本期摘要

氧化铝价格震荡运行。氧化铝期价已跌至行业平均成本线2700元/吨附近，当前处于较低估值区间，基本面处于供应利空 主导、成本及几内亚政策托底格局，短期预计围绕成本线附近震荡运行 2。

镍价下跌。长江现货1#镍均价报129650元/吨较昨日跌400元/吨跌幅0.31%。矿端故事与现货现实的分歧短期难以快速弥合，成本抬升与价格回落之间的剪刀差持续挤压中游冶炼利润。若印尼税改落地推升成本中枢，镍价底部或整体抬升。

燃料油价格大幅走高。霍尔木兹海峡航运受阻推升地缘溢价，高低硫燃料油市场结构均呈现走强态势，燃料油主力合约2609当日涨超5%。

尿素价格底部震荡。日产高位叠加库存累库压力持续，仅靠内需以低位震荡筑底为主，尿素2609合约收于1713元/吨，当日跌1.95%。后续若有印标刺激，价格有概率实现大幅反弹。

玉米价格偏弱运行。三季度华中玉米市场供应压力持续放大，替代品挤占饲用需求未见缓解，仅阶段性产区极端天气或政策性粮源投放节奏变化可带来短期情绪性反弹，但难以扭转偏弱大趋势行。

一、氧化铝价格震荡运行

广州期货、铜冠金源期货7月15日发文称，氧化铝期价已跌至行业平均成本线2700元/吨附近，当前处于较低估值区间，氧化铝价格将在几内亚政策托底下区间内震荡运行。

具体来看，供给端，国内新增氧化铝产能持续释放使整体供需偏松，海外阿联酋Al Taweelah精炼厂即将爬坡至50%产能，海外低成本增量持续流入。广西强降雨及台风导致区域发运与物流阶段性受阻，防城港新投项目或将推迟，但实际开工暂未受实质影响，天气扰动缺乏持续性。

原料端，铝土矿港口库存高企，但几内亚雨季致矿石品位下降、有效供给不足，国产矿产量有限，贸易商惜售情绪升温，流通环节现货供应趋于紧张。

现货端，新疆地区氧化铝最新招标采购价格为3020元/吨（到厂价），较上一笔下跌50元/吨左右；西澳FOB氧化铝价格为328美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2837元/吨左右，高于氧化铝指数价格约100元/吨。

整体来看，氧化铝处于供应利空主导、成本及几内亚政策托底格局，短期预计围绕成本线附近震荡运行。

二、镍价下跌

长江有色7月15日发文称，长江现货1#镍均价报129650元/吨较昨日跌400元/吨跌幅0.31%，硫酸镍均价报33100元/吨、氯化镍均价报39300元/吨，均与昨日持平。

具体来看，供给端，据CCNM平台7月14日报道，印尼镍矿市场价低于基准价，中小矿商陷入低价高税困境。印尼经济改革中心绿色转型倡议指出，当地产业链利润分配失衡，中小矿企经营压力持续攀升。印尼作为全球最大镍供应国，出口阀门收紧预期升温，供应端扰动成为多头重要筹码，但政策兑现力度与执行节奏仍是最大变量。

需求端，硫酸镍、氯化镍价格横盘，电池端需求未见放量，下游采购端持续压价拿货。

库存端，沪镍库存周减2525吨至99097吨，去库迹象显现，但绝对库存仍接近10万吨高位，叠加进口到货预期，近端偏紧的成色有待验证。

现货端，现货升水期货780元/吨，较前期720元小幅走阔，反映近端货源并不宽裕。

整体来看，矿端故事与现货现实的分歧短期难以快速弥合，成本抬升与价格回落之间的剪刀差持续挤压中游冶炼利润。若印尼税改落地推升成本中枢，镍价底部或整体抬升。

三、燃料油价格大幅走高

华泰期货、迈科期货、大越期货7月15日发文称，燃料油主力合约2609当日涨超5%，霍尔木兹海峡航运受阻推升地缘溢价，高低硫燃料油市场结构均呈现走强态势。

具体来看，宏观方面，美军对伊朗发动新一轮空袭并恢复海上封锁，伊朗宣布海峡开放无限期推迟，波斯湾船舶通行量出现大幅下降。伊朗释放信号可能借助也门胡塞武装关闭通往红海的曼德海峡，全球两条关键能源通道同时面临风险。供给端，俄罗斯炼厂生产受限、出口收紧，高硫燃料油实际供应仍紧。美国取消对伊朗制裁豁免背景下，供应增长预期需要下修。

需求端，中东发电旺季到来，且国内成品油裂解修复，燃料油加工利润转正，进料需求有增加可能。低硫方面，巴西出口增加、国内低硫排产增加使紧供应预期有所缓和，但出行旺季使调油料需求有提升，仍对低硫裂解有所支撑。

整体来看，地缘局势可能反复变动，但供应收紧预期短期难以证伪，高低硫燃料油继续保持偏强运行。

四、尿素价格底部震荡

冠通期货7月15日发文称，尿素2609合约收于1713元/吨，当日跌1.95%。

具体来看，供给端，7月14日全国尿素日产量21.9万吨，较昨日持平，开工率94.7%，日产同比大幅偏高，预计下周产量继续增加。

需求端，上周全国大部分降水后农业拿货有所增加，复合肥工厂开工率29.8%环比下降1.96个百分点。成本端高企而终端拿货不足，工厂大部分未重启开工，成品库存及原料库存均在累库通道。三聚氰胺需求端受华南地区天气掣肘，货源走货不畅。

库存端，库存继续增加但本期累库速度放缓，主要系下游拿货顺畅叠加出口会议刺激后交投情绪积极。

宏观方面，霍尔木兹海峡航运再度受阻推升国际化肥价格，但国际需求一般，国内出口依然缓慢。

整体来看，日产高位叠加库存累库压力持续，仅靠内需以低位震荡筑底为主。后续若有印标刺激，价格有概率实现大幅反弹。

五、玉米价格偏弱运行

卓创资讯7月15日发文称，华中玉米收购均价2500元/吨已与去年同期重合，养殖持续亏损叠加小麦大规模替代双重压制饲用需求，三季度行情维持偏弱运行。

具体来看，供给端，现阶段东北产区贸易端出货压力偏大，今年东北玉米存量库存高于往年同期，且烘干粮耐储性较差，叠加7月高温闷热天气，贸易商出库意愿强烈，华中市场玉米供应存增加预期。7月中下旬南方春玉米陆续上市，本地粮源补充供应。此外，今年华北产区受持续阴雨影响玉米霉变毒素超标，华中饲料企业几乎全部依赖东北粮源。需求端，畜禽养殖盈利不佳，亏损态势持续，饲料企业成品出货不畅、库存积压，普遍采取随用随采、低库存运营策略，行业整体建库意愿低迷。

替代品方面，新季小麦对玉米替代比例持续走高，内销型饲料企业小麦替代比例可达50%以上，外销型企业替代比例在20%-30%之间。叠加低价芽麦、超期稻谷、进口玉米持续分流饲用需求，华中多数企业玉米库存维持20-30天，等待春玉米上市，暂无补库意向。

整体来看，三季度华中玉米市场供应压力持续放大，替代品挤占饲用需求未见缓解，仅阶段性产区极端天气或政策性粮源投放节奏变化可带来短期情绪性反弹，但难以扭转偏弱大趋势。卓创资讯预计7月华中玉米收购价区间2440-2520元/吨。