中信证券研报：7月非农转负，加息预期下调

2026年7月，美国新增非农就业人数明显低于预期，其中地方政府教育岗位人数在夏季减少是主要拖累因素。私人领域中，商品生产部门在2025年共减少了13.5万人，但2026年截至7月初已新增10.5万人；服务业部门连续四个月新增人数减少，这可能与数据中心建设需求及世界杯未能明显提振就业有关。同月失业率降至4.1%，但主要由于劳动力参与率的持续下降。分析指出，劳动力参与率下降既受到“老龄化+移民收缩”的长期因素影响，也与夏季壮年人口尚未恢复劳动参与的短期现象相关。整体来看，美国就业市场仍处于“低招聘+低裁员”的紧平衡状态。随着7月非农报告发布，市场对9月加息的预期有所下调。