摘要：IFBH椰子水营收接近“腰斩”。

产联社编辑 周末

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“椰子水第一股”业绩暴跌。

7月31日晚间，IF椰子水的母公司IFBH发布2026年上半年盈利警告：公司预计收入同比下滑40%至50%，净利润更是同比暴跌65%至75%。

8月3日港股开盘，IFBH股价一路走低，盘中大跌超过15%，报5.21港元/股，总市值仅剩约13.79亿港元。

回望一年前，这家顶着“椰子水第一股”光环的公司登陆港交所，发行价27.8港元，开盘即高开近58%，市值一度冲上126.8亿港元。短短一年，超过110亿港元市值蒸发，跌幅接近九成。

从“椰子水第一股”到业绩与股价双跌，这瓶曾横扫便利店的网红椰子水，究竟经历了什么？

“椰子水第一股”营收接近“腰斩”

IFBH总部位于泰国，2013年创立if品牌，2017年正式进入中国内地市场。

近年来，if椰子水凭借“100%天然泰国椰子水”概念，火遍大江南北。一年前，IFBH上市之初，曾凭借轻资产模式惊艳资本市场。

公司不种椰子、不建工厂，将生产环节全部外包给代工厂，自身仅专注于品牌营销和渠道分销，这种模式在行业顺风期效率极高，扩张速度极快。

截至2024年末，IFBH全球只有46名全职员工，其中销售与营销20人、研发5人、仓配6人，其余分散在财务、人力等后台岗位；即便到2025年末，员工总数也仅增至69人。就是这支不足百人的队伍，撑起了年营收上亿美元的生意。

IFBH的高速增长期是2024年。那一年，IFBH营收1.58亿美元，同比增长80.3%；净利润3331.6万美元，暴增98.9%；毛利率提升至36.7%，净利率达到21.1%。

然而，好景不长，这种抗风险能力极弱的轻资产模式，在市场转向时迅速变成了软肋。

2025年，公司营收1.764亿美元，增速骤降到11.9%，净利润却只有2280万美元，同比下滑31.7%，公司进入了增收不增利的困境。

现金流的变化更为直观，2025年经营活动现金流净额骤降70.5%，只剩1230万美元；贸易应收款项周转天数从12天拉长到27天。

到了2026年上半年，数据进一步恶化。根据盈警口径粗略推算，IFBH今年上半年收入至多约5670万美元，净利润最多仅剩524万美元，相比去年同期的9446.4万美元收入和1497.6万美元净利润，收入近乎腰斩，利润只剩三分之一。

对于这份营收近乎腰斩，利润缩水三分之二的成绩单，IFBH给出了解释：一是地缘政治紧张局势加剧引发全球供应链中断，PET、其他包装材料及椰子水原料供应短缺；二是椰子水品类整体消费情绪较为疲弱，子品牌Innococo的分销渠道持续重组优化，尚未恢复至2024年的营运能力，进一步拖累销售表现。

其实，这种局面早在去年的财报中就已埋下伏笔。当时Innococo全年营收就已同比下跌63%，下半年跌幅更是超过90%。为了挽救局势，公司不仅斥巨资拉满营销、官宣新代言人并大搞促销，结果却是营销费用直线上升，营收却降低了。

曾经市值百亿、备受资本追捧的“椰子水第一股”，如今市值缩水近九成、业绩大幅降低。那么，它当初靠什么一路崛起，又为何一步步陷入如今的发展困局？

泰国富二代干出网红椰子水

if 能在椰子水赛道快速站稳脚跟、收获大批消费者认可，离不开创始人彭萨克（Pongsakorn Pongsak）的布局与运营。

出生于泰国显赫纺织世家的彭萨克，早年赴美攻读商科，学成归国后却没有按部就班接班父辈的纺织生意，反而一头扎进完全不相干的饮品赛道。

2013年，彭萨克创立了if品牌，并敏锐地捕捉到了健康消费的风口。

与许多热衷于自建工厂、大包大揽的传统实业家不同，彭萨克对“重资产”的模式始终保持警惕。在泰国的本土特产中，如榴莲干、咖喱酱还有冬阴功汤底料，虽然各具特色，但在供应链和后续加工上都难免流于繁重。

一番权衡之后，彭萨克将目光锁定在了加工门槛相对更低、加工工艺简单的椰子水上。事实证明，彭萨克的商业直觉极其敏锐，仅仅用了短短两年时间，彭萨克就带着if成功入驻中国香港饮品市场。

同时，中国饮品市场也迎来来黄金发展时期。2017年，if开始进入中国内地饮品市场，主打“100%天然泰国椰子水、配料表只有一行、0脂0添加糖”的概念，迎合了年轻群体对健康饮食的追求。

2021年瑞幸“生椰拿铁”引爆整个椰子口味赛道后，if借势乘风而上。一时间，健身圈、写字楼楼下的精品咖啡店，到处都是它的身影，甚至一度火到引发山寨模仿。

2022年，通过与头部主播合作，if销售额环比暴增300%。迅速成为网红品牌；2024年9月，IF椰子水正式宣布肖战成为其全球品牌代言人。

根据灼识咨询数据，if自2020年起连续五年蝉联中国内地椰子水市场份额第一，2024年市占率约34%，是第二名的七倍以上；在香港市场同样连续九年蝉联榜首，市占率一度高达60%；放到全球，它也是排名第二的椰子水饮料公司。

2025年6月30日，IFBH正式登陆港交所，开盘首日高开57.91%，盘中一度涨超65%至46.5港元，市值一度冲至约126.8亿港元。

参与IFBH上市发行的资本阵容也非常豪华，包括瑞银集团、红杉中国、南方基金、广发国际、工银理财等11家知名基石投资者。此外，农夫山泉创始人钟睒睒也通过其持有的私募基金“道合承光私募”获配股份。

但谁也没料到，IFBH上市即巅峰。

原料成本翻倍，子品牌营收暴跌63%

上市后的这一年，IFBH几乎全程逆风。

最沉重的是供应链。国内椰子水九成以上的加工原料依赖东南亚进口，海南产区的年产量不过20万至40万吨，就算全部拿来榨汁，总量也远不足以满足市场需求。

原料高度集中，意味着面对上游涨价，品牌几乎没有议价能力。做椰子水用的青椰成本已涨到几千元一吨，比做椰汁的老椰贵出一大截，而常温瓶装果汁的原料成本通常很难超过千元一吨。

此外，曾被IFBH寄予厚望的副牌Innococo本该扛起第二增长曲线，结果2025年下半年收入暴跌超90%，全年营收缩水63%。

事实上，供应链和成本只是“新伤”，真正让IFBH如履薄冰的，是近年来不断动摇消费者信任的隐形危机。

2026年初，有媒体机构将市面上多款宣称“100%椰子水”的产品送检，采用稳定同位素指纹技术检测后发现，多款产品存在外源水或淀粉源糖浆添加的迹象，而配料表都只标注了椰子水，IF椰子水也位列其中。

新京报原报道发现，if确实未被指出检出“外源水”，但在低聚糖指纹图谱中检测出两个与异麦芽糖峰重合的峰。此类峰是淀粉源（玉米、大米、土豆等）糖浆的典型标记峰，通常不会以该含量水平存在于此类水果中。

if方随后严正声明否认，并附上多份检测报告自证清白。但社交媒体上“if椰子水像调和的甜水”的质疑声此起彼伏。对于一个凭借“100%天然泰国椰子水”概念起家的品牌而言，核心卖点一旦被质疑，价格体系和消费者信任度都会大打折扣。

与此同时，椰子水国内市场环境也在发生改变。

短短两三年，国内椰子水品牌从30多个增至50多个，娃哈哈、菲诺、春光等国内饮料品牌纷纷入局椰子水赛道，711、盒马等零售渠道也推出自有品牌，国内椰子水每百毫升终端均价从2023年一季度的1.91元跌至2025年一季度的1.46元。

椰子水赛道的红利被快速稀释，if陷入了进退两难的困境：既难以向下兼容参与价格战，其高端溢价空间又遭到严重挤压。受此双重冲击，if椰子水的线下市场份额从2023年第四季度的62.07%大幅缩水至2025年第三季度的30.3%，份额近乎腰斩。

面对步步紧逼的生存危机，if并没有坐以待毙。

据2025年财报披露，其经销商从3家增加到7家，子品牌Innococo先后与中粮、屈臣氏达成战略合作；为了更好地贴近市场，公司在2025年底在上海正式注册成立了中国子公司，组建起本土化运营团队，还首次尝试通过国内OEM代工模式实现部分产品的本地化，以降低生产成本。不仅如此，其合作的三大代工厂也将各自新增一条新产线，并计划在2026年下半年落地首家以“if”命名的线下咖啡概念店。

纵观 IFBH 上市后的一年，轻资产、单品类的网红模式短板暴露无遗。上游供应链受制于人、代工模式难控品质，叠加核心产品概念遭遇信任危机，多重压力拖垮业绩与估值。IFBH能否回应消费者与投资者的双重期待，仍是决定其后续走向的关键。

参考资料：

《市值蒸发90%，网红椰子水为何跌落神坛？》，消费方法论；

《"椰子水第一股"上市一年市值蒸发百亿！"网红第一股"的剧本都一样？》，海量财经；

《大跌81%，"椰子水第一股"神话破灭》，财经天下；

《很多人都爱喝，网红椰子水品牌，利润预减超65%！股价今日重挫15%！市值已较高点跌去近100亿》，每日经济新闻；

《曾被质疑"非100%椰子水"的品牌if，业绩爆雷了？》，凤凰网财经；

《椰子水龙头IF股价重挫15%，市值一年蒸发近90%！上半年净利润预减超65%》，财经网；

《网红椰子水品牌，股价今日大跌》，第一财经；

《从126亿跌至16亿，上市一年市值蒸发近九成，很多人都爱喝的这款饮料，为何迅速跌下神坛？》，都市快报；

《"像调和的甜水！" 陷造假风波后IF椰子水业绩"塌方"：利润预计同比暴跌75%，市值蒸发近九成》，新浪财经；

《大涨57%！某大佬打新秒赚500多万港元！"if椰子水"母公司暗盘交易火爆，散户认购狂热》，每日经济新闻；

《质疑声中，if椰子水如何破增收不增利是关键》，中时财经；

《净利润预减超六成！"椰子水第一股"IF股价单日重挫15%》，界面新闻。

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