泡泡玛特上半年营收增速从204%降至24%，亚太和美洲市场收入下滑

摘要：泡泡玛特2026年上半年营收171.73亿元，同比增长23.8%，归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%。相比2025年上半年收入增长204.4%、归母净利润增长396.5%，公司业绩增速明显回落。中国市场增长47.3%，亚太、美洲收入则分别下降9.7%和16.5%。

产联社编辑 ｜卓玛

【产联社】泡泡玛特告别三位数增长。8月20日，泡泡玛特（09992.HK）发布截至2026年6月30日止六个月未经审核业绩。报告期内，公司实现收入171.73亿元，同比增长23.8%；经营利润67.25亿元，同比增长11.3%；归属于公司所有者的利润50.38亿元，同比增长10.1%；经调整净利润51.56亿元，同比增长9.5%。

相比之下，泡泡玛特2025年上半年收入同比增长204.4%，归母净利润增长396.5%，经调整净利润增长362.8%。经过LABUBU在全球市场快速放量带来的高增长阶段，泡泡玛特收入和利润增速均明显回落。

8月20日收盘，泡泡玛特股价下跌2.13%，报153.70港元/股，市值约2047亿港元。

中国市场增长47.3%，海外市场由高增转为下滑

泡泡玛特2026年上半年的收入增量主要由中国市场贡献。

报告期内，中国市场收入达到122.01亿元，同比增长47.3%，占总收入的比例由59.7%升至71.0%。中国市场较上年同期增加39.18亿元，高于公司整体32.97亿元的收入增量，抵消了海外收入下降的影响。

但与2025年上半年相比，中国市场增速也明显放缓。2025年上半年，泡泡玛特中国市场收入同比增长135.2%；进入2026年上半年，增速降至47.3%。

分渠道看，2026年上半年中国线下渠道收入增长35.1%至68.69亿元，线上渠道收入增长62.7%至47.79亿元。其中，泡泡玛特抽盒机收入增长83.3%，抖音平台收入增长74.0%，天猫旗舰店收入增长37.1%。中国市场仍保持较快增长，主要依靠线上渠道放量以及线下零售店扩张。

海外市场的变化更为明显。2025年上半年，亚太、美洲及欧洲等区域均处于高速扩张阶段，其中亚太收入同比增长257.8%，美洲增长1142.3%，欧洲及其他地区增长729.2%。到2026年上半年，亚太和美洲收入分别下降9.7%和16.5%，欧洲及其他地区增长5.9%。

海外市场收入下滑主要发生在线上渠道。其中，亚太线上收入下降39.8%，美洲线上收入下降45.6%，欧洲及其他地区线上收入下降59.0%。

泡泡玛特在财报中表示，亚太线上渠道的“外部流量红利在逐渐消退”，业务正由“规模扩张”转向“精细化运营”。对于美洲市场，公司称，随着“核心IP热度回归常态”，线上渠道的通用流量和获客能力仍处于建设阶段。

与线上收入下降同时发生的是海外线下扩张。2026年上半年，亚太线下收入增长16.2%，美洲线下收入增长19.5%，欧洲及其他地区线下收入增长49.8%。

截至6月底，泡泡玛特在全球运营676家门店和2827台机器人商店，半年内分别净增46家和190台。其中，美洲门店由2025年底的64家增至86家，欧洲门店由36家增至45家。

星星人增长580.6%，THE MONSTERS收入下降7.5%

从IP结构看，星星人接替THE MONSTERS成为泡泡玛特2026年上半年的主要增长来源。

报告期内，THE MONSTERS实现收入44.54亿元，同比下降约7.5%，占总收入的比例由34.7%降至26.0%；MOLLY收入9.01亿元，同比下降约33.6%，收入占比由9.8%降至5.3%。

同期，星星人收入达到26.50亿元，同比增长580.6%，占总收入的比例由2.8%升至15.4%，成为仅次于THE MONSTERS的第二大IP。

其他主要IP多数保持增长。其中，CRYBABY收入增长34.0%至16.33亿元，DIMOO增长46.5%至16.19亿元，SKULLPANDA增长27.1%至15.51亿元，HIRONO增长38.5%至10.09亿元。

2026年上半年，泡泡玛特共有11个艺术家IP收入超过1亿元。艺术家IP整体收入达到152.89亿元，同比增长25.0%，占总收入的89.0%；授权IP收入17.71亿元，同比增长16.2%，占比为10.3%。

从结果看，星星人的快速放量填补了THE MONSTERS和MOLLY收入下降留下的缺口，也降低了泡泡玛特对单一头部IP的依赖。不过，星星人能否从阶段性爆款成长为具有长期收入贡献的核心IP，仍取决于后续产品、内容和消费场景能否持续更新。

毛绒收入同比增长60.0%，手办收入同比增长0.3%

2026年上半年，泡泡玛特的产品结构进一步向毛绒集中。

报告期间内，泡泡玛特毛绒产品收入达到98.25亿元，同比增长60.0%，占总收入的比例由44.2%升至57.2%；手办收入51.92亿元，同比增长0.3%，收入占比降至30.2%；衍生品及其他收入21.55亿元，同比下降15.8%。

毛绒产品较上年同期增加36.86亿元，超过公司整体32.97亿元的收入增量，抵消了衍生品及部分IP收入下降的影响。

毛绒产品兼具收藏、装饰和随身佩戴等使用场景，能够扩大IP受众和消费频次。但毛绒收入占比超过一半，也意味着公司在降低单一IP依赖的同时，产品增长正在进一步集中。

汇兑损失和扩店成本压低利润增速

收入增长23.8%的同时，泡泡玛特经营利润和归母净利润分别增长11.3%和10.1%，主要受到毛利率下降、海外扩店成本增加以及汇率波动影响。

2026年上半年，公司销售成本增长26.5%至52.07亿元，高于收入增速。泡泡玛特解释，毛利率下降一方面是因为毛利率较高的海外市场收入占比降低，另一方面是原材料价格上涨推高商品采购成本。

线下扩张进一步推高费用。报告期内，公司经销及销售开支增长23.1%至39.31亿元。其中，租赁相关开支增长43.3%至10.44亿元，主要由于全球线下零售店较上年同期净增105家；销售员工人数由6219人增至9734人，相关员工福利开支增长45.7%至8.17亿元。

汇率波动则直接影响当期利润。2026年上半年，泡泡玛特录得7.20亿元汇兑损失，上年同期为1.20亿元汇兑收益，导致其他收益由净收益1.79亿元转为净损失6.89亿元。这一正负变化，是利润增速明显低于收入增速的重要原因。

同期，公司政府补助由3780万元增至2.40亿元，带动其他收入增长至3.03亿元，对汇兑损失和费用增长形成一定抵消。

存货周转天数由123天增至201天

海外线下扩张也开始反映在资产负债表上。

截至2026年6月底，泡泡玛特存货达到61.02亿元，较2025年底增加6.29亿元。公司称，存货增加主要源于海外市场扩张的前置备货。同期，存货周转天数由2025年的123天增至201天。

2026年上半年，泡泡玛特经营活动现金净流入36.37亿元。同期，公司现金及现金等价物由2025年底的137.75亿元降至124.42亿元，主要是支付股息和回购股份导致筹资活动现金净流出53.82亿元。

整体来看，泡泡玛特已经从2025年上半年的全球爆发式增长，进入增速回落和结构调整阶段。中国市场重新承担主要收入增量，海外业务则由线上流量驱动转向线下门店驱动；星星人接替THE MONSTERS拉动IP增长，毛绒产品则成为最主要的产品基本盘。

商务合作/报料请联系微信号：18801065284