“南酸枣第一股”齐云山港交所上市 首日股价涨幅超200%

7月9日，江西传统果类零食企业齐云山食品，在港交所主板挂牌上市，成为“南酸枣第一股”。公司上市首日股价表现亮眼，公司开盘报16港元/股，较发行价8港元/股上涨100%，盘中最高达26港元/股，涨幅一度达到225%。截至收盘，回落至21港元/股，市值21亿港元。

公开资料显示，齐云山食品成立于1995年，1992年推出首款南酸枣糕产品。目前，公司主要产品包括南酸枣糕、南酸枣粒，以及南酸枣凝、南酸枣软糖等相关果类零食。

根据发行计划，公司拟将募资净额约1.295亿港元分别用于提升研发能力、扩大生产及储存能力、发展电商基础设施及在线推广、保持现有经销网络稳定增长并发展新兴经销渠道等方面。

齐云山食品上市前的股东架构中，崇义食品厂持股75%，云之上有限合伙(崇义食品厂股东、公司雇员出资)持股25%。

从经营表现来看，齐云山食品近年来经历了一轮增长，但最新财年出现收入及利润双降。

招股书显示，2023财年至2025财年，公司收入分别为2.47亿元、3.39亿元和3.14亿元人民币；同期净利润分别为2370.5万元、5319.9万元和4892.5万元。

其中，2024财年公司收入同比增长37.5%，主要受益于线下经销网络扩张以及部分客户采购需求增加。但进入2025财年，公司收入同比下降约7.5%，净利润同比下降8%。公司解释称，利润下降主要由于收入减少以及销售及营销开支增加。

从业务结构看，南酸枣糕是公司的核心产品。2025财年，公司产品销售收入31.29亿元人民币，其中南酸枣糕收入26.59亿元，占产品销售收入的大部分；南酸枣粒收入为3757万元。

公司毛利率整体保持稳定。2023年至2025财年，公司毛利率分别为48.8%、48.6%和51.3%。2025财年毛利率提升，主要受益于产品平均售价提升以及部分原材料成本下降。

不过，公司销售渠道仍以线下为主。截至2025财年，线下渠道收入占产品销售收入比例达到88.1%，其中经销商收入占比86.3%；线上渠道收入占比仅11.6%。

据灼识咨询数据，2025年，以零售额计算，公司占中国南酸枣食品市场29%的份额，排名第一。但放在更大的果类零食市场中，公司排名第九，市场份额为0.56%。同期，中国果类零食市场规模达到1074亿元，前十大企业合计市场份额仅10.1%，行业整体较为分散。

这意味着，齐云山食品虽然在细分品类中拥有领先位置，但仍面临从区域特色食品向全国化零食品牌扩张的挑战。

目前，公司主要依靠经销体系覆盖市场。截至2025年，公司合作线下经销商数量达到230家，2025财年来自线下经销商收入为2.71亿元，占总收入约86.3%。

对于传统食品企业而言，上市不仅意味着融资，也意味着品牌升级和渠道扩张。

齐云山食品此次赴港上市，拟通过资本市场进一步扩大生产能力、提升研发投入，并加强线上营销布局。

目前，公司拥有一处位于江西崇义县的生产工厂。2025年，公司南酸枣糕产能为9233吨，实际产量7348吨，产能利用率79.6%；南酸枣粒产能利用率达到82.3%。

招股书同时披露，公司仍存在一定经营风险。在食品安全方面，公司表示，过往记录期内，其产品曾有两次霉菌测试结果不符合《食品安全国家标准——蜜饯》要求。

此外，公司客户集中度较高。2023年至2025财年，公司五大客户收入占比分别为26.5%、38.8%和33.7%，最大客户收入占比分别达到6.7%、23.0%和12.8%。