摘要：公司上半年净利率约21%至22%，处于历史较高水平；二季度国际金价高位回落，对终端销售形成压力。

文｜金英士

老铺黄金（股份代码：6181.HK）7月27日发布正面盈利预告，公告显示，集团预计2026年上半年实现收入约198亿元至204.5亿元，同比增长约60%至66%；非国际财务报告准则计量经调整净利润约43.1亿元至43.6亿元，同比增长约83%至85%。

根据公告披露的数据，2026年上半年老铺黄金收入区间中值约为201.25亿元，经调整净利润区间中值约为43.35亿元。对照2025年上半年收入123.54亿元、净利润22.68亿元的基数，集团在较高基数上继续实现了显著增长。

从季度节奏来看，集团此前披露的2026年第一季度初步财务数据显示，一季度实现收入约165亿元至175亿元，净利润约36亿元至38亿元。据此推算，第二季度收入约为23亿元至39.5亿元，净利润约为5.1亿元至7.6亿元。二季度增速较一季度出现明显放缓，与期间国际金价自高位回落、黄金珠宝终端消费需求承压的行业背景相吻合。

利润端表现方面，上半年经调整净利润增速（83%至85%）显著高于收入增速（60%至66%），净利率水平有所提升。据估算，上半年净利率约在21%至22%区间，处于历史较高水平。这主要得益于2025年10月及2026年2月两轮产品提价的滞后效应，部分抵消了收入增速放缓及品牌投入加大的影响。

截至7月28日港股收盘，老铺黄金股价大跌23.76%，报302.2港元/股。

品牌势能、产品迭代与高客运营推动业绩增长

公告将业绩增长归因于三个核心要素，其一是集团品牌影响力持续扩大形成的市场绝对优势，带动整体营收增长；其二是产品的持续优化与迭代，保证了营收的持续增长；其三是高客消费、金器消费及复购率的提升，共同拉动了业绩增长。

根据弗若斯特沙利文的调研数据，集团消费者与五大国际奢侈品牌的消费者平均重合率已从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%。2026年1至6月，在全球奢侈品牌中，老铺黄金连续在中国境内单商场店效、坪效均排名第一。

胡润研究院发布的《2026胡润至尚优品——中国高净值人群品质生活报告》显示，老铺黄金首次进入"高净值人群最青睐珠宝品牌"榜单前三名。

2026年上半年集团持续推出新品，围绕经典元素进行升级迭代。1至6月共发布九个新系列产品，较2025年同期的四个系列明显提速。新品包括午马系列、玫瑰花窗1号宝石吊坠、和合1号宝石钻戒、真言转经轮吊坠、十字架3号钻饰吊坠等，在设计上融入更多彩色宝石元素，强化了产品的审美辨识度与工艺壁垒。

2026年上半年，集团陆续完成广州太古汇、郑州丹尼斯大卫城、深圳万象天地及上海新天地等门店的焕新升级，上海恒隆广场门店争取到楼层更优质的铺位。

海外拓展方面，5月30日澳门巴黎人购物中心新店正式开业，成为继威尼斯人门店后集团在澳门的第三家门店。集团表示，2026年将全面推进境内门店优化及文化空间与客户体验的跃升，同时积极拓展韩国、马来西亚、泰国、日本等亚洲市场及其他海外目标市场。

金价波动考验品牌韧性

2026年上半年，黄金市场经历了先扬后抑的走势。一季度，上海黄金交易所AU9999价格延续上行趋势，累计上涨约4.5%，终端需求相对稳健。但进入4月后，国际金价自高位显著回落，季内AU9999价格较年初及年内高点分别下跌约8.4%和28.2%。

金价的高位回落叠加高基数效应，对黄金珠宝终端消费形成阶段性压力。国家统计局数据显示，金银珠宝类社会消费品零售总额同比增速由一季度的12.6%转为二季度的-11.3%。

在此背景下，老铺黄金二季度销售增速出现放缓。由于集团产品以"一口价"定价模式为主，区别于传统黄金饰品"克重+工费"的计价方式，在金价下行阶段，消费者偏好向克重产品倾斜，对定价产品的需求形成一定分流。此外，品牌的高端定位也在一定程度上限制了短期调价的灵活性。

进入7月以来，随着金价走势趋于稳定，叠加集团加强高净值客户触达及营销活动，北京SKP等核心门店再现排队现象，终端动销出现积极反馈。

公告指出，随着集团在产品推新迭代、高客管理等针对性策略的逐步落地，以及门店网络的持续优化与拓新，董事会预期集团收入及净利润在2026年下半年将有明显呈现。

从门店端来看，集团预计2026年下半年将升级8至12家国内门店，并计划新增4至6家海外门店，潜在市场包括新加坡、中国香港、中国澳门及马来西亚等。从产品端来看，集团将继续保持高频推新节奏，强化经典元素的产品矩阵。从运营端来看，集团今年新增招聘高客经理专门运营高净值客群，并从4月起降低购物赠礼门槛，以扩大客户触达面。

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