盎司，最高触及4713.8美元/盎司，创逾三个月新高。伦敦现货黄金站上4650美元，日内涨超1%。国内市场，沪金主力合约涨至1007元/克左右，多家银行积存金克价涨破1000元。

此前一周，伦敦现货黄金已连续突破4400美元、4500美元和4600美元三道整数关口，周涨幅达5.18%，录得周线三连涨。自7月阶段低点4022美元/盎司以来，COMEX黄金反弹幅度已超过15%。

这一轮反弹与上半年两轮单月跌幅超10%的调整形成鲜明对照。彼时市场一度对黄金牛市持续性产生分歧。从近期数据及机构报告看，央行购金、黄金ETF以及部分投机资金均出现增持或回流迹象。

美债回购引发机构关注

本轮行情的直接导火索，来自美国财政部的一则公告。8月19日，美国财政部宣布将长期国债回购操作规模扩大至少一倍，针对10至20年期和20至30年期名义附息国债的流动性支持回购规模，由此前每次最高20亿美元提高至至少40亿美元。

消息公布后，30年期美债收益率一度回落近10个基点，美元指数走弱至98.80附近，COMEX黄金当日大涨逾4%。

中信建投在8月24日发布的研报中指出，财政部调高回购上限后，"长端利率下行、美元走弱，带动金价上涨，背后核心是市场对美元信用弱化的重新定价"。尽管上周美联储会议纪要显示委员会内部偏鹰范围扩大，但这一利空"被财政端的行情重构所覆盖"，市场对美元信用与美国财政可持续性担忧。

方正证券也持有类似判断：财政部加大长债回购力度，"弱化远端收益率上行动能，叠加美国经济数据疲软打压美联储加息预期及美元走强动能"。多家机构认为，美国财政货币操作已被绑定在科技之上，美元信用一再透支，利好黄金等去主权货币的资产叙事。

三股资金同步回归

上半年黄金之所以持续承压，核心在于三股力量同时撤退。财通证券此前一份研报将黄金需求拆解为四大类，其中央行净买入与投资需求合计占比约六成，是金价的边际定价力量。今年3月，全球央行黄金储备出现48吨净流出，为2024年4月以来首次，土耳其、俄罗斯、阿塞拜疆因各自特殊原因被动抛售。

ETF方面，3月和6月全球黄金ETF分别净流出84吨和77吨，主力为北美资金。散户层面的金条金币需求则呈现典型的追涨杀跌特征。

如今这三股力量正在逆转。央行层面，二季度全球央行净购金289吨，同比增长62%，创历年二季度最高纪录。中国央行连续21个月增持，7月单月增持约20吨，黄金储备升至7608万盎司。世界黄金协会数据显示，74%的受访央行预计未来五年美元在全球储备中的占比将下降。

ETF方面，截至8月21日，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量达1047.21吨，较前一个交易日增加8.28吨。8月至今累计增持40.20吨，为2022年4月以来单月增持最大值。7月全球实物黄金ETF已扭转此前连续两个月净流出的态势。

投机资金同样从低位回补。高盛最新报告显示，宏观基金本周加速买入黄金，交易主要集中在3至6个月期数字期权和直接买入，押注金价升至4800至5500美元。

长期逻辑未改，短期波动需警惕

从更长的周期看，此轮金价上涨有着深厚的结构性支撑。美国国债总规模已突破40万亿美元，2024年财政利息支出首次超过军费开支。2000年初美元占全球外汇储备比重约71%，至2026年3月已回落至约57%，同期黄金占比从约13%升至约29%。财通证券此前判断，黄金的长期价格走势本质上是信用货币贬值的镜像。

多家机构上调了对金价的前瞻预期。瑞银维持今年年底金价目标在4600美元/盎司，并新预测2027年9月底目标价5400美元/盎司。高盛表示，黄金看涨期权需求激增可能进一步放大金价涨势，推动金价突破其预期的每盎司4900美元年终目标价。摩根士丹利预计2027年金价有望突破5000美元。

不过，申银万国期货提醒，短期来看前期压制贵金属的宏观约束虽已边际松动，但本周需重点关注美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态。五矿期货亦指出，受美伊局势、PCE通胀数据以及杰克逊霍尔会议多重因素交织影响，贵金属短期波动可能加剧。金价在快速上涨后已积累较大涨幅，高位回调风险不可忽视。

信息来源说明：财通证券《黄金投资逻辑再梳：多重逻辑共振》（20260821）、中国银河证券《策略周报》（20260823）、平安证券《有色金属行业周报》（20260823）、中信建投、方正证券、高盛、瑞银、摩根士丹利、申银万国期货、五矿期货相关报告，以及世界黄金协会、CME、SPDR Gold Trust公开数据。

免责声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。

商务合作/报料请联系微信号：18801065284