1. 铜

供给：矿端紧缺进一步恶化。本周进口铜精矿现货TC跌至-134.2美元/吨，前值为-128.25美元/吨，续创历史新低。铜矿港口库存由69.2万吨降至69.0万吨，库存水平仍偏低。全球铜矿供应扰动增强，Antofagasta与部分中国冶炼厂达成的年中长协谈判首次采用与现货市场指数挂钩的"备用定价协议"。采用现货铜矿的冶炼厂亏损明显走扩至1872元/吨，长协冶炼厂盈利由4020降至3925元/吨。硫酸价格由1880小幅降至1856元/吨。6月电解铜产量环比降2.09%，SMM预计7月产量回升至116.6万吨，因部分冶炼厂检修结束产量逐渐恢复。

需求：下游进入传统消费淡季，铜材开工率继续下滑。但周内台风预期促使华东地区下游企业提前备货，现货升水由-30~25走扩至55~140元/吨，较上周提高105元/吨。精铜杆周度开工率由65.6%回升至68.0%，再生铜杆开工率由20.1%滑至17.2%。终端消费结构性分化延续，空调7月排产同比下降13.4%，地产投资1-5月降16.2%，但新能源车产销同比分别增26%和23.6%，6月汽车出口首次突破100万辆。

库存：全球铜显性库存加速去化。SHFE库存降至10.8万吨，周降11.9%，LME库存降至约30万吨，周降约6%，COMEX库存增至约67.9万吨，再创新高。国内铜社会库存从19.99万吨降至18.0万吨，周降10%。C-L价差维持230-370美元/吨，保税区库存因货源偏紧而下滑，洋山铜溢价由77回升至85.5美元/吨。

观点：本周铜价震荡偏强运行，中东局势反复一度打压情绪，但国内去库加速、产业面支撑走强后铜价回升。

2. 铝

供给：中东冲突再起增加供应变数。伊朗革命卫队周末宣布关闭霍尔木兹海峡，此前市场因阿联酋铝厂复产定价的海外供给修复预期面临逆转风险。国内电解铝建成产能4574.2万吨，运行产能4548.1万吨，周增1万吨，开工率98.03%。

需求：淡季特征继续加深。铝棒周度产量34.69万吨，周降0.16万吨，铝板带箔产量39.30万吨，周降0.02万吨。淡季下游企业以刚需采购为主，但铝价触底回升后下游采购积极性明显提高。出口方面持续乐观，中国出口集装箱货运指数持续上涨，在原油明显回落的情况下出口订单需求依旧旺盛。

库存：国内铝锭社库单周去库5.2万吨至107.8万吨，铝棒库存周降1.4万吨至11.7万吨，去库速度维持高位。LME库存由29.88万吨降至28.77万吨，周降3.72%。SHFE仓单库存约39.5万吨。华泰证券指出库存绝对值仍处历史同期高位，但弱库存持续下滑，微观数据将给予向上推动力。

观点：本周铝价企稳回升，中东冲突再起使海外供给恢复预期面临逆转。短期上涨高度受限于海外复产预期和美元走强，但关注国内铝锭库存下降速度，若库存持续下滑将推动价格上行。

3. 氧化铝

供应：全国氧化铝建成产能12072万吨，运行产能9555万吨。周增55万吨，开工率78.45%。山西现货价2790元/吨，河南2780元/吨，山东2755元/吨，贵州2780元/吨，广西2640元/吨。进口氧化铝FOB328美元/吨。几内亚进入雨季限制发运量，矿CIF价稳定在70-72美元/吨。

库存：全国氧化铝总库存633.1万吨，周增2.5万吨，电解铝厂原料库存391.5万吨，周降1.8万吨，站台和港口库存162.2万吨，周增0.8万吨。使用进口矿的边际高成本企业生产亏损187元/吨。

观点：氧化铝期货主力合约震荡运行。国内供给过剩格局未改，广西仍在如期投产，后市短期维持区间震荡走势。

4. 锌

供给：矿端紧张延续但加工费企稳。国产锌精矿TC维持在-600元/吨严重倒挂水平，进口矿TC下调至-83.3美元/干吨。CZSPT小组拟采取减产等系列举措，16家成员锌冶炼产能占总产能75%以上，按照减产检修计划与年初预期相比，总体预估将累计减少锌矿需求约60-100万吨。6月产量为48.05万吨，环比减1.34万吨，7月排产预计47.12万吨，环比减0.93万吨。韩国永丰集团旗下石浦锌冶炼厂发生火灾，硫酸生产车间起火，东南亚现货出口窗口因此开启。

需求：传统消费淡季终端表现一般，镀锌、压铸和氧化锌开工较上周小幅下滑。下游企业原料采购情绪谨慎，初端整体开工难有明显改善。

库存：国内锌锭社库26.48万吨，较上周基本持平，去化不畅。LME锌库存11.48万吨，周降3.27%。当前库存仍处高位，对锌价存压制。

观点：本周锌价偏强震荡，减产预期兑现将是锌价后续交易主线，关注石浦冶炼厂火灾后续和东南亚出口窗口开启对国内社库去化的影响。

5. 铅

铅价本周随板块情绪小幅回暖。沪铅周涨0.82%，伦铅周涨0.53%。废电瓶供应持续偏紧对成本端形成一定支撑，但下游蓄电池行业进入淡季，整体供需两弱。

6. 镍

供给：印尼政策持续演进。印尼镍铁出口管控新规落地，自2027年1月1日起原则上仅允许通过国有出口企业出口。7月为镍矿配额申报窗口期，新增总量仍有不确定性。菲律宾发运高峰期，5月镍矿进口量595.86万吨，环比增62.6%，同比增51.7%，，港口库存持续累库至668万湿吨。镍矿HMA基准价环比下调，印尼火法镍矿升水收窄至1-5美元，货源整体充裕。6月印尼镍铁产量12.75万金属吨，环比降1.2%，国内纯镍产量31760吨，环比降5.9%。MHP产量2.99万金属吨，环比增5.3%，但哈萨克斯坦自6月27日起无限期暂停硫磺出口、俄罗斯出口禁令延长至2026年底，硫磺供给担忧有所升温。镍铁均价小幅回落至1140元/镍。一体化MHP电积镍成本约16万元/吨，一体化高冰镍电积镍成本约15.6万元/吨。

需求：不锈钢震荡偏弱。新能源端三元排产回升，6月前驱体产量9.4万吨，环比降2.48%，新能源车产销同比分别增22.4%和14.4%。硫酸镍产量3.64万金属吨，环比增0.27%。

库存：LME镍库存27.46万吨，周降0.01%，SHFE镍库存9.91万吨，周降2.48%，国内镍社会库存12.64万吨，周降3.07%，沪镍仓单同步下滑，国内镍库存高位去化。保税区库存降至170吨。SHFE不锈钢仓单降至9.15万吨，周降5.97%。

观点：本周镍价震荡运行，7月为印尼RKAB镍矿配额申报窗口期，矿企增量审批落地仍需时日。霍尔木兹海峡再次关闭，硫磺供给担忧升温，但纯镍高库存和消费淡季仍压制价格。

7. 锡

供给：缅甸佤邦进入雨季，露天采矿及运输受限。缅甸佤邦已全面复产但国内冶炼厂有检修，锡矿供应偏紧格局延续。印尼锡出口仍受审批制度限制。刚果（金）埃博拉疫情及武装形势依然严峻。

需求：半导体行业中下游有望延续复苏，5月国内集成电路产量同比增22.9%。AI半导体板块修复持续，AI驱动的焊料需求长期逻辑未变。价格回落后下游逢低接货意愿增强。

库存：LME锡库存约0.75万吨，SHFE锡库存约0.85万吨，全球锡库存延续去化趋势。SHFE仓单持续下滑，国内社会库存进一步下降至偏低水平。

观点：本周锡价小幅上涨，供需维持紧平衡，AI主线持续提供中长期需求支撑。缅甸雨季和印尼出口审批限制提供供给端约束。关注供应复产进度和下游需求回暖。

8. 黄金 & 白银

宏观：美联储6月纪要显示政策严重分歧，未来政策完全依赖通胀、就业及地缘局势数据，货币政策进入双向博弈观望期。IMF将2026年世界经济增长预期下调至3%、全球通胀率上调至4.7%。美国恢复对伊朗石油制裁。

库存：COMEX黄金库存减少6.73吨，注册仓单占比回升至54.0%。COMEX白银库存减少7.19吨至10051吨。上期所黄金库存增加1.0吨，白银库存减少8.27吨。SPDR黄金ETF持仓减少3.71吨至1001.37吨，白银ETF持仓减少8.53吨。

观点：本周黄金和白银小幅回落。前半周受强势美元压制，但中东事态升级使周末金价加速上涨。市场关注核心正从"滞胀"叙事转向中东地缘避险和美联储数据依赖路径。

9. 碳酸锂

供给：围绕枧下窝锂矿复产，市场持续博弈和定价。部分澳矿计划重启，但进一步降本空间有限。智利港口罢工已解决，锂盐到港预期有所提升。

需求：下游仅刚需采购，现货成交清淡。新能源车产销维持增长，6月新能源汽车产销分别增26%和23.6%。储能需求维持高景气。但短期需求弱稳，无大规模补库行为。

库存：产业链库存连续去化，广期所仓单减少约372吨。SMM大样本库存已降至统计以来最低水平附近，工厂库存和市场库存均有所下降。

观点：本周碳酸锂价格大幅下跌，周跌超10%，枧下窝锂矿复产超预期和下游补库谨慎为主要压力。但去库趋势延续、需求中长期增长确定性高。

10. 工业硅

供应：工业硅期货窄幅震荡，主力合约周涨0.47%。云南四川等地硅企基本完成复产，北方供应端虽有所扰动但对整体影响有限，供应端整体呈现扩张趋势。

需求：下游整体以刚需采购为主，市场缺乏大规模订单。有机硅DMC周产量4.16万吨，周减1.65%，多晶硅周度产量2.17万吨，小幅增加，有机硅开工率继续回落。硅铝合金开工率保持稳定。整体消费端未见明显好转。

观点：工业硅价格预计维持区间震荡，丰水期供应压力持续、需求维持疲软，供需失衡格局对价格形成压制。

数据来源：国贸期货、长江期货、华泰证券、华泰期货、华创证券、方正证券、国泰君安期货、国金证券