熊猫债年内发行1662亿元 占去年九成 存量突破5000亿元大关

摘要：融资成本优势与制度型开放形成合力，主权机构接踵入局、外资主体占比过半，创近年新高。熊猫债从“象征性试水”走向“实质性融资”，成为人民币资产全球吸引力提升的鲜明注脚。

【产联社】境外机构在华发行人民币债券（即“熊猫债”）正迎来规模爆发。截至2026年7月6日，年内熊猫债累计发行规模已达1662.25亿元，为2025年全年发行总量的九成。其中上半年发行规模达1580.25亿元，合计发行88只，实现净融资645.37亿元。熊猫债市场存量规模突破5000亿元关口，达到5026.27亿元，业内人士普遍预计，2026年全年发行规模将创历史新高。

熊猫债是指境外机构在境内发行的人民币债券，发行主体涵盖外国政府、国际开发机构、金融机构及跨国企业等。本轮市场规模跨越式增长，由融资成本优势与制度型开放双重力量共同推动。

成本优势叠加制度红利 推动发行规模放量

2026年上半年，熊猫债加权平均发行利率为1.85%，其中3年期品种平均利率为1.83%。同期，美元市场企业借贷利率在4.5%至5.5%之间，欧洲美元债券发行利率亦在4.5%至5%区间，境内外融资成本利差达100至200个基点。

中美利差持续倒挂构成关键外部条件，2026年一季度，10年期中国国债平均收益率为1.82%，同期10年期美国国债平均收益率约为4.5%至4.6%，两者利差约280个基点。远东资信国际部资深分析师王倩指出，即便考虑换汇成本，人民币融资成本优势依然突出。2026年1095.79亿元存量熊猫债集中到期带来的再融资需求，亦为发行放量提供了刚性支撑。

成本优势之外，制度型开放持续降低境外主体的进入门槛。自2022年发行备案机制简化以来，熊猫债资金使用便利度和灵活性大幅提升。募集资金既可在境内使用，也可在符合外汇管理规定的前提下汇出境外，用于偿还债务或项目运营。中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上明确提出“稳步发展熊猫债市场”，政策层面释放明确信号。

从账户管理规范化到注册发行流程优化，再到“债券通”“互换通”等互联互通机制持续完善，制度红利层层释放。西南财经大学中国金融研究院副院长董青马表示，中国宏观经济运行平稳，政策环境持续优化，为境外机构提供了安全可靠的投融资环境。

发行主体“朋友圈”持续扩容

主权类发行人接踵“入局”，是2026年熊猫债市场最显著的结构性变化。2025年之前，熊猫债主权类发行人累计仅8个；自2025年7月以来，已有6个主权类发行人完成发行，包括巴基斯坦、哈萨克斯坦等国。

2026年5月，巴基斯坦在中国银行间债券市场发行17.5亿元可持续发展熊猫债，期限3年，票面利率2.50%，全场认购倍数约5倍。该债券由亚洲基础设施投资银行和亚洲开发银行提供部分担保，系中国债券市场首创的增信模式。

4月，哈萨克斯坦完成首笔主权熊猫债发行，规模34亿元，期限3年，票面利率1.90%，成为首个发行主权熊猫债的中亚国家。近日，巴西财政部已向中国银行间市场交易商协会递交熊猫债发行申请函，若获批，巴西将成为首个注册发行主权熊猫债的拉美国家。

国际金融机构与跨国企业同步扩容，德意志银行2026年3月发行55亿元首期熊猫债，3年期票面利率1.95%，5年期2.13%，创该行单次熊猫债发行规模之最。梅赛德斯-奔驰国际财务有限公司发行30亿元熊猫债，3年期利率1.75%。巴克莱银行、摩根士丹利、法国巴黎银行、大华银行等亦相继加入发行行列。

从发行主体结构看，早期熊猫债市场以出海中资企业和国际开发机构为主导，纯外方国际主流机构正成为越来越重要的发行力量。2026年前4个月，外资背景发行人占比创2019年以来新高。标普信评信评委主任委员王雷指出，实质性外资机构发行人占比不断提升，涵盖外资工商企业、外资金融机构、主权机构及多边金融机构。这标志着熊猫债市场正从“中资海外主体主导”走向“真正的外资主导”。

从行业分布看，2026年以来发行规模前三大行业分别为金融、日常消费和公用事业。从发行期限看，3年期占比维持在50%附近，1年及以内和5年以上占比分别为23%和21%，融资期限拉长反映发行人在华长期发展的信心。

熊猫债扩容折射人民币资产吸引力提升

越来越多国际主流机构选择发行熊猫债，本质上是对中国经济基本面与金融开放进程的认可。中国社科院世界经济与政治研究所副所长徐奇渊指出，境外机构将熊猫债作为常态化融资渠道乃至置换高息外币债务的工具，说明人民币已从贸易结算货币向投融资货币延伸。

熊猫债与人民币国际化形成良性互动，发行熊猫债将所得人民币资金用于跨境贸易结算、产业链资金周转等环节，有助于形成可持续的人民币跨境循环。中信证券首席经济学家明明表示，近年来跨境债券市场建设不断完善，分层完善熊猫债、点心债、自贸离岸债业务细则，搭建起完整的跨境人民币债券政策体系。

二级市场交投活跃度同步提升，2026年一季度，熊猫债累计成交1675亿元，同比增长93%，参与交易的机构数量明显增加。

展望未来，绿色熊猫债有望成为新的增长极。2026年5月，中金公司牵头协助巴基斯坦发行可持续发展熊猫债，募集资金全部用于ESG项目。恒丰银行牵头主承销的中国海螺创业7亿元绿色熊猫债、中国银行协助中电中国发行的10亿元绿色熊猫债等已相继落地。随着人民币国际化持续推进，绿色熊猫债有望成为支持“一带一路”绿色发展的重要融资渠道。