本期摘要

l 铜价震荡运行。美国6月CPI低于预期令CME FedWatch显示7月加息概率回落至33.7%，但沃什鹰派讲话令市场仍高度关注7月28–29日FOMC会议，沪铜产业基本面提供韧性但加息及关税风险带来隐患，沪铜主力合约2609当日下跌0.13%，整体以区间震荡为主。

l 锡价高位震荡。沪锡持仓增量价格上行多头氛围较强，LME库存持续下降下游逢低采买积极，外矿盈亏线制约冶炼精锡产能但矿紧格局有边际缓和迹象，沪锡价格当日下跌1.51%。

l 沪锌价格偏强运行。矿端TC持续下滑、社会库存温和去化叠加大资金持续加仓多头，油价回落与地缘缓和改善宏观情绪，短期偏强运行，沪锌主力合约2609收于24780元/吨，处于价格高位。

l 多晶硅价格弱势运行。减产政策预期已基本消化市场重新回归基本面定价，33000元/吨附近存在成本支撑但高库存和弱需求使反弹缺乏持续性，多晶硅主力PS2609合约收于32625元/吨，当日下跌2.97%，市场仍处于磨底阶段。

l 碳酸锂价格区间震荡。7-8月集中检修窗口期供应低位与库存去化形成短期利多，碳酸锂震荡重心有望小幅上移。但若检修提前复产或下游订单不及预期则反弹力度受限。

l 纯碱价格下挫。纯碱价格再次刷新低点弱势格局延续，主力合约SA2609当日下跌2.8%，现货市场多数地区价格明显松动，华北、华中、华东地区下调30–50元/吨不等，沙河地区重碱自提1010元/吨日环比跌14元/吨。

一、铜价震荡运行

瑞达期货7月28日发文称，美国6月CPI低于预期令CME FedWatch显示7月加息概率回落至33.7%，但沃什鹰派讲话令市场仍高度关注7月28–29日FOMC会议，沪铜产业基本面提供韧性但加息及关税风险带来隐患，沪铜主力合约2609当日下跌0.13%，整体以区间震荡为主。

具体来看，供给端，全球铜市供需偏紧局面持续。智利强冬季风暴扰动铜矿出口，安托法加斯塔、阿塔卡马等矿区出现强降雪和降雨，铜精矿及电解铜出口存在延迟风险；BHP公布Escondida产量同比下降3%。霍尔木兹海峡航运几近停滞，全球约45%的海运硫磺贸易受阻直接推升湿法炼铜成本。美伊停战海峡通航后硫磺价格回落将压缩国内炼企利润从而限制精炼铜产出增幅。

库存端，非美地区库存继续向美国转移。

需求端，铜价大幅冲高打压下游采购节奏，但截至6月底全国累计发电装机容量40.4亿千瓦同比增长10.8%，电力基建用铜需求支撑偏强。

整体来看，矿端紧缺与国内仓单持续下滑为铜价提供底部支撑，但美联储加息概率尚存和9月关税能否落地构成不确定性，若关税不及预期囤货逻辑瓦解可能引发价格大幅回调，短期铜价震荡等待进一步方向。

二、锡价高位震荡

瑞达期货7月28日发文称，沪锡持仓增量价格上行多头氛围较强，LME库存持续下降下游逢低采买积极，外矿盈亏线制约冶炼精锡产能但矿紧格局有边际缓和迹象，沪锡主力合约2609当日下跌1.51%。

具体来看，供给端，锡矿进口增长缓慢，缅甸复产进度偏慢，近期加工费再度上调显示矿紧格局出现缓和迹象。印尼计划提高锡矿产税率，印尼锡出口量仍缺乏增长。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。

需求端，镀锡板产量同比增长，新能源车产销增速放缓而光伏相对乏力，AI领域发展前景强势近期市场情绪缓和改善。库存端，锡价震荡调整中下游逢低采买积极库存持续走低，LME库存下降。

整体来看，矿端盈亏线制约供给与库存持续去化形成双重支撑，技术面多头氛围增强，沪锡价格高位运行。

三、沪锌价格偏强运行

五矿期货7月28日发文称，沪锌主力合约2609收于24780元/吨，处于价格高位。

具体来看，供给端，锌精矿国产TC企稳、进口TC进一步下滑，CZSPT会议后加工费持续走低显示矿端供应仍偏紧。库存端，截至7月27日全国主要市场锌锭社会库存24.53万吨较7月23日减少0.16万吨。沪粤价差-95元/吨，广东基差-90元/吨。

宏观方面，原油受中东缓和影响回落，联储鹰派预期下降有色金属及权益市场转暖。

整体来看，矿端TC持续下滑、社会库存温和去化叠加大资金持续加仓多头，油价回落与地缘缓和改善宏观情绪，短期偏强运行。

四、多晶硅价格弱势运行

建信期货7月28日发文称，多晶硅主力PS2609合约收于32625元/吨，当日下跌2.97%，市场仍处于磨底阶段。

具体来看，供给端，7月多晶硅产量继续攀升接近10万吨，四川、云南等地复产装置持续爬坡，8月仍有新增产能释放预期。行业库存预计维持31万吨以上高位，供应端压力持续存在。市场对能耗新国标影响的分歧加大，多数机构认为政策主要影响已停产产能对在产有效产能影响有限，且2027年才正式实施短期难以带来实质性供给收缩。

需求端，硅片企业8月排产计划陆续出台整体排产环比小幅增加，但增幅低于市场预期。企业原材料库存充足依然维持按需采购策略，没有出现集中补库现象。硅片价格体系紊乱市场缺乏明确方向，下游进一步压减对原料的刚需采购节奏采购意愿趋于保守。

原料端，光伏级三氯氢硅均价4100元/吨持平，金属硅均价9093元/吨持稳。

整体来看，减产政策预期已基本消化市场重新回归基本面定价，33000元/吨附近存在成本支撑但高库存和弱需求使反弹缺乏持续性，短期价格以低位震荡运行为主。

五、碳酸锂价格区间震荡

生意社7月28日发文称，国内碳酸锂社会库存已连续多周去库，现货流通货源持续收紧对现货价格形成底部支撑。江西九岭锂业旗下三家锂盐工厂分阶段停产检修合计预计影响电池级碳酸锂产量4000吨，中矿资源与天华时代锂能同步检修合计影响产量约4000-4300吨，多家锂盐厂集中检修窗口下碳酸锂价格易涨难跌。

具体来看，供给端，短期检修形成阶段性减量，国内锂云母、锂辉石冶炼厂检修集中在7-8月传统检修季，冶炼厂整体产能利用率回落周产量环比下行。本轮检修均为计划性检修或设备技改，不存在长期产能退出，所有产线均有明确复产预期。海外盐湖、锂矿生产稳定，远期锂精矿进口增量预期仍存。

需求端，下游动力电池和磷酸铁锂开工环比持续回升，7月重点电芯和材料企业排产维持正增长，"淡季不淡"特征显现。但终端电池厂保持谨慎策略，采购以刚需补库为主暂无大规模主动囤货行为。

库存端，碳酸锂社会库存连续多周去化，流通货源收紧构成价格支撑。

整体来看，7-8月集中检修窗口期供应低位与库存去化形成短期利多，碳酸锂震荡重心有望小幅上移。但若检修提前复产或下游订单不及预期则反弹力度受限。中长期核心矛盾回归上游锂矿供需平衡，海外新建产能持续投放远期供给宽松压制价格上方空间，阶段反弹大概率属于修复行情难以启动持续性单边上涨。

六、纯碱价格下挫

光大期货7月28日发文称，纯碱价格再次刷新低点弱势格局延续，主力合约SA2609当日下跌2.8%，现货市场多数地区价格明显松动，华北、华中、华东地区下调30–50元/吨不等，沙河地区重碱自提1010元/吨日环比跌14元/吨。

具体来看，供给端，行业开工率81.26%日环比提升0.22个百分点，湖北、江苏均有大型企业检修结束，内蒙大型装置负荷及产量虽有波动但难以扭转高供应状态，供增趋势延续。需求端，重碱下游光伏玻璃仍有较多产线停产预期，纯碱刚需水平将继续下降，采购需求难以产生有效支撑。

宏观方面，上周环保政策落地纯碱被纳入必查高能耗环保行业，监察涉及生产过程中的环保合规和能耗排放，中长期将加速落后产能出清。但考虑到核查周期大致3个月，短期不会出现集中性减产或停产，政策利多对盘面影响有限。

整体来看，供给回升与需求下滑双重压力下供增需减格局延续，纯碱价格在高开工率与光伏玻璃停产预期的夹击下持续弱势运行。

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