实验猴价格一年翻倍、CRO龙头净利预增9倍，创新药研发却遇瓶颈

文｜开蓉蓉

实验猴价格一年翻倍至20万元/只，驱动昭衍新药半年报净利暴增9倍，CRO板块集体大涨。然而利润主力是猴价重估带来的账面浮盈，而非主业改善。

图：食蟹猴

来源：公开网络

【产联社】实验猴价格持续飙升，推高了创新药的研发成本，也搅动着CRO企业的利润表，带动相关企业股价大涨。7月16日，实验动物概念股延续强势。昭衍新药早盘一度涨停，截至收盘涨5.2%，报53.25元，成交额66.42亿元，换手率19.56%。自6月中旬以来，昭衍新药一个月内股价累计涨幅已超60%。

同日，生物疫苗概念震荡回升，海南海药、塞力医疗涨停，泰格医药、普莱柯等多股跟涨。行情仍在消化昭衍新药7月14日盘后披露的半年报预告。数据显示，公司归母净利润约6亿元至9亿元，同比增幅高达884.9%至1377.4%。

然而，这份成绩单的含金量在业内引发争议。利润暴增的核心并非安评服务主业的经营改善，而是实验猴涨价带来的账面浮盈。公司在预告中坦言：“虽然行业整体复苏，但是受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。”

价格一年翻倍，市场“有价无猴”

中国政府采购网数据清晰记录了实验猴过去一年的价格轨迹。2025年5月，中国食品药品检定研究院食蟹猴采购第一批中标单价为9.2万元。彼时，实验猴价格刚从2023年低谷回升。2023年至2024年间，3至5岁食蟹猴单价由约11.2万元一度降至8.15万元。

进入2025年下半年，行情逆转。2026年3月5日，中国科学院上海药物研究所450只五阴食蟹猴采购中标公告显示，成交金额5895万元，折合单价13.1万元。6月16日，中检院40只食蟹猴采购中标单价升至17.8万元。6月29日，中检院新采购公告显示，40只食蟹猴预算760万元，单只预算报价升至19万元。

现货市场更为紧张。优质合规3至5岁五阴食蟹猴现货报价为18万元至20万元，部分SPF级高洁净、具备完整三代谱系的出口级猴源报价突破22万元。据中国证券报报道，当前合规适龄食蟹猴市场均价约20万元/只，较去年8.8万元采购单价翻倍。据财联社报道，部分甚至达25万元，较2025年底约14万元/只上涨超四成。

涨价背后是“有价无猴”的供需僵局。据科创板日报报道，广西一家实验动物养殖企业工作人员表示：“今年的猴（指食蟹猴）都没有了，明年的暂时还订不了。”昭衍新药方面称，订单排期约4至5个月。据中国证券报报道，有药企研发负责人坦言：“现在不仅仅是猴子非常贵，更关键的是供应不上。”

供给缺乏弹性，需求集中释放

供给端刚性约束根植于实验猴的生物学特性。繁育周期长达5至7年，母猴4岁性成熟，一年一胎且基本单胎，产能弹性极差。前一轮高价周期中，即2020至2022年，大量养殖场为套现将育龄种母猴提前卖掉，造成繁育梯队断档。据行业分析，目前国内八成种猴已超出最佳生育年龄。

浙商证券研报显示，国内实验猴存栏约22万只，年出栏量约3万只，而全行业年需求量已突破4万只，缺口约1万只。中性情形下，浙商证券预计2026至2028年国内实验猴需求量分别为4.5万、4.8万、5万只，供需缺口至少1.5万至2万只。

需求端显著扩张。据CDE数据，2025年药物临床试验登记总量首破5000项，其中新药临床试验2997项，同比增长18%。ADC、GLP-1、细胞与基因治疗等大分子药物集中递交IND申请，临床前安全性评价高度依赖非人灵长类模型。传统小分子新药毒理试验仅需约40只实验猴，前沿大分子药物需60至80只，用量提升近一倍。

2026年上半年中国创新药BD出海表现亮眼。据医药魔方数据，License-out总金额约997亿美元，是2024年全年（522亿美元）的近2倍，全球医药交易TOP10中中国药企独占8席。昭衍新药一季度新签订单同比增长111.6%，在手订单约31亿元，同比增长40.9%。益诺思一季度新签订单7.29亿元，同比增长199%，在手订单17.5亿元。药明康德一季度末在手订单597.7亿元，同比增长23.6%。

会计口径决定损益，替代技术加速入场

同样是猴价上涨，不同CRO公司利润表呈现不同结果，取决于生物资产的会计计量方式。

2021年，昭衍新药将生物资产计量方式从成本法变更为公允价值法，猴价上涨带来的资产增值可直接计入当期损益。据公司公告，2026年上半年，生物资产公允价值变动贡献净利润约7.03亿至7.77亿元，占归母净利润绝大部分。同期实验室服务及其他业务净利润约-1.42亿至0.65亿元，仍处盈亏线附近。据公司历年财报，该科目在历史上双向摆动。2022年为+3.50亿元，2023年为-2.46亿元，2024年为-1.27亿元，2025年为+4.48亿元。猴价一旦回落，账面利润将反向吞噬。

与之对照，益诺思采用历史成本模式，利润表无猴价浮盈。2025年营收骤降至8.11亿元，降幅28.9%，归母净利润-0.31亿元，转亏。但拐点信号更清晰。2026年第一季度新签订单同比增长199%。药明康德虽持猴场，但猴价浮盈对净利润影响极小，其上涨逻辑是CXO景气度而非猴价。

猴价高企正倒逼替代技术加速。据FDA官网，2025年4月，FDA发布减少动物试验路线图，提出用类器官、器官芯片、AI工具替代动物实验。2026年3月，FDA发布NAMs使用指南草案，明确企业可提交类器官和器官芯片数据直接用于非临床安全性评价。国内方面，七部门将“动物模型数据挖掘与虚拟动物实验”列为典型应用场景。

不过，替代技术短期内只能部分补充，复杂免疫反应和神经系统研究仍需要非人灵长类模型。对于猴价走向，机构预计未来两年供需缺口难以改善，猴价或持续保持高位。有投资人提醒，板块投资层面需警惕题材炒作与基本面错配的潜在风险。

信息来源说明：中国政府采购网、中国食品药品检定研究院采购公告、中国证券报、科创板日报、财联社、浙商证券研报、医药魔方、FDA官网等。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。