12亿美元！百胜中国拿下必胜客品牌中国大陆所有权

必胜客在中国三十余年的特许经营时代宣告终结。6月16日，肯德基与必胜客的母公司Yum! Brands（美国百胜环球公司，NYSE：YUM）宣布，已达成最终协议，以总计27亿美元的价格分两笔交易出售必胜客业务。其中，百胜中国控股有限公司（NYSE：YUMC/09987.HK，下称“百胜中国”）以12亿美元现金对价收购必胜客品牌在中国大陆的所有权；私募股权公司LongRange Capital则以约15亿美元收购除中国大陆以外的必胜客业务。两项交易预计于2026年第三季度完成交割。

交易完成后，百胜中国将从必胜客品牌在中国大陆的“独家特许经营商”转变为“品牌所有者”。此前，根据2016年百胜中国从Yum! Brands分拆时订立的长达50年可自动续期的主特许经营协议，百胜中国每年须按全系统销售额净额约3%向Yum! Brands缴纳品牌授权费。

以2025年必胜客中国23亿美元营收估算，这笔费用每年约在7000万美元左右。交割完成后，必胜客中国将无须再向Yum! Brands支付特许经营费。2024年和2025年，百胜中国就在中国大陆经营必胜客业务向Yum! Brands应付的特许经营费分别为人民币4.78亿元及4.94亿元。

此次交易的背景可追溯至2025年11月，彼时，Yum! Brands宣布正式启动对必胜客品牌战略选择的全面评估。经过数月的审视，集团管理团队及董事会最终认定，出售是实现股东价值最大化的最有力途径。

从Yum! Brands的全球财报来看，必胜客贡献的营收近年来持续缩水。必胜客在集团总收入结构中的占比已从2019年的超过18%萎缩至2025年的约12%。据Yum! Brands 2026年第一季度财报，必胜客品牌当季营收2.53亿美元，占总营收比重12.29%。

而在美国本土市场，必胜客同店销售额已连续多个季度下滑。2025年，Yum! Brands关闭了375家表现不佳的美国门店，2026年初又宣布再关250家。与之形成对比的是，肯德基和塔可钟均保持增长态势。Yum! Brands首席执行官Chris Turner表示，交易使百胜能够“成为一家更聚焦的公司”，将资源集中于肯德基和塔可钟两大增长引擎。

中国业务则呈现出截然不同的面貌，必胜客目前是中国最大的休闲餐饮品牌。

1990年，中国内地第一家必胜客在北京东直门开业，此后三十余年，必胜客在中国市场逐步扎根。截至2026年3月31日，必胜客已覆盖超过1100个城市，拥有4375家餐厅。

2025年，必胜客实现收入23亿美元，经营利润1.83亿美元。2025年，必胜客系统销售额同比增长4%，同店销售额同比增长1%，经营利润同比增长19%。

2026年第一季度，必胜客已连续第13个季度实现同店交易量增长，连续第8个季度实现餐厅利润率和经营利润双扩张。2026年一季度，必胜客分部收入6.35亿美元，经营利润率11.2%；客单价同比下降5%，符合其贴近大众市场的策略。

近年来，必胜客的战略方向之一便是降低客单价以更贴近大众市场，一季度客单价同比下降5%。

门店扩张方面，百胜中国正加速推进必胜客的布局。据百胜中国财报，截至2025年末，必胜客门店总数达4168家，其中加盟店占8%。2025年，必胜客净新增门店444家，为历史新高。2026年一季度净新增门店207家，已接近2025年全年净新增门店数量的一半。

据公开数据推算，从第3000家到第4000家门店，必胜客仅用时两年多完成，而此前达到3000家门店规模耗费了33年。百胜中国此前在2025年11月投资者日上提出，计划到2028年将必胜客门店数量扩展至6000家以上，并于2029年前实现经营利润较2024年翻倍。

本次交易对价12亿美元，相当于19.5倍市盈率，基于截至2026年3月31日止最近十二个月必胜客中国应付Yum! Brands的特许经营费计算。百胜中国预计，交易交割完成后将立即增厚2026年每股摊薄盈利。在可比口径下，百胜中国维持此前公布的2026全年财务指引不变。

2016年11月1日，百胜中国从Yum! Brands完成分拆，在纽约证券交易所独立上市。2020年9月10日，百胜中国在港交所第二上市。2022年10月24日，百胜中国成为港交所和纽交所双重主要上市的公司。

目前，百胜中国是中国最大的餐饮公司，在中国超过2600个城镇运营六个品牌、超1.8万家餐厅。除肯德基和必胜客外，百胜中国还拥有小肥羊、黄记煌等中式餐饮品牌，并与Lavazza合作探索咖啡业务。