摘要：从潮玩爆款到IP运营，泡泡玛特增长逻辑正在变化

产联社编辑 卓玛

知名投资人、泡泡玛特第二大股东段永平与泡泡玛特创始人王宁在纽约相聚，引发市场关注。北京时间7月20日3点，2026世界杯决赛在美国纽约新泽西体育场打响。赛前，段永平在社交平台晒出与泡泡玛特创始人王宁的合影。照片里，两人脖子上挂着同一款LABUBU（拉布布）搪胶毛绒挂件。

同时，段永平还在社交平台晒出了他与王宁另一张合影，两人站在巨幅LABUBU画作前。这幅画作正亮相于纽约泡泡玛特“THE MONSTERS十周年世界巡回展”纽约站。

公开信息显示，王宁与段永平正是泡泡玛特第一、第二大股东。而这也是两人首次在社交平台上公开同框。此前，段永平还公开表示自己是王宁的粉丝。

7月21日收盘，泡泡玛特股价下跌0.49%，报163.2港元/股，总市值为2173亿港元。

段永平三度增持泡泡玛特

在此次会面前，段永平在2026年年内已通过旗下主体完成对泡泡玛特（09992.HK）的三轮大额增持操作。

7月10日，港交所网站显示，段永平控制的的H&H International Investment对泡泡玛特的多头持仓比例于7月6日从6.85%增至7.65％，持股数量已超1亿股。

梳理港交所历史权益披露记录，本次是段永平2026年年内第三轮大额增持操作。

第一笔大额增持在5月25日，段永平通过同一海外投资主体，以150港元每股均价购入982.32万股，交易总额14.7亿港元。本次增持后，其持股比例达到 5.69%，因触及港交所5%举牌披露红线，完整持仓信息首次对外公开。

5月28日，段永平进行了第二轮增持。该笔交易成交均价162.5港元，累计买入466万股，交易总额7.57亿港元，增持完成后持股比例升至6.04%，持股总数8103.16万股。

第三轮即本次7月6日增持，叠加前两轮持仓，推动持股比例进一步上行至7.65%。

公开资料显示，段永平早年创办了小霸王电子，并推动步步高系企业发展。此后，他逐渐转向价值投资领域，其投资网易、苹果等公司的案例曾引发市场关注。

据了解，段永平对泡泡玛特的态度经历了180度转变。2025年8月在线上投资者交流环节，段永平公开表态，认可泡泡玛特产品趣味、创始人王宁能力出众，但无法看清品牌十年发展空间，明确短期内不会进场布局。

2026年3月底开始，段永平密集发声，多次在投资者社区发文提及泡泡玛特，态度转变为明确要入局，逐步释放看多信号。4月，段永平发文称 “我的泡泡玛特保险公司正式开张了”，并公开表示自己是王宁的粉丝。

5月7日，段永平在社交平台披露调仓操作，称已卖出持有的中国神华股票，所得资金用于配置泡泡玛特。

7月10日，段永平再度公开谈论泡泡玛特。他表示，泡泡玛特目前是个2000亿港币市值左右的公司，去年已经赚到130亿人民币的利润，商业模式已经跑通，企业文化很好，未来10年20年的平均年利润大概率不会低于现在。这里假设了人们会持续有这种情绪价值的需求，只要这个假设没问题，他的投资逻辑就是成立的。

值得注意的是，段永平认为从未来十年的角度看，茅台更稳泡泡升值空间更大，而后者波动可能也更大，意味着有可能短期亏钱，也可能长期也亏。

2026年第一季度业绩大增，IP商业化加速

段永平扭转对泡泡玛特的判断，正值泡泡玛特发布2025全年亮眼财报之际。泡泡玛特2025年年度报告显示，公司全年实现收入371.20亿元，同比增长184.7%；实现公司拥有人应占溢利127.76亿元，同比增长超过300%。

其中，IP业务成为推动增长的重要支撑。截至2025年末，泡泡玛特已有17个艺术家IP实现收入过亿元。其中，THE MONSTERS、SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO等多个核心IP贡献收入，THE MONSTERS全年收入达到141.61亿元。

泡泡玛特的收入结构也发生变化。2025年，公司毛绒产品实现收入187.08亿元，同比增长560.6%，首次成为收入贡献最高的产品品类。公司表示，毛绒产品通过丰富IP形态和消费场景，进一步加强用户与IP之间的情感连接。

另外，海外业务全年营收为162.68亿元，同比增长291.9%，在整体营收中占比提升至43.8%。

进入2026年，泡泡玛特的增长势头仍在延续。泡泡玛特2026年第一季度最新业务状况公告显示，公司2026年第一季度整体收益同比增长75%至80%。分区域来看，中国市场收益同比增长100%至105%；亚太地区同比增长25%至30%；美洲地区同比增长55%至60%；欧洲及其他地区同比增长60%至65%。

从渠道表现来看，泡泡玛特在中国市场的线上线下渠道均保持增长。一季度，中国线下渠道收益同比增长75%至80%，线上渠道收益同比增长150%至155%。

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