摩根士丹利：迈向新兴市场看涨逻辑的一步

据格隆汇梳理，摩根士丹利发布研报指出，地缘局势缓和带动油价下行，是通往新兴市场看涨情形的一条路径。

核心判断逻辑：美国中期选举结果使中东问题解决的可能性上升，摩根士丹利大宗商品策略团队已相应下调油价预测。报告以布伦特原油跌至60美元/桶（该团队的下行情景假设）为出发点，认为这一情景与美债10年期收益率4.5%、美元指数98.7相对应。油价下行将带来核心收益率回落、多数能源进口型新兴市场贸易条件改善与通胀压力缓解、财政状况改善，以及美元走弱；美债收益率下行亦有助于新兴市场信用债总回报回升、资金流入增加、边际融资成本下降和发行量上升。但报告强调，持久的美国—伊朗协议尚非基准情形，不确定性仍可能较高。

关键数据：该情景下新兴市场本币指数收益率可下降约40bp至约6.6%，信用债指数利差有望降至150bp（当前206bp），两者均为看涨目标而非基准情形；模型R²为0.6。利率方面，南非、中东欧、哥伦比亚、巴西、泰国和菲律宾预计表现领先，其中捷克、波兰、南非前端收益率曲线隐含约50bp下行；外汇方面，ZAR、EGP、CLP、THB和INR受益，MXN预计落后。信用债中，肯尼亚和埃及受益最大，其次为土耳其、罗马尼亚、南非和科特迪瓦，巴林为区域内受益者，安哥拉和尼日利亚在HY中落后。

风险提示：本报告情景并非基准情形，油价预测存在显著不确定性，能源市场风险溢价可能持续；财政风险、模型中部分市场拟合度较低等因素或影响结论。