本期摘要

l 双焦价格回调。陕西发布迎峰度夏保供通知要求应产尽产、稳产增产，价格出现回调。但山西仍有65座煤矿停产产能6975万吨，已复产实际产量偏低，供给收缩是确定性的，价格下方有支撑。

l 燃料油震荡下行。伊朗与以色列再度暂时休战，地缘担忧减弱，主力合约跌6.39%报3783元/吨。但高硫燃料油依托供应偏紧与季节性发电需求将延续涨势。

l 黄金价格承压。上周五非农数据后贵金属大幅调整，沪金再度考验三月底支撑。央行购金步伐错位、风险对冲型投机需求回落、加息预期升温三重压力共振，黄金价格中期承压。

l 铜价延续高位震荡。伦铜3M收涨1.57%至13711美元/吨，沪铜主力收至104650元/吨。美伊谈判仍有不确定性，矿端供应维持紧张，铜价回落后废铜偏紧，国内累库压力不大，COMEX-LME价差偏强支撑铜价。

l 碳酸锂价格高位回调。因库存数据扩容，碳酸锂价格高位回调，但碳酸锂紧平衡格局仍未改变，当前期货再度贴水现货、下游刚需补库弹性大、上游库存历史低位的背景下，价格存在较强支撑。

l 锌价高位震荡。矿端极端紧缺限制下方空间，高库存与淡季需求压制上方弹性，锌价在矿紧与锭松之间上下两难，短期高位震荡。

l 纸浆价格偏弱整理。国内方面，造纸传统淡季订单平淡，纸厂出货放缓、去库压力较大，港口库存同期高位。海外基本面变化有限，针阔价格分化，暂时看不到新利多，预计延续低位震荡。

l 尿素价格震荡整理。周末出口限价放开消息提振市场，厂家从正常出货转为控量限售，山东小颗粒涨至1780-1820元/吨。出口限制性政策松动后外销订单将逐步落地，叠加国内刚需跟进，行情震荡整理。

一、双焦价格回调

银河期货6月9日发文称，陕西省发改委发布迎峰度夏能源保供通知，要求煤炭企业在安全前提下依法合规释放先进产能，做到应产尽产、稳产增产，价格出现回调。但基本面上供给收缩是确定性的，双焦价格下方有支撑。

具体来看，供应方面，Mysteel调研显示，5月23日起山西炼焦煤矿山总计停产135座、产能15490万吨。截至6月8日上午已复产70座产能8515万吨，仍在停产65座产能达6975万吨，已复产煤矿实际产量较事故前偏低。煤炭表外产量治理的影响不容小觑，违规超产面临缺失。

需求方面，山西煤仓单1585元/吨，蒙5仓单1448元/吨，澳煤仓单1475元/吨，焦炭日照港准一仓单1940元/吨。进口蒙古煤因盘面回落性价比逐步凸显，口岸贸易企业报价波动小，但下游采购仍偏谨慎。

整体来看，陕西保供通知压制短期情绪引发回调，但山西停产煤矿产能仍近7000万吨且复产节奏偏慢，双焦价格仍有上涨动力。

二、燃料油震荡下行

大越期货6月9日发文称，燃料油主力合约报3783元/吨跌幅6.39%，短期伊朗与以色列再度暂时休战，地缘担忧情绪减弱，燃油下行调整。

具体来看，高硫燃料油供应端支撑仍较强。中东、俄罗斯货源持续缺位，依托供应偏紧格局与季节性发电需求延续涨势，实货交投氛围活跃。南华期货指出，高硫依托供应偏紧与发电需求将延续涨势。

低硫方面，南华期货分析称，在成品货源与调和原料双重紧缺下市场结构走强，西方套利货源持续缩减收紧区域供给。。

整体来看，伊以暂时休战令地缘溢价降温，燃油短期下行调整。但高硫供应偏紧格局延续提供支撑，低硫关注7月欧洲套利船货增量。

三、黄金价格承压

中信建投期货6月8日发文称，上周五非农数据后贵金属迎来一波大幅调整，沪金再度考验三月底价格支撑，中期仍有调整压力。

具体来看，储备资产方面，2026年一季度土耳其黄金储备减少79.45吨，超过中国、波兰等主要增持力量总和。中东冲突延长使发展中经济体汇率持续受冲击，黄金储备成为部分央行最重要的流动性获取手段，实物抛压可能阶段性呈现。

投机需求方面，年初以来风险对冲型黄金ETF需求回落。年初以来贵金属对冲头寸边际缩减，一是金价本身高波动令风险控制困难，二是科技巨头盈利逐步兑现使对冲必要性降低。

宏观层面，美国5月非农新增17.2万人远超预期的8.5万，失业率维持4.3%，12月加息概率已跃升至约78%。

整体来看，货币宽松叙事被打破叠加投机需求回落使黄金价格中期承压。

四、铜价延续高位震荡

五矿期货6月9日发文称，伊朗和以色列短暂交火后停火，原油冲高回落，铜价反弹。伦铜3M收涨1.57%至13711美元/吨，沪铜主力收至104650元/吨。

具体来看，供应端，铜价回落后废铜原料供应同样偏紧，精废铜价差报1960元/吨环比收缩，华东地区盘面下跌后成交活跃度提升，广东地区交投环比改善，国内铜现货进口亏损缩窄。

需求端，尽管下游临近淡季，但国内累库压力不大，在COMEX-LME铜价差偏强的背景下铜价支撑仍强。

整体来看，矿端紧张格局未改叠加COMEX-LME高溢价提供支撑，铜价短期维持高位运行，宏观变量关注美伊谈判进展与6月FOMC会议。

五、碳酸锂价格仍有支撑

证券时报、长安期货6月9日发文称，碳酸锂期货从近210000元/吨高位回落至169800元/吨，高位回调约19.1%。

具体来看，库存方面，最直接催化剂是5月13日SMM宣布将贸易商环节样本覆盖率从50%-60%提升至70%-80%，大量此前未被纳入的隐性库存显性化，冲击了前期"持续去库"的核心交易逻辑。其次仓单大量注册至5.6万手，期现正套叠加发票整顿推动交割库库存攀升。

需求方面，5月碳酸锂需求量13.88万吨环比增6%，月供需缺口4891吨。6月全球锂电排产281GWh连续第四个月刷新历史峰值。上游冶炼厂库存降至1.66万吨近三年最低，下游在锂价回调中适当补库，说明需求并未垮塌而是对高价抵触。供应方面，5月智利碳酸锂对中国出口1.36万吨环比大降40.8%，预计6月减量持续，将抵消津巴布韦出口恢复。江西四座主力锂云母矿山5月1日起全面停产换证，云母产能大幅缩减。

整体来看，碳酸锂紧平衡格局未因库存数据扩容而改变，当前期货再度贴水现货、下游刚需补库弹性大、上游库存历史低位的背景下，价格存在较强支撑，中期关注津巴布韦到港量、7月仓单注销后表现、下游补库持续性。

六、锌价高位震荡

长江有色6月9日发文称，隔夜伦锌收报3575美元/吨，沪锌主力反弹报24760元/吨。矿紧锭松格局下锌价上下两难，预计今日现货偏弱运行。

具体来看，宏观层面，美国5月非农新增17.2万人远超预期，12月加息概率升至约78%，美元走强施压沪锌。国内住建部推进"好房子"建设鼓励老旧住房更新改造，为中长期需求提供政策支撑。

供应方面，国产矿TC均价环降100元至50元/吨，进口矿指数降至-70.75美元/吨，矿端紧缺程度进一步加深。河南地区炼厂计入副产后亏损接近500元/吨，高开工持续性存疑。伦锌库存持续去化、矿冶扰动频繁为外盘提供动能。

需求方面，镀锌、压铸锌合金、氧化锌周度开工率分别环比下降0.6、0.21、0.34个百分点至57.73%、51.67%、57.11%。上期所锌锭库存连续五周累积，较4月底增加9.46%至15.58万吨。不过近日价格重心下移后消费情绪略有修复，成交量小幅回升。

整体来看，矿端极端紧缺限制下方空间，但高库存与淡季需求压制上方弹性，锌价在矿紧与锭松之间上下两难，短期高位震荡。

七、纸浆价格偏弱整理

华泰期货6月9日发文称，纸浆2609合约收盘4878元/吨，现货端山东智利银星针叶浆4910元/吨持稳、俄针4585元/吨持稳。造纸传统淡季订单平淡，纸厂出货放缓、去库压力较大，原料补库积极性欠佳。

具体来看，国内方面，国内港口库存仍处同期高位，下游签单谨慎。进口针叶浆贸易商多数稳价出货，山东、江浙沪、广东个别牌号价格下调20-50元/吨。阔叶浆贸易商挺价出货但下游采浆积极性有限，本色浆价格上涨50-150元/吨。

海外方面，基本面变化有限，针阔价格依旧分化，欧美需求并无亮点，暂时看不到新的利多题材。

整体来看，纸浆基本面改善不足，淡季需求乏力和高库存双重压限制反弹，浆价延续低位震荡。

八、尿素价格震荡整理

广发期货6月9日发文称，周末出口限价放开消息扭转了持续低迷的国内尿素市场。厂家从正常出货转为控量限售，贸易商跟进厂价，行情暂时偏强运行。山东小颗粒主流出厂1780-1820元/吨，大颗粒1900-1920元/吨。

具体来看，供给方面，开工小幅下滑，截至5月29日全国主要地区加权开工负荷率86.3%环比持平，周度产量144.14万吨。但库存持续累积，厂内库存92.1万吨较上周增加14.45万吨，港口库存14.99万吨。供应充足且需求端工需小幅走弱、农需处于空档期。

需求方面，出口预期扭转带来边际改善，随着出口限制性政策松动，外销订单将逐步落地、实际发运量有望稳步增加。同时国内刚需有序跟进，市场基本面出现改善信号。

整体来看，出口限价放开扭转市场情绪，厂家具控量挺价意愿，短期行情震荡整理。