摘要：易控智驾登陆港交所

全球矿区无人驾驶第一股来了！

2026年7月8日，易控智驾正式在香港交易所主板挂牌上市，股票代码“07687.HK”。

本次全球发售H股共2613.2万股，发行价为87.92港元/股，募资总额约22.98亿港元。

上市首日，易控智驾开盘即冲至91港元/股，较发行价上涨3.5%，随后一路走高，当日收盘涨幅达9.99%，报96.7港元/股，市值142.99亿港元。截至7月9日收盘，易控智驾报91.9港元/股，下跌4.96%。

此次IPO获得了11家顶级基石投资者的支持，包括紫金矿业、徐工集团、富达国际、摩根大通、霸菱、Indus、Jain Global、Regal、广发基金、鼎晖投资和Seven Grand，产业资本与国际资本共同参与，认购金额超过募资总额的一半。

那么，这究竟是一家什么样的公司，能吸引如此多顶级资本的青睐？

矿区智驾第一股，年入14亿仍亏5亿？

易控智驾成立于2018年，其主营业务是为大型露天矿山提供L4级无人驾驶解决方案。据弗若斯特沙利文的报告，按2025年收入计算，易控智驾在中国商用车智能驾驶市场排名第一，份额约37.6%。

如果你去过新疆准噶尔盆地的露天煤矿，可能会看到这样一幅景象：巨大的矿坑像环形剧场般层层向下延伸，一辆辆无人驾驶的矿卡沿着固定路线穿梭，从装载区到排土场，卸货、掉头、再返回，全程自动化，驾驶室里空无一人。操控这些矿卡的，正是易控智驾自研的“著山”系统。

截至2025年底，公司已部署2580辆活跃无人驾驶矿卡，完成超1100万趟商业运营，是全球唯一一家部署超过2500辆无人矿卡的企业。目前全国11个单矿超百台无人矿卡的项目中，9个用的是易控的方案。

财务数据显示，从2022年到2025年，易控智驾的收入分别约为5991.7万、2.71亿、9.86亿、14.35亿元，三年暴涨二十多倍。毛利率也从2022年的-29.5%飙升到了2025年的10.1%。乍一看，成绩单相当亮眼。

来源：易控智驾招股书

虽然易控智驾的营收在3年内实现了20倍的大幅增长，但公司至今仍未走出行业整体的亏损困境。

2022年至2025年，易控智驾分别亏损2.16亿元、3.34亿元、3.90亿元和5.16亿元，四年累计亏掉约14.56亿元。截至2025年底，账上现金只剩2.45亿元。

来源：易控智驾招股书

易控智驾手握的订单与技术有着一定的领先性，但是自动驾驶行业商业模式的困境，也让易控智驾不得不经历持续亏损和重资产投入的艰难过程。

易控智驾有两种打法。一种是持车模式（TaaS），公司自己掏钱买车、自己养车队，客户按运输量付费。这种模式资产重、资金占用大，好处是能快速起量。另一种是不持车模式（ATaaS），矿卡由客户自己买或租，易控只管输出技术和运营服务。

2022年，TaaS模式在营收中的占比为99.9%，ATaaS模式占比几乎可以忽略不计。随着TaaS模式向ATaaS模式的转变，公司毛利率也有所提升。2024年，TaaS模式在营收中占比降至52.7%，ATaaS模式占比则提升至46%，毛利率转正为7.6%。

产品的研发也同样烧钱。2022年到2024年，易控智驾的研发开支分别为1.09亿元、1.77亿元和2.08亿元。公司在招股书中也坦言，随着业务扩张，运营成本持续高企，“预计短期内将继续产生净亏损”。

站在IPO门口的易控智驾，也需要新的业务支点。

这家能够拿下多家头部产业、国际资本投资的矿山智驾龙头，由谁一手搭建？支撑它持续拿下矿山项目的创始团队，又有着怎样的创业故事？

从游戏大佬到矿区智驾第一人

说到易控智驾的创始人蓝水生，他的创业经历颇有戏剧性。

2003年从江西财经大学毕业后，蓝水生先后创办了广州易申游（已于2015年注销）、广州易幻网络等游戏公司。其中，易幻网络累计发行超200款游戏，业务覆盖近20个国家，最终被A股上市公司宝通科技收购，是他创业生涯的第一个高光。

2014年，国内兴起新能源造车浪潮，蓝水生顺势切入这个领域。

2016年他与江苏赛驰新能源车业合资成立了江苏易咖新能源，推出了多款低速电动车。2019年前5个月，易咖新能源国内销量超过11000辆。可惜好景不长，企业后来经营出现问题，蓝水生于2020年退出易咖新能源。

正是这段在新能源汽车领域的创业经历，让他注意到了自动驾驶的机会。

起初他想收购一家自动驾驶公司，但2017年正值行业投融资高峰期，好公司溢价太高。一番权衡之后，他决定自己干。经人介绍，他认识了从郑州宇通客车离职的张磊，一个曾在郑州宇通客车股份有限公司担任智能化技术研究工程师。

2018年5月，易控智驾在福建龙岩上杭县注册成立。同年11月，首辆L4级无人驾驶矿山车原型问世。

此后，蓝水生负责公司整体战略，有工科背景的张磊担任董事长，负责公司的整体战略、业务发展及市场战略。

蓝水生颇受资本市场的青睐。易控智驾成立以来，在五年多时间里完成了11轮融资，累计拿到约20.59亿元。投资方名单堪称豪华：上杭财政局旗下兴杭投资、辰韬资本、紫金矿业、蔚来资本、斯道资本、华测导航、宁德时代等悉数入局。

IPO之后，蓝水生直接持股21.64%，妻子刘冬梅直接持股1.9%，加上一致行动人张磊的5.07%，三人合计持有易控智驾35.19%的股份。

上杭财政局旗下兴杭投资以10.06%成为第一大外部股东，宁波南英持股6.14%；上海辰韬通过湖州越诚等合计持股3.37%，同时辰韬兴杭持股1.28%；紫金矿业通过紫地投资等合计持股3.18%，同时紫金矿业关联公司ZIJINNING持股1.21%。

来源：易控智驾招股书

按上市首日收盘市值142.99亿港元计算，蔚来资本账面价值约3.66亿港元（约3.17亿元），算上此前退出收益，整体投资回报率达513.29%；宁德时代账面价值约6577.54万港元（约5704.37元），投资回报率达90.15%；云际创远账面价值约1.33亿港元（约1.15亿元），投资回报率约92.22%。

靠着各路资本持续输血，易控智驾快速站稳矿区无人驾驶头部位置，但创始团队与资本加持只能解决企业发展的起步难题。放眼整个赛道，矿山无人化市场仍蕴藏巨大增量，同时行业同质化竞争、盈利压力、市场天花板等中长期挑战也愈发凸显。

1850亿潜在规模，渗透率大约只有1%

据弗若斯特沙利文的数据显示，2024年中国矿区无人驾驶解决方案的市场规模约为20亿元，2021年到2024年的复合年增长率高达204.7%。而长期潜在总规模达到1850亿元，目前的渗透率大约只有1%。

需求端也在释放强烈的信号。传统矿山面临严重的“用工荒”，年轻人不愿意再干又累又危险的矿卡驾驶工作。三班倒、人歇车不歇的日子，正在被无人化作业取代。中国煤炭工业协会的数据显示，2024年露天煤矿无人驾驶矿卡数量预计达到2500辆，同比增长超120%。

但机遇的背面永远是挑战，低技术门槛意味着同质化竞争会越来越激烈。

自2023年以来，自动驾驶一级市场明显降温，融资难度加大，估值也很难再往上冲。资本市场对科技公司的评判标准已经变了，不再问你的技术有多牛，而是问你的订单有多少、毛利有多高。这种转变对还在亏损中的易控智驾来说，压力不小。

面对国内市场渐趋饱和，一些同行已经开始布局海外。2022年，中科慧拓等联合推进泰国首个5G+自动驾驶智慧绿色矿山项目，打造中国矿区无人驾驶领域首个出海项目；希迪智驾也正在与蒙古国、沙特等海外国家进开展务交流、进行业务合作，积极拓展海外市场。易控智驾在招股书中也明确表示，会把IPO募资的一部分用于海外扩张。

从更大的视角看，矿区无人驾驶正在融入“物理AI”的新浪潮。自动驾驶公司积累的技术能力、人才和供应链经验，正在向具身智能、机器人等新赛道外溢。从这个意义上说，易控智驾的IPO不只是公司自身的里程碑，更是整个物理AI赛道走向成熟的一个信号。

易控智驾登陆港交所不是终点，而是真正考验的开始。公司还要借助资本的力量，跑通自己的商业模式，才能坐稳“全球矿区无人驾驶第一股”。

参考文章：

《从「百舸争流」到「龙头登岸」：辰韬资本的智驾投资十年答卷》，36氪；

《"矿区无人驾驶第一股"诞生：蔚来资本又收获了一个明星IPO》，投中网；

《福建夫妻干出超级独角兽，再次递表港交所，紫金矿业、宁德时代领投》，闽商传媒；

《市值143亿！李斌第8个IPO获5倍回报》，猎云精选；

《IPO雷达丨游戏大佬转行智驾攻矿区，易控智驾豪取超18%市占，3年仍亏9亿》，子弹财经；

《全球矿区无人驾驶第一股诞生！易控智驾登陆港交所主板》，易控智驾。