欣旺达2025年报出炉！632亿营收扣非净利骤降67%，海外扩张撞上汇率墙

预见能源获悉，4月23日晚间，欣旺达发布2025年度年报。营收突破630亿，动力电池出货量增长近七成，储能系统装机量翻了近两倍——这些数字放在任何一家新能源企业身上，都足以撑起一份漂亮的年报。可翻开欣旺达2025年财报和2026年一季报，全年扣非净利润骤降66.82%，一季度归母净利润同比蒸发七成，扣非净利润直接转亏。

赚了面子，丢了里子。海外营收占比超过四成的业务结构，在人民币升值与新兴市场货币贬值的剪刀差中，正变成一把双刃剑。而更大的悬念藏在主营业务里：消费电池增长见顶，动力电池仍在亏损线上挣扎，唯独储能业务以188%的装机量增速扛起了增长大旗。问题是，储能这面旗帜，真的能撑住一家千亿市值企业的未来吗？

三个月亏掉3.4亿，汇兑损失成了利润粉碎机

一季度营收同比增长31.14%，达到161.16亿元，这本该是一份值得庆贺的成绩单，但财务费用如同一个黑洞，4.91亿元的费用同比暴增1072%，直接吞噬了大部分利润。

公司给出的解释是，收一季度人民币兑美元升值，印度卢比、泰铢、越南盾同步贬值影响，多重汇率波动叠加在一起，形成了巨额汇兑损失。

拆开来看，这4.91亿元财务费用中，利息净支出约1.51亿元，剩余的约3.4亿元全部来自当期汇兑净亏损。仅汇率波动这一个变量，就在三个月内卷走了超3亿元利润。

这不是意外。欣旺达2024年海外营收占比已达41.83%，印度、越南、匈牙利、摩洛哥等多个海外基地同步建设，海外业务敞口持续扩大。当人民币进入升值通道，企业赚回来的美元、欧元、印度卢比在账面上不断缩水。更棘手的是，公司在海外基地的原材料采购仍以美元计价，本地化采购体系尚未建立，这使得汇率风险更难对冲。

值得留意的是，公司同期确认了超过4亿元的非经常性收益，主要来自衍生金融工具公允价值变动，这对净利润形成了托底。如果没有这笔“纸面利润”，一季度归母净利润仅1.14亿元的现实会更难看。靠金融工具“续命”终究不是长久之计。

装机量暴涨188%，储能这匹黑马只贡献了3.66%的营收

与利润滑坡形成鲜明对照的，是欣旺达储能业务的狂飙。2025年全年，储能系统装机量达25.6GWh，同比增长188%，家储、工商储覆盖海外30余个国家和地区，大储系统在南亚市场斩获720MWh订单。技术层面，公司在2025年9月全球首发了684Ah与588Ah两款大容量储能电芯，前者采用叠片工艺，体积能量密度突破440Wh/L，后者采用卷绕工艺，循环寿命达10000次。

但翻到财报另一页，2025年储能系统类业务全年收入仅23.13亿元，占总营收比重3.66%。贡献了最猛增速的业务，在报表上的存在感远低于贡献314亿元的消费电池和189亿元的动力电池。

预见能源认为，核心矛盾在于储能电芯的价格。2025年，314Ah方形磷酸铁锂储能电芯均价徘徊在0.3元/Wh附近，部分报价已逼近0.28-0.3元/Wh的行业平均成本线。上游碳酸锂价格在下半年大幅反弹，碳酸锂期货主力合约一度跌至5.84万元/吨低点，随后工业级碳酸锂现货价格同步回升至11.6万元/吨附近，涨幅超过85%。成本端承压、售价端被压缩，储能电芯这门生意对欣旺达而言，目前更多是规模叙事而非利润叙事。

不过，在毛利率端，2025年储能系统毛利率23.34%，同比提升2.95个百分点，放在行业坐标系里，这一水平高于亿纬锂能储能电池12.28%的毛利率，也高于瑞浦兰钧的10.8%，与行业平均约23%的水平基本持平。欣旺达储能业务至少在盈利能力上站稳了二线阵营。

拉长视野来看，欣旺达的储能布局绝不保守。2025年9月，公司与远致储能、港华能源共同设立3亿元储能投资基金，投向工商业储能电站项目；2026年3月，再度联手天健集团、深圳资本集团发起成立5亿元储能资产私募股权基金。这两笔投资指向同一个方向——从储能系统的制造端，向资产运营端延伸。

宁王吃肉，二线喝汤，楚能们还在身后猛追

把欣旺达的困境放在更广阔的行业图景里看，局面会更清晰。2025年，宁德时代营收4237亿元，净利润722亿元，储能电池系统毛利率26.71%，按净利润与总销量粗略估算，单GWh净利润约1.09亿元；亿纬锂能营收614.7亿元，净利润41.34亿元；国轩高科净利润25至30亿元，同比翻倍。

在动力电池领域，欣旺达虽已跻身全球前十，但全年电动汽车类电池出货量42.72GWh，仅为宁德时代661GWh的零头。在储能领域，宁德时代储能电池销量121GWh，欣旺达装机量25.6GWh，差距同样悬殊。

更关键的是，行业正在经历一轮残酷的洗牌。头部企业凭借规模优势和技术溢价，在价格战中游刃有余；尾部企业要么靠细分市场突围，要么陷入亏损泥潭。处于中游的欣旺达，向上够不到宁德时代那样的利润密度，向下又面临楚能新能源、瑞浦兰钧等后起之秀的猛烈追赶，其中的楚能新能源在2025年已进入全球储能电芯出货量前十。

欣旺达在大容量电芯的争夺战中，公司同时押注684Ah、588Ah和此前发布的625Ah三条技术路线，这种“广撒网”策略在行业中并不多见，好处是覆盖场景更广，坏处是研发投入分散。但一个值得注意的信号是，阳光电源的Powertitan 3.0储能系统已确定搭载欣旺达684Ah大电芯，这种头部系统集成商的锁定，为大容量路线提供了现实需求支撑。

真正的风险来自海外汇率敞口。欣旺达海外布局的力度在行业中属于激进的一档：泰国基地已启动二期工厂投建，投资额达4.82亿美元；匈牙利基地桩基启动；摩洛哥基地加速建设，形成覆盖亚、欧、非三大洲的制造网络。这种全球化产能布局意味着未来数年海外业务敞口将持续扩大，汇率波动对利润的冲击只会越来越频繁。

在4月23日的投资者交流中，欣旺达明确表示将逐步在海外基地推进本地化采购，并考虑利用境外发债等手段，减少资产负债的敞口。预见能源分析，欣旺达已经意识到问题所在，方向没错，但需要时间，而汇率从来不会等人。

欣旺达当下的处境折射出一个更大的命题：当中国新能源企业集体涌入全球化深水区，汇率风险早已不再是可以忽略不计的“小波动”，它可能在一两个季度内，将企业辛苦扩张换来的利润一笔勾销。

储能的故事确实诱人。全球能源转型浪潮下，大储、工商储、家储市场以肉眼可见的速度膨胀，但欣旺达需要回答的问题是：装机量增长188%之后，这25.6GWh的系统什么时候能真正转化为可持续的利润？在宁德时代的利润壁垒和楚能们的价格攻势之间，留给二线玩家的窗口期并不会太长。

本文转自预见能源

作者 | 赵嘉楠

产联社经授权发布