英伟达一财季营收创新高 中国市场仍未突破

【产联社】人工智能基础设施投资周期仍未见顶。美东时间5月20日盘后，英伟达（NASDAQ：NVDA）发布2027财年（截至2026年4月26日）第一季度业绩，在几乎失去中国市场的大背景下，单季营收仍创下历史新高。

财报显示，当季，英伟达营收816.15亿美元，环比增长20%，同比增长85%；GAAP（美国通用会计规则）口径下净利润583.21亿美元，同比增长211%；每股摊薄收益2.39美元；经调整Non-GAAP（非美国通用会计规则）口径下，每股收益1.87美元。

GAAP口径下，毛利率74.9%，较上年同期60.5%扩张14.4个百分点。经营活动现金净流入503亿美元，自由现金流486亿美元。

该业绩远超华尔街预期。据Kiplinger援引的市场共识，分析师此前预计当季营收789.8亿美元、每股收益1.78美元；实际数据较两项指标分别高出约26亿美元和0.09美元。

财报发布后，英伟达股价短暂上探至约224美元后回落，Morningstar数据显示，至美东时间当晚8时，盘后报220.64美元，较当日收盘价微跌2.83美元。过去四个季度，英伟达均出现"业绩跑赢、股价钝化"的现象，反映市场已将"超预期"作为基准定价假设。

AI驱动数据中心业务高增长

本季度起，英伟达启用新的业务报告框架，将原有市场重组为"数据中心"与"边缘计算"两大平台。数据中心板块下设两个细分市场：一是"超大规模"（Hyperscale），对应公有云厂商及全球最大消费互联网公司；二是"ACIE"，涵盖AI云、工业、企业及主权AI数据中心。

数据中心仍是收入支柱，当季营收752亿美元，同比增长92%，环比增长21%。按原有细分口径，算力（compute）部分营收604亿美元，同比增长77%；网络（networking）部分营收148亿美元，同比飙升199%，增速近乎是算力业务的两倍半，反映大型AI训练集群对NVLink、InfiniBand等高速互联设备的爆发式需求。

驱动数据中心高增长的是云厂商与主权AI项目两条主线。微软、谷歌、亚马逊、Meta等四大超大规模云厂商当前持续上调2026年资本开支预算，叠加Vera Rubin新平台进入量产，公司在客户结构与产品代际两端同步扩张。

当季，边缘计算业务（含PC、游戏主机、工作站、机器人及汽车等）营收64亿美元，同比增长29%，环比增长10%。

中国市场仍未获突破

受美国出口管制政策影响，英伟达在中国市场处境尴尬，至今未获突破。2025年10月，英伟达CEO黄仁勋曾直言，“英伟达已经完全失去中国市场，在中国市占率从95%归零，难以想象会有政策制定者认为这种结果有益……我们会持续进行解释和沟通，并希望政策能有所转变”。

据CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）在电话会议上的披露，本季度公司向中国市场出货的Hopper架构的产品为零，而去年同期来自中国的收入达46亿美元。

她表示，"美国政府已批准向中国客户出口H200的许可，但我们尚未实现任何相关收入，也无法确定这些产品最终能否进入中国"，并明确公司不在二季度展望中计入任何中国数据中心算力营收。

按英伟达此前披露口径，2026财年一季度该公司有53%的营收来自美国以外，其中中国（含香港）为主要海外市场之一。

本季度，英伟达中国AI芯片收入归零的情况下，这部分缺口由美国本土客户与海外其他地区共同填补。英伟达在SEC备案中曾说明，公司大量"账单地为新加坡"的订单实际来自美国本土客户，大部分经新加坡开票的受管控数据中心算力收入对应美国买家。

800亿美元回购、25倍股息提升

强劲现金流支撑下，当季，英伟达宣布迄今最大规模的资本回报组合。

当季，公司以股票回购及现金分红形式合计向股东返还约200亿美元，创单季历史纪录。截至4月26日，公司原有回购授权剩余385亿美元；董事会随后于5月18日批准新增800亿美元回购授权，且无到期日。同时，季度现金股息由每股0.01美元上调至0.25美元，相当于一次性拉升至原水平的25倍，新股息将于6月26日发放。

研发投入仍在同步扩张。当季研发支出63.21亿美元，同比增长58%，主要投向Vera Rubin新平台、Dynamo推理软件及Nemotron系列开源模型。

资本性支出方面，本季用于物业、设备及无形资产的购置净额为17.57亿美元，同比增长43%，对应公司在硅光、先进封装及AI工厂参考架构上的持续布局。

二季度营收指引超预期

英伟达预计2027财年第二季度营收约910亿美元，浮动区间±2%，将再度刷新季度历史峰值。

该指引明显高于此前华尔街约860亿美元的共识水平。GAAP及Non-GAAP毛利率预期分别为74.9%与75.0%（±50个基点），GAAP运营费用约85亿美元。

风险层面，市场普遍关注三个变量：一是超大规模云厂商资本开支在2027年是否能维持当前节奏；二是Vera Rubin平台量产及供应链爬坡进度——黄仁勋此前明确表示该产品"在其整个生命周期内都将处于供应紧张状态"；三是AMD自研芯片、谷歌TPU、亚马逊Trainium等竞品的渗透节奏。

本文据英伟达官方新闻稿、SEC备案、CFO电话会议披露及公开市场数据整理。