Meta二季度增收不增利，AI投入挤压现金流

摘要：AI投入持续扩张，研发及资本开支推高成本，自由现金流同比缩减91%。三季度营收指引增速放缓，股价盘后跌逾7%。

产联社编辑｜开蓉蓉

【产联社】Meta二季度增收不增利。美国当地时间7月29日，Meta Platforms（META.US）公布2026年第二季度财报。数据显示，公司当季总营收为608.01亿美元，同比增长28%，创单季收入新高；但净利润同比下降14%至158.48亿美元，每股收益6.18美元，低于华尔街预期的7.22美元。财报发布后，Meta盘后股价跌逾7%。

利润下滑背后，是AI研发、数据中心和硬件投入继续推高成本。当季研发支出217亿美元、资本开支311亿美元，自由现金流仅剩7.84亿美元，同比缩减91%。

公司上调全年资本开支指引，三季度营收指引亦低于预期。这意味着，在广告业务仍保持增长的同时，市场对Meta大规模AI投资回报周期的关注正在上升。

营收增长利润承压，成本费用同比增长55%

二季度，Meta广告收入为593.63亿美元，同比增长27%，占营收比重97.6%。应用全家桶（Family of Apps）日活跃用户达36亿，同比增长3%。Instagram日活跃用户突破20亿，Threads月活跃用户达5亿。

利润端出现明显回落。运营利润187.75亿美元，同比下降8%；运营利润率从去年同期的43%降至31%。净利润158.48亿美元，同比下降14%。

成本扩张是主因。当季总成本和费用为420.26亿美元，同比增加55%。其中，研发支出216.56亿美元，同比增长67%，主要用于AI模型训练、数据中心建设及硬件研发。此外，公司计提了24亿美元法律诉讼费用，涉及美国多州对Meta旗下社交平台诱导青少年成瘾的集体诉讼，以及11.8亿美元裁员遣散费，对应5月启动的约8000人组织重组。

若剔除上述两项一次性支出，Meta当季营业利润同比增长约9%。但即便按此口径，研发费用仍大幅高于营收增速，反映AI投入对利润表的刚性挤压。

自由现金流同比减少91%

现金流变化更为剧烈。二季度，Meta经营活动产生现金流318.6亿美元，同比增长5%；但资本开支高达310.8亿美元，同比增长83%。两者相抵后，自由现金流为7.84亿美元，较去年同期的85.5亿美元下降91%，为2022年三季度以来最低水平。

截至6月30日，Meta持有现金及有价证券共902.6亿美元，长期债务为836.6亿美元，两者规模接近。公司资产负债结构虽仍属稳健，但债务与现金的比率已从一年前的0.65倍升至0.93倍。

自由现金流骤降并非Meta独有。同期，谷歌母公司Alphabet资本开支达449亿美元，自由现金流亦转负。但不同之处在于，Meta缺乏对外提供云计算服务的成熟业务，其AI基础设施投入几乎全部依赖广告收入覆盖，这使得现金流波动对市场信心的影响更为直接。

广告业务仍为收入支柱，AI新业务贡献有限

广告基本盘维持稳健。二季度广告展示量同比增长14%，平均单价同比上涨12%，呈现量价双增。Meta旗下应用生态仍保持用户增长，为广告库存和精准投放提供基础。

AI技术已嵌入广告系统。公司披露，AI驱动的Advantage+自动化广告工具年化收入运行率超过750亿美元，超过82%的广告主使用该产品。市场研究机构eMarketer预计，2026年Meta全球数字广告收入有望达到2430亿美元，市占率升至26.8%，首次超过谷歌。

但广告之外的AI变现尚处早期。Meta在二季度推出了AI聊天机器人订阅服务“Meta One”和企业智能体工具“Meta Business Agent”，后者每周活跃企业超100万家。然而这些新业务在整体营收中占比极低，财报中未单独披露数据。

承载硬件业务的Reality Labs部门当季实现营收4.31亿美元，同比增长16.5%，主要受AI眼镜销售拉动；但运营亏损达46.19亿美元，较去年同期的45.3亿美元继续扩大。自2020年至今，该部门累计亏损已超800亿美元。扎克伯格在电话会议中表示，眼镜产品线是长期战略方向，但短期内难以对盈利产生正向贡献。

资本开支指引小幅上调，市场关注回报周期

关于未来投入，Meta将2026年全年资本开支指引从1250亿至1450亿美元调整为1300亿至1450亿美元，下限上调50亿美元。全年总费用指引同步上调至1650亿至1690亿美元。公司预计下半年有效税率为15%至17%，略高于此前预期。

三季度营收指引为610亿至640亿美元，中值625亿美元，低于分析师平均预期的632亿美元，同比增速将从二季度的28%放缓至19%-25%。公司称汇率将产生约1个百分点的负面影响。

在财报电话会议上，扎克伯格回应了关于投资回报的质疑。他透露，Meta已收到大量企业算力询价，但强调“销售智能的利润率将远高于直接销售计算能力”。他表示，公司目标是将个人AI助手普及至数十亿用户，并已通过与贝莱德合作在得克萨斯州建设数据中心、在路易斯安那州和加拿大布局基础设施。

多位分析师在财报后报告中指出，Meta的AI变现路径虽清晰但周期较长。与拥有成熟云业务的微软、亚马逊、谷歌相比，Meta缺乏对外输出算力的现成渠道。其Muse Spark大模型API于近期才向开发者开放，企业服务团队尚处搭建阶段，订单转化存在时滞。在广告增速放缓和资本开支刚性的双重作用下，自由现金流压力在短期内难以缓解。

Meta二季度财报揭示了科技公司在AI竞赛中的典型困境：核心业务仍具竞争力和现金流造血能力，但前沿技术投入的财务成本正在快速显性化。当资本开支持续攀升、自由现金流收缩至安全线以下、而新业务收入尚在萌芽期时，市场对估值逻辑的重估难以避免。对于Meta而言，下一阶段的核心命题并非能否维持投入，而是能否在资本容忍度耗尽之前，让AI投资兑现出可量化的商业回报。

信息来源说明

数据来源： Meta Platforms 2026年第二季度财报（7月29日发布）、Meta投资者关系网站（investor.atmeta.com）

研报来源： Jefferies（分析师Brent Thill）、eMarketer

报道来源： CNBC、Yahoo Finance、华尔街见闻、凤凰网科技、金融界、VR陀螺

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