李迅雷：美股前1%投资者持有50%市值，AI正加速K型分化

产联社研究员 金英士

“K型分化是当前全球经济的显著特征，这一趋势在AI时代将进一步加剧。”6月26日，由第一财经主办的2026证券基金业财富管理生态智享大会上，中泰金融国际首席经济学家李迅雷在主题演讲中表示，全球经济已进入分化时代，中国资本市场权益配置比例仍有提升空间，财富管理行业面临新的机遇与挑战。

K型分化指不同行业、群体和资产呈现出的向上与向下分叉的背离走势，即一部分持续走强、另一部分不断走弱。

李迅雷指出，即便在完全公平公正的背景下，由于游戏规则长期不变，社会财富的分布也会自发走向分化。他以一个简单的随机分配实验为例：向200人每人发放100个硬币并持续随机交易，经过上万次交易后，20%的人将拥有50%的财富。二战结束至今近80年的和平环境，使得全球游戏规则基本稳定，分化成为必然结果。

国与国之间的分化同样显著，李迅雷举例说，中国GDP占全球份额从20世纪90年代初的2%提升至如今的17%，若人民币继续升值，超过20%亦非难事。

从财富分化来看，美国股市1%的投资者拥有50%的市值，后50%的投资者仅持有总市值的1%。这种分化在AI时代将进一步加剧，英伟达市值巨大，但仅雇佣3.6万名员工；美国科技“七巨头”占据了标普500总市值的三分之一，但大部分美国公司并未享受到这一红利。

谈及中国经济当前面临的结构性挑战，李迅雷强调，房地产周期与人口周期是必须正视的两大长周期因素。中国已步入深度老龄化社会，65岁以上人口占比超过14%，并正迈向超老龄化社会，在14亿人口的庞大基数下，这一趋势不可逆转。

房地产方面，尽管近期京沪等地交易活跃，但全国三分之二的城市人口在减少。李迅雷认为，大城市化是符合发展经济学原理的全球趋势，应尊重市场规律，打造长三角、珠三角等“发展极”。对于3亿新市民的住房需求，关键在于通过提高中低收入阶层收入来解决“以什么价格买房”的问题。

谈及宏观经济，李迅雷指出，老百姓对经济增速产生“温差感”，根源在于名义GDP低于实际GDP，目前实际GDP约5%，名义GDP约4%。过度追求投资拉动的GDP导致供给过剩、物价低迷，企业盈利承压。他建议让物价合理回升，使CPI涨幅保持在2%以内，以提升居民和企业的舒适感。

从财政政策看，中国过去五年政府债务增速达106%，而GDP累计增速仅24%，债务增速是GDP增速的三倍。但李迅雷认为，中国财政政策空间仍然较大，低通胀、人民币升值压力而非贬值压力、利率水平总体偏低，这些条件与美国形成鲜明对比。美国国债利息支出已占其财政收入的16%，财政政策空间十分有限。

李迅雷认为，中国居民家庭资产配置中长期以房地产为主，房地产占居民家庭资产的50%—60%。随着房地产长周期调整持续，资本市场的配置比例有望进一步提高。他引述数据称，美国居民家庭权益类资产配置比例为32%，日本为14.5%，中国台湾为18%，韩国仅8%，而中国股票加基金配置约为10%。

但李迅雷也提醒，资本市场风险和机会并存。AI时代已至，但AI企业投入巨大，若社会需求跟不上，将面临现金流断裂风险。AI可能导致大量人口失业，这一影响尚未充分显现。此外，若通胀水平进一步上升迫使美联储加息，高估值板块将面临压力。

李迅雷提出，当前全球正进入去美元化、去全球化的新阶段。美国巨额国债引发市场对美债信用风险的担忧，多元化的货币配置，人民币、虚拟货币、黄金等成为趋势。过去中国经济高增长受益于全球化，如今西方国家试图重整产业链以限制中国影响，与供应链安全、粮食安全、能源安全及科技军工相关的行业存在潜在机会。

“在这样一个分化的时代，财富管理行业如何应对、如何做好居民家庭的服务管理，意义重大。”李迅雷说。他同时强调，对中国经济应保持信心，尽管面临结构性挑战，但资本市场做大做强、财富管理需求持续扩大的趋势不会改变。