股价6天狂飙250亿，单季净利却下滑95%，芒果超媒能靠“厉娜”翻身吗？ 原创

产联社编辑｜沈潇

“芒果超媒涨疯了，厉娜。”

最近，芒果TV的友情纪实真人秀《后会友期》爆火出圈，节目中的嘉宾许飞、厉娜也翻红，一种在句尾加上“厉娜”的造句方式也席卷全网，引发网友纷纷玩梗。

这场狂欢迅速扩散。在节目内，它不仅刷新了2026年上新综艺的市占率纪录，把芒果TV服务器挤到宕机；在节目外，一根被提及的鸭舌、一条裹在身上的毛毯，让999感冒灵、绝味食品等一众消费品牌迎来销量暴涨。

这股情绪热浪迅速传导至二级市场，带动芒果TV母公司芒果超媒，在11月2日直接封死20%涨停。截至11月9日收盘，芒果超媒股价报收35.8元/股，短短6个交易日累计涨幅高达60.54%，总市值从约400亿元一举跃升至669.72亿元，飙涨超250亿元。

但魔幻的是，就在股价起飞前夕，芒果超媒刚交出一份“近5年最差季报”:单季净利暴跌95.42%，逼近盈亏边缘。

那么，一档开播前被群嘲“全员糊咖”的综艺，究竟为什么能撬动百亿市值？

一档综艺撬动250亿市值

谁也没想到，2026年末搅动股市的黑马，是一档没有顶流坐镇的友情综艺。

10月22日，芒果TV上线《后会友期》，这档节目跳出了传统的婚恋叙事，瞄准当代成年人的“过期友情”，节目邀请四组断联旧友，开启一段为期18天的集体旅行。

上线前，这档节目并不被看好，甚至因缺少流量明星，被嘲为“全员糊咖”。没想到，让观众上头的，恰恰是这些嘉宾之间真实又复杂的关系。

许飞与厉娜断联十五年的心结对峙、悬崖小屋读信等片段，接连戳中观众的情绪。“画地为牢”“三万块的序”“鸭舌文学”等名场面迅速出圈，芒果TV也被网友调侃成了“厉娜TV”。

播放数据印证了这匹黑马的能力。云合数据显示，《后会友期》开播首日，正片有效播放市占率达34.9%，空降新综榜首；10月29日市占率冲上74.3%，成为2026年首部市占率破70%的上新综艺。

平台数据同样惊人，前4期正片合计播放量已突破6亿，抖音主话题播放量突破57亿。11月5日，第4期更新当天中午，大量观众涌入芒果TV，甚至把服务器挤到崩溃。

泼天的流量，迅速溢出到了消费端。嘉宾落泪时裹着999感冒灵毛毯的镜头意外走红，带动品牌直播间单场观看突破20万人次，同款沙发毯一度断货。

甚至连没花钱投广告的品牌，也吃到了外溢红利。许飞在节目中提到，自己受厉娜影响，保留了近20年吃鸭舌的习惯。厉娜在微博确认品牌为“绝味”后，相关产品迅速卖断货。绝味食品火速接梗，并于11月1日官宣厉娜相关推广合作。

从毛毯到鸭舌，节目里的生活细节接连变成消费热点。绝味、奈雪的茶、袁记云饺等仅靠镜头露出或话题发酵的品牌，环比销量增长均超过200%。

内容与商业的双重兑现，彻底点燃了二级市场。

从10月30日收盘价22.30元/股算起，芒果超媒在11月2日迎来20%涨停，报收26.76元/股；11月3日继续上涨3.89%，11月5日服务器宕机当天，股价盘中一度逼近16%的涨幅，最终收涨9.27%，报32.78元/股，全天成交额达到47.56亿元。

图源：Finscope

截至11月9日收盘，芒果超媒股价报收35.8元/股，短短6个交易日累计涨幅高达60.54%，总市值从约400亿元一举跃升至669.72亿元，飙涨超250亿元。

然而，在这场资本狂欢的背面，芒果超媒刚刚披露的财务报表，却揭露出另一番景象。

近5年以来最差季报

芒果超媒的三季报，给市场泼下一盆“冷水”。

10月27日晚间，芒果超媒发布2026年三季报，前三季度实现营业收入93.51亿元，同比微增3.18%；归母净利润却只有2.13亿元，同比下滑79.01%。

单看第三季度，业绩更是跌至近五年低点：营收31.58亿元，归母净利润仅剩1155.19万元，同比暴跌95.42%，几乎只剩个零头。

利润为什么跌得这么厉害？核心问题在于，内容成本还在涨，会员收入却在缩水。

前三季度，芒果超媒营业成本达到74.07亿元，同比增长11.82%，占总营收近八成，整体毛利率因此降至20.8%。与此同时，高毛利的会员业务却在失速：2026年上半年，会员收入同比下滑22.56%至19.33亿元。

成本上升、会员收入减少，已经让利润承受不小压力，投资损失和现金流问题又进一步加重了负担。

前三季度，公司投资标的公允价值变动带来1.26亿元损失；经营活动现金流净额同比下降93.42%，仅4434万元，应收账款则达到39.97亿元。营收还在增长，利润和现金流却都明显承压。

那么，《后会友期》这档爆款，能不能帮芒果超媒扳回一局？

据妙投APP测算，节目制作成本约5000万元，广告收入预计约3000万元；如果带来100万至150万新增会员，按2025年约61元的年均付费收入计算，还能贡献约3000万至4500万元会员收入。

综合估算，节目收入约1亿元，对第四季度净利润的贡献约为1000万至3000万元。这笔收入能让第四季度业绩好看一些，却很难扭转全年利润下滑的局面。

一档综艺终究撑不起整个公司的业绩。好在，芒果手里并不缺新内容。公司存货已增至17.42亿元，背后是近百部剧集储备。除了《美顺与长生》《何不同舟渡》等待播剧，还有《声鸣远扬2026》《声生不息·宝岛季2》等综艺项目。

除了传统影视综艺，芒果还在加速布局AI内容，这也是市场关注的另一个增长方向。

今年8月上线的AI长剧《后西游记》全网传播总量超过40亿次，单集制作成本据称压缩至约90万元，仅为同体量真人剧的两成。

借此东风，芒果推出“芒果灵创剧场”，接连上线《台湾岛纪》《永恒：辛追的一生》《了不起啊朋友》等作品，并一次性释放涵盖《风起玲珑骨》《成风》《搜神》《阿衰》等在内的20多部AI储备内容。

中泰证券测算，若AI内容渗透率达25%，芒果超媒有望释放12.2亿元内容预算。AI降本确实打开了新的想象空间，但储备再多、成本再低，最终还是要看能不能转化成收入和利润。

然而，坐拥如此丰厚的内容资源、现金储备，还有AI新故事，芒果超媒为什么还是走到了业绩低谷？

芒果超媒，难逃长视频困局

作为A股唯一的国有长视频平台，芒果有着同行难以复制的资源。

2005年，《超级女声》让湖南广电尝到了大众综艺的甜头；2014年，湖南卫视又将王牌综艺版权收回，交由芒果TV独播；2018年，快乐购完成资产重组，正式更名为“芒果超媒”。

一路发展下来，芒果逐渐建立起自己的资源壁垒：手握IPTV和OTT两张大屏牌照，每年贡献超16亿元运营商收入；以每年5.46亿元的价格独家获得湖南卫视网络传播权；拥有16个综艺团队、1500余人，综艺自制率超过90%。

截至目前，公司账上还有约119亿元现金类资产，资产负债率约29.2%左右，家底相当厚实。

更重要的是，芒果有一套“听劝”的工作室机制。从《乘风破浪的姐姐》到《快乐再出发》，再到今年爆火的《后会友期》，不少节目创意都来自网友讨论。

芒果擅长把观众的想法变成节目，也因此长期保持着综艺领域的竞争力。2026年上半年，芒果综艺有效播放量稳居行业第一，独播上新前十占五并包揽前三；第三季度全网综艺霸屏榜中也独占5席。

然而，成也综艺，困也综艺，爆款节目越来越难直接变成收入。

2020年，《乘风破浪的姐姐》第一季曾带动芒果TV会员数从1837万增至3613万，会员收入增长92%至32.5亿元，全年净利润也增长69.79%至19.63亿元，并在2021年中将公司股价推上93元/股的历史巅峰，市值高达1655亿元。

但6年后的如今，观众习惯了在短视频平台免费刷切片，未必愿意再为完整节目开会员。

数据显示，芒果TV月活从2025年6月的2.76亿降至2026年6月的2.43亿；付费会员虽然增至7560万，但会员收入却从2024年的51.48亿元降至2025年的46.46亿元，单用户年均贡献也从70.2元降至61.5元。

用户注意力被分走，广告生意也不好做。在外部，红果短剧等平台正在疯狂分流用户时长；在内部，2026年全行业综艺招商数量同比减少14%，头部项目冠名费从昔日的6000万元跌至2000万元。

观众不愿多花钱，广告主也在收紧预算，芒果的收入自然受到影响。2023年至2025年，公司营收从146.28亿元降至138.13亿元，归母净利润更从35.56亿元跌至12.27亿元。

《后会友期》的爆火和AI长剧的前景，都说明芒果依然有做出好内容的能力。但长视频行业的竞争，早已不只是比谁能做出爆款，还要看谁能把流量留在平台，再转化成会员和广告收入。

参考资料：

《〈后会友期〉流量爆发，多个品牌借节目热度出圈》，界面新闻；

《芒果又赢麻了？》，妙投APP；

《芒果超媒又上头了》，36氪；

《芒果超媒股价涨停背后：AI长剧首登卫视黄金档，主业收入连续探底》，新京报；

《“厉娜，涨了200亿”》，投资界；

《“厉害了厉娜！股价爆了，服务器崩了”》，中国新闻周刊；

《厉娜热梗刷屏，芒果超媒股价近期连续上涨》，新京报。

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