本期摘要

l 多晶硅价格拉升后回落。6月1日临近收盘，多晶硅期货主力2609合约直线拉升，上涨3.38%，2日价格回调0.23%。基本面上行业库存高企、产能逐步复产、终端需求疲软的三重压力并未缓解，若无超预期政策落地，6月大概率维持弱势震荡。

l 锌价短期震荡偏强。美伊谈判胶着致中东锌矿供应趋紧，隔夜伦锌涨逾1%。矿紧格局叠加进口TC跌破-50美元/干吨提供底部支撑，铜铝大涨带动市场看涨氛围，但国内供强需弱、库存高企限制上行空间。

l 双焦价格偏强运行。沁源煤矿事故推动山西全面强化安全监管，煤矿复产程度远弱于预期，焦煤供应缺口持续存在。焦炭已启动第五轮涨价每吨上调50-55元，铁水产量持续升高带动钢厂采购积极，双焦短期供需格局趋紧。

l 黄金价格弱势运行。ISM制造业超预期叠加美伊谈判反复使金价承压下行，美联储鹰派预期延续压制反弹空间，短期金价弱势运行。

l 钢价企稳上涨。继海外能源成本抬升后，山西矿难推动国内煤矿安检加严，焦煤成本对钢价支撑加强。前5月钢材供需同比下降，产量维持高位但需求接近峰值有淡季走弱迹象，钢价宽幅震荡但波动中枢受成本支撑抬升。

l 6月铜价或高位震荡。5月铜价涨幅3.33%，矿端TC历史性跌穿-100美元/干吨创极低水平，结构性短缺深化。但传统消费淡季叠加高铜价抑制现货需求，线缆开工率同比大降20个百分点，多空交织下铜价延续高位宽幅震荡。

一、多晶硅价格拉升后回落

期货日报6月2日发文称，6月1日临近收盘，多晶硅期货主力2609合约直线拉升，收盘报38280元/吨，上涨3.38%。2日价格回调0.23%。此次反弹更多是"弱现实"下的情绪修复。

具体来看，政策预期是核心驱动。6月2日光伏行业举行产销核查会议，市场期待会议落地稳价举措。同时黑色系期价大幅走强，情绪传导进一步推动多晶硅期价反弹。

基本面整体较弱的格局并未改变。国信期货分析师李祥英指出，当前多晶硅市场仍处于"弱现实"格局，受行业库存高企、产能逐步复产、终端需求疲软三重压力影响。创元期货分析师贺崧泽介绍，受5月下游小幅增产影响，多晶硅周度产量已从2.1万吨提升至2.25万吨。SMM数据显示，截至5月29日当周，多晶硅生产厂家库存已从5月初的30.7万吨降至29.9万吨，库存压力小幅缓解但仍在高位。N型复投料均价为34350元/吨，价格已逼近行业平均现金成本。

展望后市存在分歧。李祥英认为西南丰水期来临、前期检修产能集中复产，6月行业供给量可能进一步抬升至10万吨左右，若近期无超预期稳产稳价政策落地，期价仍有回落风险。弘则研究分析师刘艺羡指出，近期下游需求表现不及预期，硅料、硅片、电池片、组件全产业链成交价格再度下移，需求边际改善不足以支撑价格走强。

整体来看，多晶硅价格短期在低位受政策预期托底，但供给放量叠加需求不足的基本面制约尚未解除，6月大概率维持弱势震荡。

二、锌价短期震荡偏强

长江有色6月2日发文称，隔夜伦锌偏强探涨，收于3582美元/吨涨1.09%。晚间沪锌主力2607合约跳涨后涨幅收窄，收盘报24780元/吨，涨0.26%，白天继续上涨至24985元/吨。矿紧叠加低加工费提供底部支撑，锌价或震荡偏强。

具体来看，宏观层面，美伊局势再生变数。特朗普表示有望一周内达成谅解备忘录但尚未批准，伊朗方面则宣布对美以船只实施打击并暗示管控曼德海峡通航，地缘紧张推动油价回升至90美元上方。伊朗外交部谴责美以违反停火协议，中东锌矿供应持续偏紧对锌价构成支撑。但美国5月ISM制造业PMI升至54创2022年5月以来新高，美元走强限制涨幅。

产业基本面上，进口加工费已跌破-50美元/干吨，国产TC降至200元/金属吨左右，矿端紧张程度超出预期。但国内精锌产量维持高位，前四月同比增6%。需求端进入传统淡季，铁塔、交通护栏等消费略有改善但持续性不足，房地产低迷及高温天气继续抑制建筑与基建用锌。

库存方面，锌锭社会库存较4月底增长8.43%至15.43万吨，库存持续累积对价格形成压制。

整体来看，地缘风险溢价与矿紧格局为锌价提供底部支撑，铜铝大涨带动看涨氛围提振短期情绪，但国内供强需弱、库存高企限制上行空间，短期锌价震荡偏强。

三、双焦价格偏强运行

华泰期货6月2日发文称，1日双焦期货领涨黑色，焦煤盘中触及涨停，2日焦煤和焦炭主力合约价格仍在上涨。原料市场情绪持续偏强，各地区煤价纷纷涨价，焦炭已启动第五轮涨价每吨上调50-55元。

具体来看，供给端，沁源煤矿事故推动山西全面强化安全监管。当地煤矿虽陆续复产，但复产程度远弱于预期，焦煤供应缺口持续存在。高瓦斯、煤与瓦斯突出矿井与民营中小煤矿成为监管重点，行业生产端约束加剧。焦煤短期供给受制于安监强度与整治周期，中长期供给格局由表外产能清理进度主导。

需求端，上周铁水产量持续升高，钢厂对于原料采购积极性较强。焦炭方面，成本端焦煤支撑较强，短期焦炭供需结构持续偏紧。本次事故带来的持续性影响使区域安全整治加码，短期供需格局趋紧格局延续。

整体来看，山西煤矿事故带来的安全监管全面强化、焦煤复产远弱于预期，叠加铁水产量持续升高带动钢厂采购积极，双焦市场短期供需趋紧、延续偏强运行。

四、黄金价格弱势运行

光大期货6月2日发文称，6月1日COMEX黄金震荡下行，报收4514.8美元/盎司跌幅1.70%。2日国内黄金主力合约上涨0.71%。地缘局势反复使金价走势再次面临不确定性。

具体来看，宏观方面，美国5月ISM制造业PMI升至54，新订单指数56.8大幅高于预期54.8和前值54.1，连续五个月扩张。新订单增速加速至四个月高位，就业指数有所改善，美联储整体立场或仍偏鹰派。

地缘政治方面，伊朗媒体称伊朗将暂停与美国通过中间人沟通，计划彻底封锁霍尔木兹海峡。但特朗普则称美伊或于一周内达成协议，延长停火并重开海峡。地缘反复使金价短期方向不明确。

整体来看，ISM制造业超预期叠加美伊谈判反复使金价承压下行，美联储鹰派预期延续压制反弹空间，短期金价弱势运行。

五、钢价企稳上涨

广发期货6月2日发文称，钢价企稳上涨，唐山钢坯涨10至3100元/吨，上海螺纹涨10报3160元/吨。焦煤成本对钢价支撑加强，下方受能源成本支撑下跌空间有限。

具体来看，供应方面，前5月铁元素产量同比下降1.5%，5月产量环比4月持平接近峰值。截止5月28日铁水产量升至241万吨，五大材产量864万吨环比增1.5万吨。今年以来铁水更多流向表外材和钢坯，五大材产量同比下降明显。考虑后期需求淡季叠加出口订单环比未创新高，产量预计持平或小幅下降。

需求方面，五大材表需见顶，淡季需求将有所回落。建筑业需求同比下降，制造业需求同比增长。前4月钢材出口同比下降，但受中东问题外溢影响海外钢材价格持续上涨，有利于中国钢材出口修复。供给端前5月钢材供需同比下降，总库存同比持平。

成本方面，继海外能源成本抬升后，5月下旬山西矿难推动国内煤矿安检加严、煤矿减产明显，焦煤成本对钢价支撑加强。矿端库存偏高叠加发运高位，铁矿由强转弱，预计后期煤强矿弱。

整体来看，钢价下方受能源成本支撑、下跌空间有限，上方受弱需求抑制，宽幅震荡格局延续但波动中枢受成本支撑抬升。

六、6月铜价或高位震荡

生意社6月2日发文称，铜价5月先低后冲再震荡，整体涨幅3.33%，同比上涨34.01%。矿端TC历史性跌穿-100美元/干吨，结构性短缺持续深化。

具体来看，矿端供应方面，Grasberg矿区复产推迟至2027年底、秘鲁能源供应担忧、硫磺涨价推升冶炼酸价格三重因素驱动TC暴跌。中国4月铜精矿进口量同比大降19.57%，为五年多来首次下滑。5月冶炼厂检修有序推进，预计电解铜产量环比降至116.75万吨，供应延续偏紧。

下游需求方面，传统领域受高铜价抑制显著。5月铜线缆企业开工率仅63.23%同比大降20.26个百分点，精铜杆开工率环比回落至61.05%，下游畏高情绪明显、刚需采购为主。电力基建仍为最大支撑，国网投资持续加码；新能源汽车渗透率提升至56.5%，AI算力中心建设带动高端铜制品需求。

宏观方面，美伊局势反复，月初传出停火备忘录草案、月末达成60天谅解备忘录，铜价随消息面剧烈波动。美国4月CPI与PCE双双攀升至3.8%附近，加息预期升温压制市场情绪。国内4月工业增加值同比增长4.1%，政策延续积极。

整体来看，供给端矿端结构性短缺深化形成利多，需求端传统淡季叠加高铜价抑制形成利空，宏观变量在美伊60天备忘录审批进展及6月17日FOMC会议。多空交织下6月铜价延续高位宽幅震荡。