【产联资讯】铜价重返“万四时代”：供应断裂与需求转型共振下的再定价

5月13日，LME三个月期铜触及14196.5美元/吨，距历史高点一步之遥；沪铜主力合约收于108510元/吨。现货电解铜报108660元/吨，年初至今累计上涨39%。

一、供给端：三重挤压

矿山减产：全球第二大铜矿Grasberg满产推迟至2028年初，2026年产量指引净减超9万吨（降幅27%），主要矿企产量预期同比下滑。

能源危机：秘鲁因天然气管道破裂及海峡封锁，90%天然气供应中断，矿山用电被划为最低优先级。该国铜产量占全球10%，4月产量环比降10%-15%，产能压降至60%-70%。

硫酸短缺：海峡阻滞致硫磺暴涨，硫酸成本占刚果（金）湿法铜价比飙至32%。中国暂停硫酸出口8个月，智利约20%铜产量受冲击，国际硫磺现货突破1200美元/吨，创历史纪录。

加工费负值：铜精矿现货TC为-93.64美元/干吨，冶炼厂现货亏损约1399元/吨，CSPT计划减产10%以上。

二、需求端：去库与转型

国内电解铜社会库存降至29.1万吨，自高点下滑55%，去库速度为近五年最快。全球三大交易所库存合计114.41万吨，库消比处历史低位。洋山铜溢价65-76美元/吨，进口需求保持韧性。

高价已抑制下游：电解铜杆开工率降至60.58%，电缆企业开工率同比下降超20个百分点。但需求结构质变：AI与新能源接棒房地产。摩根士丹利预测2026年全球AI数据中心用铜量约74万吨，高盛预计2030年AI相关铜需求将占全球15%。

三、下游压力与产业展望

电缆企业原料采购成本同比增加数千万元，部分企业开始探索“以铝节铜”。洛阳钼业2026年产量指引仅微增。加拿大丰业银行预计2027年全球铜缺口35万吨，中信证券认为二季度LME铜有望站稳13000美元/吨。

四、潜在风险

地缘缓和可能削弱硫磺断供逻辑；高价若继续上行，下游接单或断崖式收缩；铝代铜加速需重估长期需求；美联储紧缩预期仍可能压制铜的金融属性。

本轮铜价重返“万四时代”是多年资本开支不足的集中出清。矿山、能源、原料三重收缩叠加需求结构性转型，支撑铜价中枢，但波动率将放大。产业界应关注美伊谈判、硫酸出口政策及三季度电力需求变化。锁定长协、管理库存、关注替代材料，或许比猜测顶部更务实。

信息来源说明：

数据来源：Wind数据、Mysteel、SMM、金十数据、东方财富网、中国有色网

研报来源：中国银河证券、华源证券、一德期货、东海期货、华鑫期货、花旗

报道来源：

《LME铜逼近历史高点！国内铜库存去化速度创五年最快，机构：铜价有望冲击前高》，同壁财经

《伦铜冲破14000美元大关！“硫磺荒”叠加“AI热”，完美风暴正在形成？》，财联社

《伦铜突破1.4万关口！硫磺链引爆铜市“完美风暴”》，金融界

图片来源：unsplash

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