摘要：希音启动全球发售，拟发行约2.8亿股B类股份，发售价区间为每股47.6港元至49.5港元，预计9月1日在港交所挂牌。按发售价区间中位数计算，公司预计净募资约131.23亿港元，其中约八成用于技术、品牌建设及全球布局。

产联社 黄钰慧

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【产联社】希音港股上市进入招股阶段。8月24日，希音国际控股公告称，公司启动全球发售，拟发行约2.8亿股B类股份，发售价区间为每股47.6港元至49.5港元，预计9月1日在港交所开始交易。值得关注的是，本次发行约九成股份用于国际发售，Boyu、Tiger Global、General Atlantic、腾讯、景林、泰康人寿和UBS AM Singapore七家机构成为基石投资者，合计认购约3.83亿美元等值股份。

希音此前已完成境外上市备案并通过港交所聆讯。中国证监会7月10日发布备案通知，港交所随后于7月26日披露其聆讯后资料集。此次启动全球发售，意味着公司从上市申请和信息披露阶段进入正式招股阶段。

从发行安排看，希音将初步发售股份的约九成配置给国际发售，香港公开发售约占一成。从资金安排看，约八成预计净募资将投入技术、品牌建设和全球布局。国际发售占比较高，基石投资者构成以及募资投向，是此次发行的主要看点。

九成股份面向国际，七家基石拟认购3.83亿美元

希音此次发行以国际投资者为主，香港公开发售约占一成。

全球发售公告显示，希音计划初步发售2.799925亿股B类股份。其中，香港公开发售2799.93万股，约占10%；国际发售2.519932亿股，约占90%。每股发售价为47.6港元至49.5港元，每手买卖单位为100股。

九成股份用于国际发售，意味着本次招股的大部分股份将面向香港以外以及香港的专业、机构投资者配售。与此同时，七家基石投资者拟认购约3.83亿美元等值股份，约合30亿港元。按照每股48.55港元的价格区间中位数计算，这笔基石认购金额约占初步发行总额的两成以上。

从名单看，七家机构既包括Boyu、Tiger Global等私募股权或投资机构，也包括腾讯这样的产业资本、泰康人寿这样的保险资金，以及UBS AM Singapore这样的资产管理机构。各家的投资类型和资金背景有所差异。腾讯此次通过相关投资实体Huang River Investment Limited参与，拟认购5000万美元。按照目前披露的金额，其认购规模与General Atlantic相同，仅次于认购1.5亿美元的Boyu和认购5300万美元的Tiger Global。

香港公开发售申请期从8月24日开始，至8月27日中午结束，预计9月1日开始交易。目前公布的是发售价区间，最终发售价及各家基石投资者实际获配股份数量仍待发行结果确认。

希音还设置了超额配股权。如果国际发售需求超过初步安排，承销商可以要求公司按发行价追加发行最多4199.85万股B类股份，追加数量不超过初步发售规模的15%。是否追加以及追加多少，要根据后续配售情况决定。

高盛、摩根士丹利和摩根大通担任本次发行的联席保荐人兼整体协调人。三家机构负责协助推进上市及发行，并组织面向投资者的销售和配售工作。

八成募资投向技术和全球布局

按每股48.55港元的价格区间中位数计算，希音预计净募资约131.23亿港元。其中，约40%用于提升技术能力，约40%用于提高品牌知名度和增强全球布局，约10%用于企业责任相关举措，其余部分用于一般企业用途。

技术能力是支撑希音供应链运营模式的重要环节之一。港交所聆讯后资料集显示，新产品可以先生产约100件至200件，再根据顾客反馈决定是否补单，受欢迎产品最快可在五天内完成补货。简单来说，先少量生产，再根据销量快速调整，可以减少一次生产过多带来的库存压力。

这种做法要求供应商及时接收订单、安排生产并反馈进度。希音2025年连接7500多家合约制造商，其中大部分为中小企业。其供应链管理系统会参考供应商的专业能力、价格和产能等因素分配订单。

另有约40%的预计净募资将用于品牌建设和全球布局。截至2026年3月31日，希音提供超过200万个服装款式。在直接销售模式下，顾客平均每天可以看到约4700个新服装款式。除自有品牌外，公司还通过商城引入第三方商家，并收取佣金及履约服务费。

目前，公司主要公布了资金用途比例，尚未逐项列明具体技术项目、重点投入市场和年度投资金额。相关项目何时实施、能带来多大新增收入，仍需等待后续披露。

年收入超过400亿美元，利润出现回落

希音是一家全球在线时尚和生活方式公司，采用直接销售自有品牌产品与第三方商城并行的业务模式。2025年，公司为约160个市场、接近2.73亿的活跃顾客提供服务。截至2026年3月31日，活跃顾客进一步增至约2.81亿。除服装外，其商品还覆盖鞋类、配饰、美妆、家居和生活方式等品类。

希音已有较大的用户和收入规模，不过招股数据显示，其收入增速放慢，利润也出现波动。

2023年至2025年，希音净收入分别为321.03亿美元、387.48亿美元和418.47亿美元，三年复合增长率为14.2%；净利润分别为27.89亿美元、33.65亿美元和20.64亿美元。

希音2025年收入比上一年增加约31亿美元，但净利润减少约13亿美元。公司仍在扩大销售规模，但利润未同步增长。。

2026年一季度，希音净收入为90.52亿美元，上年同期为89.52亿美元，同比增长约1.1%；同期净亏损9900万美元，上年同期则盈利3.95亿美元。

一季度亏损中包括3.28亿美元的可转换可赎回优先股公允价值损失。这主要来自优先股的账面重新估值，并不等于公司在当季实际支出了同等金额现金。

希音的收入来源也在变化。产品销售收入占比由2023年的97.3%降至2025年的88.7%，服务收入占比由2.7%升至11.3%；服装收入占比由68.8%降至63.8%，其他品类占比由31.2%升至36.2%。卖商品仍是主要收入来源，但第三方商城服务和非服装品类贡献有所提高。

创始团队保留表决权，关税成本仍是变量

希音上市后将继续采用不同投票权架构，欧美关税变化则可能增加跨境经营成本。

全球发售完成后，除修改公司章程、任免独立非执行董事等保留事项外，每股A类股份拥有十票表决权，每股B类股份拥有一票表决权；涉及保留事项时，每股均为一票。本次向投资者发行的是B类股份。

这意味着，希音可以通过发行B类股份引入新股东，同时让创始团队继续保留较高的表决权。港交所文件也提示，不同投票权持有人的利益未必始终与其他股东一致，并可能对股东大会的表决结果产生较大影响。

关税则直接影响跨境商品成本。美国取消小额包裹关税豁免后，希音称其美国市场销售和整体收入增长受到影响，履约费用占收入的比例有所上升。2026年一季度，美国市场收入由上年同期的23.8亿美元降至20.4亿美元，占总收入的比例由26.6%降至22.5%。

欧洲市场也面临类似变化。2025年，欧洲贡献希音约35.4%的净收入。聆讯后资料集称，欧盟取消低价值货件的150欧元关税豁免后，相关商品成本可能增加。希音准备通过调整价格、增加本地库存和履约能力、加强贸易合规等方式应对，但公司表示，目前判断全部影响仍为时过早。

本次招股中，约九成股份用于国际发售，七家基石投资者合计拟认购约3.83亿美元。最终发售价及股份分配结果公布后，希音还将面临更长期的考验，约八成预计净募资投向技术、品牌和全球布局后，能否带动供应链效率提升和海外业务增长，仍需观察。

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