摘要：袁记云饺二度递表港交所。

产联社编辑 周末

图片由AI生成

"饺子第一股"要来了。

7月30日，袁记食品集团第二次向港交所递交招股书。这是继此前递表审核期满失效后，袁记第二次站在港股大门前。

2023 至 2025 年，袁记先后完成三轮融资，黑蚁资本、益海嘉里、厦门建发等机构相继投资，累计融资超 4.6 亿元，投后估值达 35 亿元，产业资本阵容雄厚。

袁记云饺的创始人是袁亮宏，1990年生于湖南益阳，毕业于湖南科技大学体育教育专业，这个本与餐饮毫无交集的年轻人，把一家手工饺子小摊,做成了年营收二十多亿的餐饮巨头。

截至2026年5月底，袁记云饺全球门店4773家，2024年全年营收25.61亿元，2025年前九个月袁记食品实现营业收入19.81亿元。

来源：袁记食品招股书

但亮眼的数据之下，企业仍潜藏多重发展难题：营收持续增长但盈利空间狭窄、加盟商闭店现象逐年增多，叠加供应链体系复杂的关联利益问题，都为其港股二次上市之路增添了不少不确定性。

袁记再闯港股 IPO

7月30日，袁记食品集团第二次向港交所递交招股书，冲击港股主板，联席保荐人为华泰国际和广发证券。距首份招股书失效，不过半年多。

作为中国最大的饺子云吞企业，袁记食品并不直接向消费者售卖饺子等产品，而是靠向加盟商销售馅料、面皮等食材盈利。加盟商再进行手工现包，以堂食、熟食及生食的外带与外卖形式销售给消费者。而袁记食品自身又需要从上游供应商购买原材料。可见在盈利模式上，袁记食品是通过赚取加盟商的“差价”来盈利。

袁记食品旗下目前有“袁记云饺”“袁亮宏”“袁记味享”等多个子品牌，其中袁记云饺为最核心的收入来源，占其总营收的比例约为97%。

招股书披露，2023年到2024年，再到2025年前三季度，袁记的营业收入分别为20.26亿元、25.61亿元和19.82亿元的亮眼成绩，同期，公司经调整净利润分别为1.79亿元、1.80亿元和1.92亿元，盈利能力持续改善。

截至2026年5月底，袁记食品全球门店4773家，其中加盟店4754家、直营店仅19家，加盟占比高达99.6%。

这样的扩张速度，吸引了很多资本的目光。

2023年6月，袁记食品完成A轮融资，黑蚁资本以3000万元入局；2025年9月，完成1.5亿元B轮融资，投资方包括星翰创飨、上海鸟窝、领粤美味等。

2025年12月，袁记食品完成B+轮融资，金额2.8亿元。这轮融资，除部分老股东外，还包括上市公司金龙鱼、厦门建发集团旗下的建发新兴投资、厦门启美共飨投资合伙企业（有限合伙）等一众明星产业资本，公司估值达到35亿元。

依靠高加盟模式与产业资本加持，袁记快速做大，但门店端经营压力也持续显现。公司增长高度依赖新店扩张，客单价下滑、加盟商闭店增多等问题，正在持续削弱扩张的可持续性，这也是其上市路上难以回避的挑战。

客单价连降，每开3家关1家

当人们揭开“手工现包”的温情面纱就会发现，袁记赚的从来不是食客嘴里的饺子钱，而是加盟商口袋里的原料费。这种靠吃材料差价的生意，前提必须是门店越开越多，生意越做越火。

2023至2025年，袁记食品来自加盟商的收入占总收入比重分别为94.9%、94.8%、94.7%，它把面皮、馅料、酱包和设备卖给加盟商，加盟商再雇人现场包裹卖给路人，这种靠吃材料差价的生意，前提必须是门店越开越多，生意越做越火。

这也导致了袁记食品的营收高度依赖加盟店扩张，据招股书披露，截至2025年9月30日，袁记食品总门店数量4266家，其中加盟店数量4247家，占比高达99.55%，其自营门店仅为19家。

事实上，2023年至2025年前九个月，门店总GMV分别为47.72亿元、62.48亿元和47.89亿元，订单量1.8亿单、2.5亿单、2.1亿单，平均每单售价从26.5元一路降到22.8元。折算下来，每单毛利只有2.9元、2.4元和2.3元，消费者每花二十几块吃一顿饺子，公司落袋的净利润不到1元。这是典型的薄利多销，靠海量订单把小钱滚成大钱。

单店的产出也在缩水。按期末门店数折算，平均每家门店的日均GMV从2024年的4390元，滑落到2025年前三季度的4158元，同比下降5.3%。

当客单价和单店GMV同时走低，收入的增长就只能押在不停开新店上。而开新店这件事，正在变得越来越难。

2023年，公司新开加盟店1226家、关闭81家，平均每开15家才关1家；2024年，关闭数猛增至254家，大约每开4家就关1家；2025年前九个月，新开481家、关闭160家，相当于每开3家就有1家关门，三年累计关闭加盟店495家。门店净增数也从2023年的1151家，一路掉到2025年前三季度的313家，扩张动能肉眼可见地衰减。

闭店潮背后，是加盟商的经营压力。2025年前三季度，加盟店回本周期整体约13个月，但在竞争激烈或选址失误的门店，回本被拉长到18至24个月。2024年末，袁记食品安全风波后，有门店营收短期暴跌约30%甚至陷入亏损，个别门店单日营业额降幅最高达60%。

当几千家门店散落在全国的街头巷尾，“手工现包”正在接受着标准化与食安底线的严峻考验。

那么，袁记食品这家曾经的餐饮巨头，最初究竟是如何发展壮大起来的？

出海与零售，能否解近忧？

袁记食品的创始人是袁亮宏。

2012年，23岁的袁亮宏在广州荔湾一个菜市场盘下5平方米的档口，取名"袁记饺子云吞连锁店"，主打手工现包现煮。开业第一天，3000颗云吞售罄。彼时市面上多是速冻水饺，现包现卖对街坊来说是新鲜事，靠着新鲜可见、性价比高的定位，小店很快站稳了脚跟。

2017年4月，袁亮宏在广东佛山注册成立佛山市袁亮宏餐饮管理有限公司，将夫妻小作坊推向了标准化运营的轨道。

然而，手工水饺成本高、效率低、口味难统一，纯靠师傅手艺注定做不大。袁亮宏选择走折中路线，在佛山建起中央厨房，统一生产馅料、加工面皮，再用冷链配送到门店，店员只负责最后一步的现包和烹煮。半工业化加半手工的模式，既保住了“现包”的口碑，又实现了规模化复制。

与此同时，袁亮宏一边在苏州建厂，让面皮、馅料实现稳定量产，一边在佛山落地下游工厂，把核心食材的自给能力攥在自己手里，同时放开加盟，让更多创业者加入一起开店。

于是，袁记食品从创业初期的第一家门店，到2023年初的1990家店，再到2025年9月的4266家店，两年多时间门店数量翻了一倍还多。

这背后，除了模式选得对，袁亮宏的“跨界团队”也功不可没。他身边还聚拢了一批跨界队友，有从锅圈食品挖来的运营负责人，有曾任肯德基中国总经理的独立董事，还有东方甄选的前CFO坐镇，阵容相当豪华。

然而，当国内市场逐渐趋于饱和、加盟商闭店率攀升的当下，站在峰顶的袁记必须寻找新的突破口。

一方面，它开始加速出海，试图用中式面食的风味去征服更高的溢价市场。2024年末，袁记云饺在新加坡开设了首家海外门店，又于2025年12月在曼谷开出泰国首店。截至2026年4月，袁记云饺海外门店总数已超30家，覆盖新加坡、泰国、马来西亚、英国等市场，海外扩张已被明确写进IPO募资用途。

另一条路则是做零售。他们推出了子品牌“袁记味享”，主打预包装水饺，据招股书披露，“袁记味享”2025年前九个月收入同比2024年前9个月增长46%。截至2025年9月30日止九个月，“袁记味享”仅“韭菜鲜肉饺”就售出超百万包。然而，该板块营收占比始终徘徊在3.4%以内，难以形成有效业绩增量。

但无论是去海外从零建冷链、盖工厂的重资产投入，还是在零售赛道里和老牌巨头抢地盘，这两条新路都需要大把真金白银和漫长周期的熬炼，远不像在国内复制几家加盟店那么轻松省事。

从 5 平方米菜市场小店发展至近 4800 家全球门店，袁记云饺用十余年印证，依托供应链与加盟扩张，平价面食赛道同样能跑出年营收二十多亿的企业。

但当前门店扩张放缓、单店营收下滑、食品安全争议持续发酵，这套薄利供应链模式的短板已经充分暴露。门店规模固然能够抬高资本市场的估值，却无法自动维系品牌的口碑与长期的经营稳定性。

参考资料：

《二冲港交所，袁记云饺仍需直面加盟商隐忧》，凤凰WEEKLY财经；

《袁记云饺冲刺"饺子第一股"：超30家海外门店开路，募资意在全球供应链》，财闻；

《袁记食品获港股上市备案，"轻资产"饺子竞速千亿赛道》，中时财经；

《90后体育生的35亿袁记云饺：每开3家关1家，3亿关联交易肥了老板娘？》，腾讯财经；

《中国最大饺子IPO来了》，天天IPO；

《饺子界"蜜雪冰城"要IPO了！》，胡润百富；

《90后体育生卖饺子，年入25亿》，盐财经；

《从广州菜市场到东南亚，全球门店超4000家，饺子界"蜜雪冰城"要上市了》，创业邦；

《出自广东佛山，袁记云饺冲刺上市：全国门店超4200家，"手工现包现煮"年收25亿元》，每日经济新闻；

《体育生"跨界"卖水饺，要IPO》，投资家；

《90后带队创出千店巨头，年入25亿冲刺港股IPO》，21世纪经济报道；

《袁记食品冲刺港股IPO，2024年GMV超60亿》，澎湃新闻。

商务合作/报料，请联系微信号：18801065284