1. 铜

供给：矿端紧缺继续恶化。本周进口铜精矿现货TC进一步跌至-120.7美元/吨，续创历史新低，矿端成本刚性已构成铜价底部支撑。铜矿港口库存由67.1万吨降至66.4万吨，库存水平仍偏低。采用现货铜矿的冶炼厂亏损由1563小幅缩窄至1541元/吨，长协冶炼利润由3590回升至3655元/吨。硫酸价格由1773涨至1789元/吨，维持高位运行。5月电解铜产量116.94万吨，环比降0.95万吨；6月预计116.84万吨，环比基本持平，冶炼厂检修与爬产互现。

需求：本周精铜杆开工率由67.5%小幅下滑至67.3%，铜价窄幅震荡对下游采购刺激有限，新增订单趋于平稳。但铜杆周度开工率环比增加1.6个百分点、较预期高6.16个百分点，主要受前期铜价回调刺激线缆、漆包线下游集中点价带动，精废价差维持2200-3000元/吨，再生铜杆经济性显现，再生铜杆开工率由13.0%大幅回升至20.5%。

库存：全球铜显性库存继续下滑。SHFE库存大幅去库4.4万吨至14.4万吨，创近期新低。LME库存约35.5万吨，继续下滑。COMEX库存65万吨，环增1.8千吨，再创历史新高。国内铜社会库存由21.78万吨降至19.43万吨，周降2.35万吨。C-L价差维持200-500美元/吨高位。洋山铜溢价由59回升至61美元/吨，进口窗口打开，现货进口盈利50-270元/吨。

观点：本周铜价先跌后涨，美联储议息偏鹰施压，但中东局势好转叠加美国加征铜关税预期再起，铜价震荡偏强运行。矿端TC-120.7美元/吨续创新低、SHFE库存大幅去库4.4万吨提供基本面强支撑，下半年铜矿供给缺口确定性极强。

2. 铝

供给：海外供应紧张格局未解，中东已确认电解铝停产产能222万吨（约占全球供给3%）的基本面支撑仍在。但霍尔木兹海峡开放消息和美联储偏鹰倾向压制外盘铝价，LME铝现货升水缩窄至3.77美元/吨。国内方面，电解铝运行产能延续小幅增长。氧化铝端，全国建成总产能11842万吨，运行产能8741万吨，周度开工率降至73.82%，总库存环比增3.7万吨至706.1万吨，原料端氢氧化铝与硫酸走强推升成本。

需求：步入6月传统淡季，国内铝下游加工龙头企业开工率录得63.4%，环比回落0.2个百分点，内需走弱拖累各板块。铝箔龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至72.6%。仅铝线缆逆势上行，开工率录得69.4%，环比续升0.8个百分点，出口订单与国网交付双轮驱动延续。

库存：国内库存进一步去化，铝锭社库+铝棒周度库存合计环降6.6万吨。LME铝库存周降0.6万吨至32万吨。SHFE库存约53万吨，周降0.2万吨。国内去库拐点已现，但库存水平仍然较高，海外库存偏低，内外跷跷板格局延续。

观点：本周铝价承压下行，主要受霍尔木兹海峡开放预期和美联储加息预期升温双重压制。国内去库拐点已现、海外减产影响正逐步向铝材价格传导，中期铝价仍有上行驱动。

3. 氧化铝

氧化铝期货主力合约报2898元/吨，周跌0.86%。全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨，运行产能8741万吨，周度开工率降至73.82%。全国氧化铝总库存环比增加3.7万吨至706.1万吨，库存继续累积，供给过剩格局延续。原料端氢氧化铝与硫酸双双走强推升成本，但成本难以有效向下游电解铝传导，行业盈利承压。

4. 锌

供给：矿端紧张继续向冶炼端传导。国产锌精矿加工费由-50大幅下调至-200元/吨，再创新低；进口加工费维持-71.76美元/干吨低位。锌精矿港口库存微降至19.7万吨。冶炼端，短期暂无集中减产动作，湖南、内蒙古、陕西等地炼厂新增检修，但云南、广西、贵州前期检修装置陆续复产，供应减量预期存在但规模有限。精炼锌企业生产利润约-3639元/吨，含副产品冶炼利润约200元/吨。

需求：传统消费淡季叠加南方梅雨季，终端需求偏弱。镀锌开工率57.48%，环比微降；压铸开工率51.79%，环比微升；氧化锌开工率55.71%，环比降2.45个百分点。端午假期前后下游仅少量刚需备货，节后复工需求恢复尚需时间。

库存：国内社库26.8万吨，较上周增0.22万吨，库存去化受阻。SHFE库存15.49万吨，周降1.23%。LME库存12.09万吨，周增10.44%，LME库存大幅累增。社库高位、去库缓慢压制向上弹性。

观点：本周锌价震荡偏强，前半周受中东局势好转提振，后半周美联储偏鹰压制。国产TC大幅下调至-200元/吨是矿端收紧向冶炼端传导的进一步确认，冶炼利润承压或倒逼减产扩大，供给收缩方向明确。但社库高位、需求淡季、LME大幅累库压制反弹空间。

5. 镍

供给：印尼镍矿政策博弈持续。印尼政府确认DSI接管NPI出口进入过渡期，并暗示将根据价格表现调整配额，机构预估RKAB配额二次审批或增15%。印尼火法镍矿升水3至8美元，较高点收窄，货源整体充裕。硫磺价格维持1275美元/吨高位，但霍尔木兹海峡通航有望缓解供应担忧。MHP方面，晨曦项目近期投产，后续产量或有修复，国内纯镍产量受原料趋紧制约，镍铁均价小幅涨至1155元/镍。电力调配下印尼IWIP园区镍铁有减产预期，5月镍铁产量小幅下滑。

需求：不锈钢端震荡反弹，成交稍有转好。6月钢联预估300系排产196.94万吨，环比减1.56%，本期不锈钢社会库存小幅去库。新能源端三元排产回升，对硫酸镍需求修复。

库存：LME镍库存27.63万吨，周增0.5%，SHFE库存9.67万吨，周增2.56%，国内镍社会库存延续累库。全球纯镍库存再创年内新高，高库存是制约镍价上行的核心障碍。

观点：本周镍价先弱后修复，宏观情绪改善带动后半周反弹，但供应充足、需求淡季、库存继续累积，过剩压力未消。印尼配额或增15%释放供给宽松预期，但硫磺危机和矿端成本支撑仍在。

6. 锡

供给：缅甸佤邦雨季持续扰动，露天采矿及运输受阻，复产节奏慢于预期。印尼锡出口仍受审批制度限制，刚果（金）埃博拉疫情及武装形势依然严峻。整体供应端扰动风险仍存。

需求：AI半导体板块情绪有所修复，AI驱动的半导体行业高景气度维持，中长期锡供需格局向好。传统消费电子需求稳定，光伏焊带需求相对平稳。

库存：锡锭库存9286吨，周降7.79%，连续去库。LME锡库存和SHFE锡库存同步下滑，库存压力较上周明显缓解。

观点：本周锡价先跌后涨，海外地缘局势明朗化带动市场情绪修复。供给侧缅甸雨季、印尼出口限制、刚果金疫情三重扰动提供坚实支撑，库存持续去化增强多头信心。锡供需格局长期向好，锡价有望在AI赋能和半导体复苏驱动下维持高位。

7. 黄金 & 白银

宏观：SPDR黄金持仓增加6.85吨至1020.49吨，ETF持仓回升显示逢低买盘有所进场。COMEX黄金库存和上期所黄金库存均保持平稳。

需求：避险需求方面，美伊签署谅解备忘录、协议进入第二阶段，中东地缘风险缓和，削弱阶段性避险溢价。但实际利率上行对无息贵金属形成压制。央行购金和ETF逢低买盘构成支撑。

观点：本周贵金属经历了美联储偏鹰议息会议的压力测试。6月FOMC点阵图显示9位票委预期2026年加息，市场加息概率飙升至99.6%。但点阵图传递的紧缩信号有过度嫌疑，沃什作为主席传递出的态度比票委更加中性，叠加美伊协议遏制通胀继续上行，贵金属短期最大压制因素正在松绑。

8. 碳酸锂

供给：枧下窝锂矿复产再起波澜。宁德时代子公司宜春时代6月17日重新取得《建设项目用地预审与选址意见书》，但距离实际复产仍有审批流程。智利锂矿5月发运大幅下滑，津巴布韦锂矿出口增量有限，锂精矿供给边际收紧。本周碳酸锂产量小幅下滑，锂辉石端生产基本持稳，部分锂盐厂受原料供应波动产量小幅下滑。

需求：储能需求高速增长，6月电池、正极排产环比提升，下游逢低补库。但终端新能源车消费偏弱，下游仅刚需采购，无大规模囤货行为，现货成交清淡。

库存：SMM大样本碳酸锂库存减少1825吨，延续去库。广期所仓单减少1812手，前期仓单快速增长的结算或已结束。冶炼厂库存15373吨，正极厂库存46690吨，贸易商及港口库存34582吨，总库存131166吨，社会库存整体去化。

观点：本周碳酸锂价格承压下行，期货报16.05万元/吨，周跌8.44%，现货16.73万元/吨，周跌1.91%。围绕枧下窝锂矿复产，市场反复博弈和定价，矿端扰动与储能需求提供下方支撑，但仓单压力和下游采买谨慎拖累盘面，多空博弈加剧。

9. 钴

电解钴报38.35万元/吨，周跌4.7%，延续下行趋势。中间品CIF价25.15美元/磅，周跌0.2%，硫酸钴8.85万元/吨，周跌1.7%。钴市仍处“低产量、高库存、弱需求”三方制衡状态，新能源汽车和3C消费电子需求疲软，磷酸铁锂份额挤占持续。下方支撑来自刚果（金）出口配额收紧、低开工率和低社会库存，深跌概率较小。

10. 钨

白钨精矿报52.03万元/吨，周跌1.43%，仲钨酸铵报78.98万元/吨，周跌1.36%。时间进入淡季，价格有所回调，但产业库存水平健康、行业供应缩紧预期仍存。在海外加大战略备库的背景下钨的优先级较高，供需基本面有望迎来强共振。

11. 稀土

氧化镨钕71.83万元/吨，周涨4.12%，氧化镝136.0万元/吨，周涨2.26%，氧化铽648.0万元/吨，周涨4.18%。本周稀土价格延续上调走势，受废料回收企业减产消息影响，镨钕价格显著上调，但下游采购态度谨慎，观望情绪浓厚；中重稀土继续保持上调趋势。镨钕短期窄幅震荡、拐点或在6月底至7月传统旺季到来。

12. 钼

钼精矿5180元/吨度，周涨1.97%，钼铁31.80万元/吨，周涨2.91%。进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升。产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势，钼价“有量无价”僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。

数据来源：国贸期货、华西证券、方正证券、国金证券、东亚期货、中辉期货、国盛证券、长江期货