同程旅行完成对嘀嗒出行收购，要约价较上市发行价低76.9%

摘要：同程意在补齐地面交通服务，收购价与嘀嗒上市估值形成鲜明反差，每股1.3875港元的要约价较6港元发行价低76.9%。

产联社编辑｜王琪翔

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【产联社】同程旅行（00780.HK）完成对嘀嗒出行（02559.HK）的控股收购。8月21日，同程旅行发布公告称，已完成对嘀嗒出行的要约收购。公告显示，同程旅行共收到有效接纳股份910,755,954股，占嘀嗒出行已发行总股本约88.74%。

同程旅行表示，收购完成后，双方将在各自业务独立发展的基础上，围绕用户服务、出行场景、技术能力等领域探索协同机会。嘀嗒出行将保持品牌及运营独立，双方拟维持嘀嗒出行港股上市地位。。

公告当日收盘，同程旅行港股报13.35港元，较前一交易日持平，成交额1.92亿港元。

此次收购始于6月29日。同程旅行与嘀嗒出行当日联合公告，eLong, Inc.拟以每股1.3875港元，对嘀嗒出行全部已发行股份发起自愿有条件全面现金要约。

按当时10.26亿股已发行股份计算，股份要约的最高价值约为14.24亿港元。同程旅行拟通过中信银行（国际）提供的最高15亿港元融资支付收购款。最终共有88.74%的股份接纳要约，按910,755,954股有效接纳股份及每股1.3875港元的要约价测算，对应股份要约对价约12.64亿港元。

每股1.3875港元的要约价，较嘀嗒出行停牌前最后一个交易日、即6月26日的收盘价1.23港元溢价12.8%，较此前30个交易日平均收盘价溢价13.0%；但较公司2025年末每股1.5914港元的经审计净资产折让12.8%。

从资本市场回报看，本次要约价与嘀嗒IPO发行价存在较大差距。嘀嗒每股1.3875港元的要约价，较6港元发行价低76.9%；即使计入每股1.1745港元特别股息，合计2.562港元仍较发行价低57.3%。

要约完成后，嘀嗒出行公众持股量降至11.26%，低于港交所规定的25%最低比例，公众持股量不足。根据联交所给予的安排，嘀嗒出行须在2028年2月20日前恢复合规，否则可能被取消上市地位。同程旅行及嘀嗒出行董事会称，将采取适当措施恢复公众持股量。

同程旅行由同程网与艺龙合并发展而来。艺龙创立于1999年，主营酒店预订，2004年登陆纳斯达克，后先后引入Expedia、腾讯和携程等股东；2016年完成私有化，从美国退市。

同程网络2004年成立于苏州，早期从旅游行业B2B信息服务起步，随后转向机票、酒店、景区门票及度假产品预订。2008年，同程获得首轮融资；2012年获腾讯投资；2014年又先后获得腾讯、博裕资本、元禾控股5亿元投资及携程约2亿美元战略投资。2015年，万达文化集团联合腾讯、中信资本等向同程投资逾60亿元，同程一度筹划独立登陆A股。

同程与艺龙于2017年12月双方签署重组协议，2018年3月完成合并。同年11月，同程艺龙在港交所上市，发行价为每股9.80港元，募集资金净额约12.51亿港元，上市首日收涨26.53%，市值约255亿港元。

2021年12月，同程艺龙更名为同程旅行，业务逐步由在线预订扩展至酒店管理、景区运营、旅行社及国际旅游。2025年，公司收入193.96亿元，经调整净利润34.03亿元。

嘀嗒出行由宋中杰、李金龙、朱敏、李跃军及段剑波五名联合创始人于2014年创立，最初名为“嘀嗒拼车”，以私家车空余座位共享的顺风车业务起步。2017年，公司拓展出租车服务，次年更名为“嘀嗒出行”。其采用轻资产平台模式，不持有车辆或直接雇用司机，主要撮合车主与乘客并收取服务费，一度较早实现盈利。

2014年至2018年，嘀嗒完成五轮融资，累计融资超过18亿元，投资方包括蔚来资本、IDG、崇德投资、易车、高瓴、京东及携程等。不过，受市场环境和行业估值下降影响，其D轮、E轮认购价格低于C轮，并触发反摊薄条款，蔚来资本此后成为主要外部机构股东。

嘀嗒的上市之路历时近四年。公司自2020年起五次向港交所递表，直至2024年6月才完成上市，发行价为每股6港元，净募资约1.82亿港元。上市首日，公司股价即下跌22.5%至4.65港元。

此后嘀嗒经营继续承压。2025年，公司收入同比下降36.2%至5.02亿元，经调整净利润下降34.8%至1.38亿元，顺风车订单量降至7650万单。截至年末，嘀嗒仍拥有超过4.15亿注册用户、约2100万名认证车主，业务覆盖全国366个城市，这套用户及运力网络成为同程旅行收购的核心资产。

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