东方证券维持茅台买入评级：净利445亿元，i茅台增量

东方证券研报指出，贵州茅台2026年上半年归母净利润为445.2亿元，同比下降1.95%；第二季度净利润为172.7亿元，同比下降6.9%。公司通过“全面向C”改革和渠道重组推动直销增长，其中线上销售平台i茅台成为关键增量因素。期间国内外经销商数量略有减少，动态调价机制逐步完善。上半年基酒产量稳定增长，茅台酒和系列酒产量分别达4.1万吨和3.1万吨。因商务消费复苏低于预期，东方证券略下调贵州茅台2026至2028年的盈利预测，归母净利润调整为835亿元、884亿元和933亿元，并维持FCFF估值法计算的目标价1634.11元，评级维持“买入”。