本期摘要

原油价格下挫至冲突前水平。地缘溢价全面出清油价跌至冲突前，但霍尔木兹排雷及中东供应恢复存在时间差提供下方支撑，原油价格短期振荡偏弱运行。

锡价价格下跌。24日伦锡重挫3.04%后，25日小幅回调，沪锡主力2608连续两天下跌，本轮下跌非锡基本面转向，而是强美元和资金去杠杆下的情绪宣泄。中长期矿端供给弹性不足的核心矛盾未变，供需紧平衡仍为底部支撑。

钢材价格区间震荡。原料估值回落后钢价止跌企稳，但需求弹性不足制约反弹空间，短期区间震荡运行。

橡胶价格承压。原料逐步放量叠加市场情绪压制胶价短期走弱，但下半年厄尔尼诺天气预期仍提供成本支撑。

花生价格震荡偏弱。供给端存量充裕与需求端提振不足形成错配，行情缺乏单边驱动，短期花生现货及期货以震荡偏弱为主，关注油厂收购节奏。

生猪价格窄幅震荡。出栏量月内峰值叠加淡季需求压制，生猪窄幅震荡格局延续。肥标价差走扩刺激二育入场但持续性待观察，供应未明显减量前升水压力限制上行空间。

一、原油价格下挫至冲突前水平

海证期货6月25日发文称，美伊协议使霍尔木兹海峡重新开放，布伦特近月价差自2月以来首次转为期货溢价，中东迪拜市场也出现类似结构，油价已跌回美伊冲突前水平。

具体来看，库存方面，EIA数据显示截至上周商业原油库存减少608.8万桶至4.12亿桶，库欣库存减107.7万桶，但汽油累库206万桶、精炼油累库306万桶。战略石油储备减少906万桶，美国能源部长赖特表示通过创新回补方式SPR有望达5亿桶。

供应方面，伊朗表态未收通行费，海湾国家将推动免收过境费但伊朗或提议征收环境与安全费。俄罗斯6月西部港口出口预计创纪录270万桶/日，排雷和产能恢复需时，中东石油供应完全恢复正常仍需数周。

整体来看，地缘溢价全面出清油价跌至冲突前，但霍尔木兹排雷及中东供应恢复存在时间差提供下方支撑，原油价格短期振荡偏弱运行。

二、锡价价格下跌

长江有色6月25日发文称，24日伦锡重挫3.04%后，25日小幅回调，沪锡主力2608连续两天下跌。美元指数创13个月新高叠加美股科技股回调、半年末资金获利了结，投机多头踩踏离场。

具体来看，宏观方面，强美元风暴横扫大宗商品，锡因盘面容量小、价格弹性高成为资金去杠杆重灾区，宏观情绪主导短期行情。

供需方面，矿端约束未解，缅甸佤邦复产受雨季与品位下滑拖累进度迟滞，印尼矿业政策收紧压制中小矿企产能释放，锡精矿加工费维持中低位。再生锡原料供应偏紧，产业链整体呈上游矿紧、中游平稳、下游分化的格局。AI算力硬件新增需求稳步释放，但传统电子消费淡季逐步显现。

整体来看，本轮下跌非锡基本面转向，而是强美元和资金去杠杆下的情绪宣泄。中长期矿端供给弹性不足的核心矛盾未变，供需紧平衡仍为底部支撑。

三、钢材价格区间震荡

广发期货6月25日发文称，原料估值回落带动钢价企稳。唐山钢坯3040元/吨跌10元，上海螺纹3070元/吨、热卷3360元/吨。

具体来看，成本方面，铁矿库存偏高叠加发运高位由强转弱，焦煤受复产预期影响估值向下修复，原料波动率大于成材。钢材内需偏弱，向上弹性依赖出口，但近期出口接单环比回落抑制盘面。

库存方面，五大材总库存1557万吨减3万吨，螺纹去库2万吨至658.9万吨，热卷累库0.8万吨至421万吨，面临累库拐点。

整体来看，前5月铁元素产量同比下降1.5%，淡季产量上升空间有限。原料估值回落后钢价止跌企稳，但需求弹性不足制约反弹空间，短期区间震荡运行。

四、橡胶价格承压

广发期货6月25日发文称，天然橡胶合约2609收16685元/吨，环比下跌5.23%。现货来看，杯胶72.50泰铢/千克持稳，胶乳85.00泰铢跌0.25，云南胶水16400元/吨跌100元，海南17000元/吨跌100元，青岛保税区泰标2350美元跌5美元。

具体来看，供应方面，国内产区全乳胶胶水量逐步增加、产量随之释放，浅色胶疲软趋势难改。深色胶原料高位报价坚挺但整体放量压力渐显。

需求方面，半钢胎开工率69.36%环比降2.12个百分点，全钢胎65.69%降1.95个百分点，部分企业检修或降负。半钢胎成品库存46.5天、全钢胎41.05天均环比增长。内销走货乏力、外贸尚存支撑，整体维持偏低位运行。

整体来看，原料逐步放量叠加市场情绪压制胶价短期走弱，但下半年厄尔尼诺天气预期仍提供成本支撑。

五、花生价格震荡偏弱

华泰期货6月25日发文称，花生2610合约收8358元/吨，环比上涨0.22%，现货均价7518元/吨涨0.24%。供需存在阶段性错配，短期震荡偏弱为主。

具体来看，供给端，东北主产区局部粮商持惜售心态、区域报价分化无序，河南等产区流通以冷库货源为主、整体走货节奏平缓。全国通货米均价7500元/吨跌9元，油厂油料米合同采购均价7454元/吨稳定，各油厂报价7000-7700元/吨以质论价、严控指标。

需求端，下游消费提振力度有限，油厂合同报价维持平稳但增量采购意愿不足。盘锦油厂开展白沙通货米收购对局部现货形成阶段性支撑，但整体原料供给存量充裕。

整体来看，供给端存量充裕与需求端提振不足形成错配，行情缺乏单边驱动，短期花生现货及期货以震荡偏弱为主，关注油厂收购节奏。

六、生猪价格窄幅震荡

华泰期货6月25日发文称，生猪2609合约收11780元/吨，环比上涨1.09%，河南现货9.49元/公斤跌0.08元、江苏9.74元跌0.02元、四川9.00元持平。养殖端出栏放量至月内峰值，期价维持窄幅震荡。

具体来看，供给端，北方局地价格相对偏强，南方转弱区域增多，节前散户大猪出栏意愿偏强、存量猪源得到一定出清，导致节后局地肥标价差走扩，刺激部分地区二次育肥入场情绪修复，目前以北方产区居多。

整体来看，出栏量月内峰值叠加淡季需求压制，生猪窄幅震荡格局延续。肥标价差走扩刺激二育入场但持续性待观察，供应未明显减量前升水压力限制上行空间。